根據(jù)復(fù)蘇速度，可將明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)分成較為悲觀和較為樂觀的兩種情形，分別考察對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。
一、在樂觀情形下，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)在第二、三季度見底，美聯(lián)儲(chǔ)在年底之前第一次加息。
根據(jù)最新數(shù)據(jù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年三季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)2.8%，從而走出了衰退。從目前看，新增非農(nóng)就業(yè)損失在逐月下降，已經(jīng)從高峰時(shí)期的每月超過70萬人下降到10月的19萬人。如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭較強(qiáng)，明年年中實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)并帶動(dòng)失業(yè)率開始下降的可能性較大。
美聯(lián)儲(chǔ)的歷次加息都是在就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)定以后才開始的，其中上一輪周期時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)2004年6月的加息時(shí)間較失業(yè)率達(dá)到頂峰的2003年6月晚了一年，但是長(zhǎng)期的低利率環(huán)境也為催生次貸危機(jī)埋下了隱患。樂觀地認(rèn)為，如果明年年中就業(yè)市場(chǎng)開始好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)很可能在明年年底之前加息。
在這種樂觀情境下，明年上半年中國(guó)的外貿(mào)出口在美國(guó)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)下將出現(xiàn)小幅上漲。上半年美元將繼續(xù)保持弱勢(shì)，熱錢流入中國(guó)較多；下半年在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下，美元逐漸走強(qiáng)，熱錢流入將得到一定緩解，但是總體而言，明年全年人民幣將面臨較強(qiáng)的升值和熱錢流入壓力。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為有力，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的大宗商品價(jià)格，如銅、石油等在年中以后將擺脫今年下半年以來的盤整態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)較快的上漲，使我國(guó)面臨的輸入性通貨膨脹壓力較為明顯。
從金融市場(chǎng)走勢(shì)看，2004年美聯(lián)儲(chǔ)加息后，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)曾經(jīng)在一個(gè)半月里出現(xiàn)最大6%的跌幅，但隨即重拾升勢(shì)。在強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)下，股市并不會(huì)因?yàn)榧酉⑹艿教笥绊憽５屈S金價(jià)格在加息后一段時(shí)間內(nèi)預(yù)計(jì)將受到一定的抑制。
二、在悲觀情形下，美國(guó)失業(yè)率在明年底才會(huì)見頂。
從上一輪周期看，在2002年3月美國(guó)GDP恢復(fù)正增長(zhǎng)以后，一年零一個(gè)季度后的2003年6月美國(guó)失業(yè)率方才見頂。如果本輪就業(yè)市場(chǎng)未能比上次更快恢復(fù)，那么美國(guó)在今年三季度GDP開始正增長(zhǎng)后，在明年年底失業(yè)率才將達(dá)到最高點(diǎn)，并在2011年開始下降，明年則肯定不會(huì)加息。
在這種情況下，明年中國(guó)的出口將繼續(xù)受到外需不振的困擾，出口復(fù)蘇進(jìn)度較慢。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較慢，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的銅、石油等大宗商品上漲幅度有限，中國(guó)面臨的輸入性通脹并不嚴(yán)重。由于美元保持弱勢(shì)，套息交易將使得大量熱錢前往新興市場(chǎng)國(guó)家，特別是中國(guó)尋找投資機(jī)會(huì)。中國(guó)的外匯占款將持續(xù)快速增加，流動(dòng)性壓力極為嚴(yán)重。
以上兩種情況的共性在于，明年熱錢流入將會(huì)對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生重要影響，這是由于熱錢流入主要目的在于追求資產(chǎn)價(jià)格升值和匯兌收益，因此美聯(lián)儲(chǔ)加息與否影響不大。區(qū)別在于，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的快慢對(duì)中國(guó)的外貿(mào)出口有著重要意義，并影響大宗商品價(jià)格，會(huì)對(duì)中國(guó)的通貨膨脹預(yù)期產(chǎn)生較大影響。
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