在2009年余下一個月不到的時間里，已經沒有任何人指望美元能夠上演大翻盤的好戲了。伴隨著美元多頭的屈辱、恐懼和淚水，一個強勢美元時代也已一去不復返。那么隨之而來的會否是美元的中長期弱勢呢？

　　美元“魔咒”

　　資深外匯市場交易者施鴻鳴日前在接受CBN采訪時表示，美元從1972年脫離布雷頓森林體系的束縛后，便走上了自我膨脹之路。貨幣不斷擴張的結果就是不斷地貶值，從美元的歷史走勢圖中可以看出，美元每一次努力反彈到高位，都是為下一次跌得更深而做儲蓄能量的準備，現在依然未擺脫這一“魔咒”。

　　“2008年席卷全球的次貸危機發端于美國。本應大幅貶值的美元因為充當了世界貨幣的職能，最終成為大量避險資金的逃難之處而暴漲。美元指數從2008年7月的70.39點暴漲至2009年3月的86.09點。9個月的漲幅為22%。縱觀美元指數的歷史，這段驚心動魄的上漲歷程可以排名頭位。”

　　他進一步分析認為：“暴漲之后就是暴跌。2009年3月的86.09點見頂后，美元指數又開始單邊暴跌。至2009年12月初又跌回到72點。離次貸危機美元起漲之處只有1點之遙。避險之地，非久留之處；避險之貨幣，一旦危難過后，投資者紛紛棄如破履。可謂如何爬上去，如何跌回來。”

　　陽光之下無新事。美元這樣過山車的走勢，歷史上也曾上演過。1985年廣場協議簽訂前，美元也經歷了一段暴漲。美元指數從1984年3月的120.71點單邊上漲至1985年3月的148.12。12個月的漲幅為22%。漲幅與本輪次貸危機相同，但是上漲的速率較慢。暴漲之后，迎來的還是暴跌。

　　加息之辯

　　1985年廣場協議簽訂以后，美元指數從148.12點暴跌到1987年12月的89.67點。2年的時間跌幅為40%。非但將當初暴漲這一段盡數跌掉，更是跌過了頭，創下美元指數的歷史新低位。1988年美聯儲開始新一輪加息周期，才結束了美元的單邊下跌趨勢。

　　匯智東方投資公司CEO盛海則對CBN記者表示，投資者持有貨幣的目的無非兩個：一為價值儲藏，二為增值回報。當一個貨幣利率為零時，投資者無法獲得增值; 當一個貨幣不斷貶值時,投資者持有該貨幣非但無法儲藏價值，反而價值會不斷蒸發。

　　美元當前就集兩者于一身：利率接近于零且貨幣不斷貶值。當美元避險功能過去之后，投資者持有美元不能獲得任何回報，且有價值蒸發之時，便紛紛逃離美元，轉為其他比美元回報更高的資產去了。

　　“美元要強勢反彈或者反轉，不應繼續指望金融危機再次降臨，各路資金再次躲進美元來避險。經歷了2009年之后，投資者終于明白躲入美元避險只是羊群效應。美元要上漲，有一個重要問題必須思考：如何增加投資者持有美元的回報？回顧歷史，美元每一次進行為期數年的中級反彈，首要條件之一就是美國必須進入加息周期。”

　　他表示，加息還與通貨膨脹率密切相關，只有當利率高于通貨膨脹時，投資者才真正獲得回報。低于通脹率的利息，還是不能吸引投資者的注意。所以美元要轉強，加息不是萬能的，但不加息是萬萬不能的。

　　此外從美元指數與聯邦基準利率對比中，可發現兩者在方向性上保持高度一致性：當美元進入加息周期時，美元指數就會上漲；反之，當美元進入減息周期時，美元指數就會下跌。美元指數的漲幅最為兇猛的是1980年92.18點漲至1985年148.12點，5年上漲56%。這是美元脫離布雷頓森林體系后最強的上漲。是什么因素導致美元如此強勢？

　　“我們看一下美國的聯邦基準利率，從1979年的10%提高至1980年最高的20%。以后的幾年，聯邦基準利率都保持在10%以上的高位。這個階段扣除掉通貨膨脹率之后持有美元能獲得5%的收益。于是投資者紛紛涌入美元獲取持有美元帶來的價值增值。這一輪美元買入潮持續了5年之久。”

　　美元比較近的一段中期反彈是1995年至2002年初，由80.33點上漲至112.43點，漲幅為39%。這是美國經濟相當美好的一段時期: 經濟增長良好，通脹率維持在2%~3%的低位之間，1999年更是低到了百分之一點幾。而美元利率這幾年維持在5%以上，投資者持有美元平均可以獲得2%以上的回報率。于是又引起一輪美元買入潮，支持了美元為期5年的大反彈。

　　盛海表示，反觀美元指數的下跌周期，與美元利率進入減息周期是密切相關的。因為美元利率不斷降低，投資者持有美元的回報率也不斷降低，因此投資者紛紛拋售美元，轉向其他資產。投資者拋售美元的過程，便是美元不斷下跌的過程。

　　美國股市2000年泡沫破滅，經濟陷入調整期，美聯儲啟動了降息周期，2001年“9·11”事件發生后，美聯儲加快降息步伐，利率從2001年初的6%快速下跌至2001年底的1.82%，而2001年通脹率為1.6%。投資者持有美元的回報率為0.22%。這少得幾乎為零的回報率當然吸引不了投資者，美元投資者紛紛采取用腳投票的方法逃離美元。于是我們見到了美元指數從2001年109.51點下跌到2005年80.86點。4年貶值了26%。直到2004年底美聯儲又啟動加息周期，美元指數才暫時停止下跌，開始盤整。當美元到2005年結束了加息周期之后，美元指數繼續其下跌道路。

　　2004年底至2005年中,美元的這個加息周期并沒有導致美元指數的大幅反彈，美元指數以震蕩盤整來度過這個加息周期。可見加息不是美元上漲的萬能藥。但是不加息美元是難以吸引投資者的。

　　存在時滯

　　“此外，美元加息與美元指數的上漲之間存在一個時滯問題，美元啟動加息周期的最初幾次加息，并不能立即帶動美元的上漲，這是因為此時美元利率不高，導致持有美元的回報率不足以吸引投資者。當進入加息周期中后階段，美元回報率快速上升時，才會吸引投資者紛紛買入美元。”盛海表示。

　　他最后強調指出，當前美元利率還維持在0~0.25%之間，美聯儲量化政策何時退出都未定時間表，美元何時進入加息周期更是遙遙無期的事情。投資者目前如果持有美元的話，只能看著自己的財富不斷被蒸發掉。美元進入下一輪加息之前將維持下跌的趨勢，難以出現戰略性的中級反彈機會。