一波未平，一波又起。繼“迪拜債務危機”引發(fā)全球市場恐慌后，希臘主權信用評級又被調降，再次動搖市場信心。

　　鑒于希臘財政狀況惡化，日前國際權威評級機構惠譽將希臘長期國債信用級別從“A-”下調至“BBB+”，同時把希臘公共財政狀況前景展望調為“負面”。“降級”消息一經(jīng)傳出，希臘銀行股應聲大跌，當日跌幅接近8%，拖累雅典證券交易所綜合指數(shù)下跌超過6%。

　　正如迪拜不是房地產泡沫的孤立樣本，希臘也不是唯一出現(xiàn)政府債務危機的歐洲國家。目前，標準普爾已將西班牙的評級展望下調至負面，并警告稱，如果西班牙政府不采取強硬舉措，該國在未來兩年內將面臨債信評級被調降的風險。除此之外，意大利、英國、愛爾蘭及葡萄牙等國財政狀況前景亦非常嚴峻，信用風險正在不斷攀升。

　　為了應對金融危機的沖擊，很多國家都通過發(fā)行國債來救助金融機構。據(jù)穆迪投資服務公司預計，2007年到2010年全球公共債務總額將增加約15.3萬億美元，其中八成來自西方七國集團。龐大的債務使得很多國家的公共財政狀況出現(xiàn)一定程度的惡化。顯然，當一個國家公共財政狀況惡化的時候，須依*有力的經(jīng)濟復蘇才能為國家信用提供堅實的支撐。但是對于部分小型經(jīng)濟體來說，經(jīng)濟的自我修復能力和抗危機能力相對較弱，遭遇主權信用危機在所難免，希臘正是如此。

　　希臘經(jīng)濟復蘇進程顯著滯后于歐元區(qū)整體水平，時至第三季度，仍未走出衰退，同時貿易逆差也在進一步擴大，滯后的復蘇降低了國家稅收，而國債收益率的高企則進一步加重了利息支出的負擔，不可持續(xù)的養(yǎng)老基金制度更加重了它的結構性問題，這使得希臘財政赤字率高達12.7%，位居歐盟27國首位。政府負債占GDP比重將達112.6%，接近負債最高的意大利的水平，預計會在明年超過意大利，于2011年達到140%。更為重要的是，各方面對10月份剛剛上臺的希臘新政府信心嚴重不足。在巨大的財政預算缺口的壓力下，新政府公布了一系列改革措施，但主要手段是提高稅率、而非控制支出，更未推行實質性的結構改革以降低長期公共支出的負擔。這些無疑是希臘信用能力受到質疑的主要原因。

　　主權信用遭遇降級對希臘的影響不容小覷。據(jù)估計，希臘銀行業(yè)總資產中有大約7.9%(約合380億歐元)來自歐洲央行的貸款，這使得希臘銀行業(yè)對歐洲央行的貸款依賴程度相當高。主權信用評級的下調，可能導致希臘銀行業(yè)從歐洲央行獲得資金的額度受限，從而威脅該國銀行業(yè)的資金鏈。另外，由于自2011年歐洲央行可能恢復只接受A-級以上國債作為貸款抵押品，如果希臘未能在2011年前恢復信用評級，或將致使希臘政府的融資難度大大增加。

　　可以認為，迪拜危機、希臘事件等一系列問題，是全球金融危機的滯后影響，盡管這些經(jīng)濟體規(guī)模偏小，但小事件也可能會造成嚴重的后果，是否會對全球經(jīng)濟復蘇產生多米諾骨牌效應還有待觀察。必須清醒認識的是，各國政府都應努力避免危機重現(xiàn)。畢竟在危機的沖擊下，許多國家的財政狀況堪憂，在削減巨額公共債務方面面臨重重困難。盡管美國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)較為強勁的復蘇，但其主權評級也遭到了評級機構的質疑。穆迪根據(jù)最悲觀的情形假設認為，如果經(jīng)濟增長最終乏力、利率上行且政府未能縮減赤字或恢復多數(shù)金融業(yè)救助措施，那么美國將于2013年失去AAA評級。一旦象征全球最高信用等級的美國出現(xiàn)主權違約征兆，將給投資者本已脆弱的信心又壓上一根稻草。

　　可以認為，不斷增長的政府債務將成為經(jīng)濟持續(xù)復蘇的最大軟肋。IMF公布的數(shù)據(jù)顯示，財政赤字永久性增長1%，長期利率將上升10至60個基點，這會抑制投資，進而拖累經(jīng)濟增長，降低政府未來償還債務的能力，因此，財政赤字較高且儲蓄率較低的經(jīng)濟體將面臨主權信用不斷下降的風險。而一旦政府出現(xiàn)債務違約風險，評級機構就會下調主權評級，更會引發(fā)政府融資成本上升、資本外逃、本幣貶值等一系列問題。一旦出現(xiàn)這種情況，央行往往將被迫選擇加息以穩(wěn)定本幣，反過來又會抑制經(jīng)濟復蘇。

　　更值得警惕的是，由于美國在全球經(jīng)濟中扮演的關鍵角色，美國是否會采取一些隱性手段化解可能存在的主權債務危機，如助推通脹或美元貶值，這無疑將極大地摧毀市場信心、危及國際金融格局的穩(wěn)定，同時，還會波及持有美國國債的債權國，加劇全球通貨膨脹，進一步拖累全球經(jīng)濟復蘇的步伐。

　　總的來說，希臘主權信用評級與西班牙的評級展望遭下調本身并不可怕，但這一事件無疑說明全球經(jīng)濟復蘇依舊非常脆弱，也點明了當前全球經(jīng)濟復蘇中存在的一個大隱患——倘若不解決政府債務問題，全球經(jīng)濟很難迎來持續(xù)的、良性的復蘇。