9月初以來，美元大幅貶值，美元指數從圖形看已經破位。我們認為，此次美元的貶值是有基本面之外的因素主導的，美元繼續大幅快速下挫的概率大大降低，未來一個月將會震蕩反彈，基于此，金價短期內可能會回落到1000美元之下。

　　美國8月份失業率上升到9.7%，7月份消費貸款余額較上年同期下降10.4%。在消費方面，美國的零售和餐飲單月環比增幅出現明顯的上升勢頭，8月零售餐飲月增幅為2.7%，美國政府推行的舊車換現金計劃，大大刺激了美國的消費，盡管如此，汽車除外的消費增幅仍在1.1%，相對于7月明顯好轉。隨著經濟復蘇進程加快，失業率見頂回落，預計美國的消費會逐步得到改善。美國在今年三、四季度GDP正增長是一個基本判斷，這些因素不支撐美元快速貶值。

 　　美國三、四季度實現正增長將成現實，歐、日、新興市場國家經濟如期復蘇，世界經濟復蘇進程基本確立，盡管這個復蘇可能過程漫長，但對經濟陷入衰退的恐慌已經煙消云散，市場對美元的避險需求大大下降，進而促使國際資本風險偏好上升。

　　當前，美國的CPI和PPI分別為-1.5%和-1.2%，仍處在通縮的區間；加上美國投放的大量美元仍在金融機構內部循環，并沒有流向市場，美元泛濫加速通脹的擔憂得到舒緩，預計美聯儲最快在2010年下半年加息，當前聯邦基準利率為0-0.25%，美國的低利率將會維持相當長的時間，低利率對美元形成強力壓制。

　　澳洲、亞洲和拉美地區的經濟復蘇較快，這些地區對通脹的擔憂甚于美日歐，這些地區可能先于發達國家上調利率，提升這些地區貨幣的回報率。美國的低利率促使投資者借入美元購買高收益的貨幣、商品和股票。當美國的長期低利率在本周的市場中形成共識，加速了融入美元投資的行為。

　　在金融危機最嚴峻的時刻，倫敦Libor 3月期美元利率升高到4.81%，今年以來，Libor利率逐步回落，當前回落到0.28%的歷史低位水平，3個月期美元Libor與隔夜指數掉期利率(OIS)之間的息差更是達到了0.1%的低位。截至2007年8月前的5年中，Libor與OIS的利差的平均值為0.11%，當前的息差水平已經低于危機前歷史的均值，表明在國際資本市場上，美元的借貸關系已經由冷轉熱。

　　二季度，我們預測美元在三季度將維持平穩走勢，美元基本符合我們預期走勢平穩。如果投資者融資美元套利成為未來貨幣市場的主力，將會導致美元快速貶值。美元的貶值有利于美國出口，使美國經濟復蘇進程加快。另一方面，美國經濟復蘇確立，資產的吸引力正在加強，如果2010年一季度美聯儲收縮金融系統的美元流動性，二季度后聯儲考慮加息預防可能的通脹的話，對美元將會形成支撐。我們判斷，今年第四季度和明年一季度美元指數在75—80區間成震蕩貶值趨勢，明年二季度后，美元可能迎來一波反彈。