針對(duì)不斷滑落的美元,美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納與美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克最近高調(diào)出場(chǎng),強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)勢(shì)美元”對(duì)美國(guó)的重要性。
“我堅(jiān)信,無論對(duì)美國(guó)還是對(duì)經(jīng)濟(jì)的健康,都需要我們維持一個(gè)強(qiáng)勢(shì)美元。”美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納11月11日對(duì)媒體說。蓋特納指出,美國(guó)知道自己的政策制訂需要能夠保持全球投資者們（對(duì)美元資產(chǎn)）的信心。
美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克11月16日在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部演講時(shí)也公開宣布,美聯(lián)儲(chǔ)承諾支持強(qiáng)勢(shì)美元。
但是,市場(chǎng)反應(yīng)依然故我,華爾街分析師們也對(duì)政客們呼吁的所謂“強(qiáng)勢(shì)美元”有不同的看法。
“口頭行動(dòng)”:不被市場(chǎng)理睬
“實(shí)際上,自小布什總統(tǒng)時(shí)代開始,每一個(gè)美國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人都說支持強(qiáng)勢(shì)美元,沒有人會(huì)公開宣稱支持弱勢(shì)美元。但市場(chǎng)上的情況正好相反,美元一直都是走軟的。”花旗集團(tuán)特別投資部門的交易員管大鵬說,“所謂'強(qiáng)勢(shì)美元’,因?yàn)闆]有實(shí)際的政策支持,只是一種政治口號(hào)而已”。
“他們手上沒有任何政策手段,只是說一下'政治正確’的話,影響一下市場(chǎng)趨勢(shì)而已。”美國(guó)智庫(kù)CATO的資深分析師JERRY O’Driscoll這樣評(píng)價(jià)。他曾是達(dá)拉斯美聯(lián)儲(chǔ)的副總裁。
據(jù)美國(guó)媒體統(tǒng)計(jì),這已經(jīng)是14年來第三位美國(guó)財(cái)長(zhǎng)重申“強(qiáng)勢(shì)美元”的定位。14年前克林頓時(shí)代的財(cái)長(zhǎng)羅伯特·魯賓第一次提強(qiáng)勢(shì)美元,小布什時(shí)代的財(cái)長(zhǎng)保爾森更是多次提及強(qiáng)勢(shì)美元政策。而早在今年1月蓋特納上任伊始,也曾提出過強(qiáng)勢(shì)美元政策。
但從2000年開始,美元對(duì)一攬子貨幣總計(jì)跌幅高達(dá)40%。
除了直接交易外匯,利用美元低利率和美元貶值來賺錢的套息交易,也是最近幾個(gè)月華爾街上的大熱交易產(chǎn)品。“套息交易的成本已經(jīng)在零以下,近期收益已經(jīng)高達(dá)20%左右。”奧本海默的董事總經(jīng)理李山泉在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說。
以前套息交易的主力品種是日元,但從今年三四月份開始,已經(jīng)開始變成了美元。
同時(shí),美元資產(chǎn)也在從美國(guó)噴涌而出,以熱錢形式推動(dòng)新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格一路暴漲。
“今年有大量的共同基金和對(duì)沖基金提高了對(duì)新興市場(chǎng)的投資比例,這個(gè)趨勢(shì)非常明顯。”華爾街一只量化交易基金的首席投資總監(jiān)郭勝北說。他認(rèn)為這種美元資產(chǎn)的外流進(jìn)一步加劇了美元走軟的態(tài)勢(shì)。
美元走軟帶給美國(guó)更多的是實(shí)實(shí)在在的利益。
截至11月16日,僅外國(guó)政府購(gòu)買的美國(guó)國(guó)債本金,就達(dá)到4.387萬(wàn)億美元。利息達(dá)到692億美元。如果僅以美元計(jì)算,名義上并沒有損失,但是其實(shí)際價(jià)值,隨著美元貶值已經(jīng)消失了近15%。也就是說,美國(guó)政府輕而易舉減少了15%的負(fù)債,達(dá)到7000億美元。這個(gè)數(shù)字,恰好相當(dāng)于奧巴馬政府的7000億美元經(jīng)濟(jì)刺激方案。
最近一段時(shí)間,美國(guó)的5年期國(guó)債收益率指數(shù)從29.91的前期高點(diǎn)下降到22。10年期國(guó)債收益率曲線從40.41下降到了33.66,30年期國(guó)債則從2009年初的144下降到122。也就是說,三種美國(guó)國(guó)債的價(jià)格都在節(jié)節(jié)攀升。
“今年對(duì)美國(guó)國(guó)債的需求非常旺盛,各國(guó)央行起到了很大的作用。過去是*常規(guī)渠道——貿(mào)易順差,但今年情況有所不同,就是因?yàn)橛写罅客顿Y進(jìn)入到新興國(guó)家市場(chǎng),再通過央行購(gòu)買美國(guó)國(guó)債,回流到美國(guó)。”郭勝北說。
美國(guó)財(cái)政部的數(shù)據(jù)也顯示,外國(guó)政府持有美國(guó)債務(wù)的比重一直在上升。
“這是一個(gè)悖論,對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)及美元的悲觀看法（資本大幅外流）實(shí)際上支持了美元。這種模式現(xiàn)在運(yùn)行很順暢,但是隨著時(shí)間的推移會(huì)有問題出現(xiàn)。”郭勝北在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說。
“事實(shí)上,上周還有日本投資者大筆買進(jìn)長(zhǎng)期國(guó)債,因?yàn)樗麄冋J(rèn)為美國(guó)將會(huì)處于長(zhǎng)期通縮狀態(tài)。”一家中資銀行的國(guó)債交易員竺林這樣告訴記者。她個(gè)人則認(rèn)為,美國(guó)三十年長(zhǎng)期國(guó)債早已經(jīng)價(jià)格過高,可以做空了。
在出口方面,受美元走軟購(gòu)買力下降,及全球經(jīng)濟(jì)增幅減緩的影響,美國(guó)的出口總額與進(jìn)口總額雙雙環(huán)比下降,但是貿(mào)易逆差一直都比較穩(wěn)定。其中,美國(guó)出口從2009年3月1229億美元增長(zhǎng)至9月的1319億美元,同期進(jìn)口也從1609億美元增長(zhǎng)到1684億美元。
“表面上看,美元走軟并沒有帶動(dòng)美國(guó)出口。但實(shí)際效用是,在全球下滑的需求面前,走軟的美元保證了美國(guó)出口的份額。”管大鵬說。
政策空間
全球機(jī)構(gòu)投資者們的一個(gè)疑問是,除提供“口頭唱多”外,美國(guó)的政策制定者,是否有足夠的政策工具來完成他們的主張？
擁有強(qiáng)大權(quán)力的蓋特納和伯南克,是否能夠有后續(xù)的政策推出,說到做到,真正扭轉(zhuǎn)美元的走軟趨勢(shì)？
“美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部都沒有什么政策手段可以在短期內(nèi)改變美元的走勢(shì)。”JERRY O’Driscoll說。
“只有一種情況可以讓美元走強(qiáng),就是美聯(lián)儲(chǔ)加息。但是加息可能會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在目前美聯(lián)儲(chǔ)加息不太可能的情況下,財(cái)政部幾乎沒有其它的手段可以支持美元的強(qiáng)勢(shì)。”JERRY O’Driscoll說,“只有改善赤字才有可能讓美元走強(qiáng)。但是如果需要加強(qiáng)財(cái)政的話,需要砍掉很多開支項(xiàng)目才有可能,比如,尚未實(shí)行完的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃、醫(yī)保改革方案、軍費(fèi)支出等。”
但上述各項(xiàng)都需要國(guó)會(huì)的辯論與投票才能修改方向。對(duì)美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納來說,這顯然都不是短期內(nèi)立刻可用的政策工具。
JERRY O’Driscoll指出,有一個(gè)潛在的途徑是,現(xiàn)在接受美國(guó)財(cái)政部“問題資產(chǎn)紓困計(jì)劃（TARP）”的銀行,隨著情況的好轉(zhuǎn),將可以歸還所借的款項(xiàng)及利息,這對(duì)目前美國(guó)體系的流動(dòng)性過剩,會(huì)是一個(gè)改善,對(duì)美元的走勢(shì)也會(huì)有一定的影響。
“蓋特納手上有一項(xiàng)將要生效的工具,就是布什政府時(shí)期實(shí)行的減稅方案將在2010年失效。這樣政府手上的收入就會(huì)增加。”美國(guó)外交關(guān)系委員會(huì)（CFR）資深研究員Steven Dunaway在接受記者采訪時(shí)說。
也就是說,即便蓋特納手上并無現(xiàn)成的政策工具可用,但隨著減稅方案失效,美國(guó)政府的財(cái)政赤字情況也會(huì)略有改善。Steven Dunaway指出,改善赤字將是除了加息以外,對(duì)美元最有提振作用的政策工具。
美元的未來
“短期內(nèi)沒有任何政策可以改變美元走跌的趨勢(shì)。只要定量寬松的政策還在繼續(xù),美元就會(huì)持續(xù)下跌。”郭勝北在接受記者采訪說,“在一些特定條件下,美元也會(huì)走強(qiáng)。”
郭勝北指出,美元大量在美國(guó)外的經(jīng)濟(jì)體流動(dòng),所以,一旦世界上有任何危機(jī),美元一定會(huì)走強(qiáng);另一種情況是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的二次探底,因?yàn)榘踩珝u效應(yīng),美元同樣會(huì)上漲。
另外,當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生滯脹——經(jīng)濟(jì)不增長(zhǎng)但發(fā)生通貨膨脹時(shí),美元地位會(huì)受到?jīng)_擊,全球會(huì)對(duì)美元出現(xiàn)不信任。在這種情況下,美國(guó)政府一定會(huì)加息,美元也一定會(huì)走強(qiáng)。
目前,要對(duì)美元的未來走勢(shì)做出預(yù)測(cè)是非常困難的。
郭勝北指出,世界經(jīng)濟(jì)現(xiàn)階段的相對(duì)平衡以至于部分復(fù)蘇來自于兩股巨大力量的碰撞:一方面是以發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)為主的長(zhǎng)期、結(jié)構(gòu)性的通縮壓力,另一方面是全球一致的政府財(cái)政和央行政策的通脹策略——很多宏觀、貿(mào)易、財(cái)政等問題可以用這個(gè)框架做解釋。
經(jīng)過半年一致的經(jīng)濟(jì)刺激后,各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策已顯現(xiàn)出不一致。比如,澳大利亞、巴西等經(jīng)濟(jì)已完全恢復(fù)并且處于升勢(shì),通脹的苗頭已經(jīng)顯現(xiàn)。澳大利亞已經(jīng)加息,收緊流動(dòng)性;巴西已對(duì)流入的資本征收附加稅。
而西方各國(guó)經(jīng)濟(jì)雖有起色,但結(jié)構(gòu)性的問題并未好轉(zhuǎn)。對(duì)美國(guó)來說,未來5年內(nèi)的通縮壓力會(huì)持續(xù)存在。
這兩種互相對(duì)撞的巨大力量下,美元的全球流動(dòng)將產(chǎn)生變化,中期美元走勢(shì)的方向無法預(yù)測(cè)。美元是否還會(huì)維持跌勢(shì),中期之內(nèi)很難說。
“當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)回到正常軌道,增長(zhǎng)超過其它國(guó)家的話,美元就一定會(huì)回到增長(zhǎng)軌道。”郭勝北說,“從超長(zhǎng)期看,美國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新能力還是不可低估的。”
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