以宏觀分析著稱的北大教授宋國青感嘆：“2008年以來中國經濟形勢轉換之快前所未有。我們剛把通脹理出眉目，通縮來了；還沒把通縮研究完，通脹又要來了。”

　　12月11日，普遍預見的CPI轉正終于成為現實，當日國家統計局公布的數據顯示，11月份，居民消費價格同比上漲0.6%。

　　去年此時加速回落的CPI，現在在連續環比正增長后，終于實現轉正，而去年經濟學家們異口同聲的警惕通縮已經轉化成了通脹預期。

　　至此，2007年至今，通脹—通縮—通脹已經完成了一個輪回。此間，宏觀政策也出現了短期內罕見的180度大轉彎，從“雙防”到“保增長控通脹”再到年底的“保增長”，一年內宏觀政策從從緊的貨幣政策、穩健的財政政策大轉彎至適度寬松的貨幣政策、積極的財政政策。

　　剛剛結束的中央經濟工作會議，對明年的宏觀調控進行定調，積極財政政策和適度寬松的貨幣政策基調不變。但這依然不能讓人停止猜測：政策會不會再次出現逆轉？要知道在水電油氣輪番漲價之后，現在和居民生活息息相關的商品價格正變得越來越貴。最新消息是，食用油正集體漲價15%-30%。

　　通脹之爭

　　“中央經濟工作會議在定調積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策的同時，強調靈活性和針對性，不排除根據經濟形勢的變化，宏觀調控政策隨之變化。”國家信息中心經濟預測部副主任祝寶良接受本報記者采訪時表示。

　　而事實上宏觀調控政策會否出現轉向的焦點則是對通脹形勢的判斷。

　　一位專家則對記者表示，事實上在中央經濟工作會議定調之前的座談和討論中，有關通脹和刺激政策的問題，還是存在一些爭論的。

　　有觀點認為，目前的經濟刺激政策效果還需進一步觀察，由于經濟回升的基礎還不牢固，存在通脹的風險，如果刺激政策不能在根本上使實體經濟真正復蘇，可能形成流動性過剩、物價上漲、經濟增速下滑的風險，出現滯脹的局面。

　　另一觀點則認為，目前通脹的壓力還不大、經濟回升基礎不牢固的前提下，需要繼續實施刺激政策。

　　最終中央經濟工作定調為，繼續實施積極財政政策和適度寬松貨幣政策，擴大內需以增加消費需求為重點，以穩步推進城鎮化為依托，優化產業結構，努力使經濟結構調整取得明顯進展。

　　祝寶良認為，事實上實現這個目標并不容易，“既要保持經濟合理的增長，在這個過程當中要調結構，同時要防止通脹的預期變為現實。”他同時表示，經濟工作會議提出“要處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期的關系”，說明中央對通脹還是相當重視的。

　　中央財經大學稅務學院副院長劉桓則表示，雖然反映物價上漲水平的CPI指標還不高，但是人們生活中處處可以感受到物價上漲。近來油價、天然氣價格、水價等基礎性原材料價格先后上漲，由于大雪降溫天氣的影響，鮮活農產品價格的上漲幅度加大。

　　統計局數據顯示，11月份食品價格同比上漲3.2%，環比上漲0.5%。PPI同比降幅也大幅收窄，同比下降2.1%，降幅比上月縮小3.7個百分點，原材料、燃料、動力購進價格同比下降3.6%(上年同月為上漲4.7%)，降幅比上月縮小4.8個百分點。

　　更值得注意的則是資產價格特別是房地產市場價格的上漲，近期國家統計局網站發表署名文章指出，要正視資產價格上漲風險，應對管理通脹預期，宜未雨綢繆以防患于未然，為此須在政策安排上早作考慮。

　　政策兩難

　　雖然統計局新聞發言人12月11日在新聞發布會上強調，CPI轉正主要受食品、居住價格上漲帶動，現在不存在通貨膨脹，當前價格水平還在低位運行。但資本市場已經作出了反應，分析認為，10日由于預期11日公布的CPI數據將“由負轉正”，10日“抗通脹+消費”板塊表現搶眼，釀酒食品、電器、商業連鎖漲幅*前。

　　中金公司最新報告則指出，明年二季度可能會出現食品價格漲幅超過5%的情況。

　　正如前述統計局網站署名文章表示，市場觀點普遍將今年這一輪資產價格上漲的幕后推手歸結為通脹預期，而造成通脹預期的根源，便是全球各主要經濟體為實施經濟刺激計劃向市場注入的異常充裕的流動性。

　　而在我國宏觀調控的歷史上，貨幣政策更多采取的是西方貨幣學派的觀點，當物價下降、經濟增速下滑之時，采取寬松貨幣政策，降息、加大貨幣供應量；當物價上漲遇到流動性過剩之時則相反，采取緊縮政策。

　　所以在目前資產價格上漲、通脹預期越來越近時，不少分析人士判斷，宏觀調控政策很可能會出現與本輪從緊貨幣政策到寬松貨幣政策相反的宏觀調控軌跡。

　　不過，從目前來看諸多機構都認為短期內從緊政策還不會實施。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委對此表示，數據由負轉正在市場預期之中，如果明年新增信貸在6萬億至7萬億之間，通脹將在可控制的范圍內，現實的通脹風險將在2011年出現。

　　申銀萬國首席宏觀經濟分析師李慧勇也表示，11月份數據顯示我國正處在溫和通脹時期,與預期相符,因此央行升息可能性小,最早在2010年底。

　　但是，無論如何，CPI已經進入上升通道，通脹預期的壓力也在加大，正像清華大學世界經濟研究中心主任李稻葵所說，寬松的貨幣政策肯定會調整的。

　　而目前諸多機構已經對央行加息的時機進行預測，雖然首次加息的時點從明年第二季度到年底有所不同，但明年將進入加息周期的判斷諸多機構是一致的。

　　而祝寶良則表示，雖然現在依然是適度寬松的貨幣政策，但操作上肯定和去年大不相同，機構則把這種狀態叫做“外松內緊”。