迪拜政府周一表示，已收到阿布扎比政府提供的100億美元資金，將用于償還迪拜世界及其房地產子公司納希勒公司(Nakheel)的部分債務。迪拜政府公告稱，迪拜政府已經批準，首先從這筆資金中拿出41億美元用于償還昨日到期的伊斯蘭債券。剩余資金將用于清償對現有貿易債權人和合約方的債務。

　　此前迪拜政府曾宣布不擔保迪拜世界的債務。現在看來，事情也不是那么簡單。這使得主權債務風險再次引起全球投資者的關注，尤其是債臺高筑的希臘、英國、美國和日本的主權債務風險。

　　不同經濟體債臺高筑的后果將有所不同，資金可能會減少向有關新興經濟體的流動。但有關發達國家尤其是美國的主權債務風險，卻要由全世界來承擔。

　　希臘是下一個？

　　2009年2月，市場曾擔憂歐元區部分國家債務的償還能力，其中最擔心的是葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘和西班牙，但這些國家后來得到了歐元區和IMF的支持。

　　但迪拜事件發生后，市場再度擔心這些歐元區國家的違約風險。市場預期當2010年歐洲央行撤回流動性支持措施時，歐元區部分國家的借債成本還會大幅上升。

　　市場尤其擔心希臘。為舉辦2004年雅典奧運會，希臘發行了約460億美元的債券，但最后門票、轉播權收入卻不如預期，僅進賬19億美元。為了償還債務，希臘政府只得繼續借新債、還舊債。今年11月希臘公共債務將達到GDP的12.5%，比上屆政府預計的要高出一倍；希臘政府債務總額預計從目前占GDP的112.6%上升至2011年占GDP的135.4%，成為歐盟中負債最多的國家。評級公司惠譽已將希臘長期債務評級由A-降至BBB+。

　　2009年希臘已向歐洲央行借了400億歐元，2010年第二季度仍有180億歐元的債務即將到期。摩根士丹利表示，盡管歐盟很可能會出手干預，以緊急貸款的方式給希臘提供救援資金，但也不排除歐盟不進行干預的可能性，也就是說，歐盟可能會效法阿聯酋處理迪拜的手法，來處理愛爾蘭和希臘的政府債務問題。

　　英、美或失去AAA評級

　　主權債務風險以往主要是新興市場的問題，但目前則非新興經濟體所獨有。為應對全球金融危機和經濟衰退，各國政府都通過舉債來刺激經濟，在私人部門去杠桿、減少債務的同時，政府部門的借債卻在激增。IMF指出，從2007年爆發金融危機到2010年底，全球主權債務總量將增加50%以上，即增加15.3萬億美元，達到49萬億美元；估計至2009年年底，美、日、英三國公債占GDP的比率將分別達到87%、218%、62%這樣的高峰。

　　未來四到五年中，全球主權債務還會再增加50%，達到75萬億美元。新增債務中的80%來自美、日、德、法、英、意大利和加拿大這7個發達國家。當發達國家的主權債券評級下調時，則將可能引發新一輪危機，因為AAA評級對于一個國家的借債至關重要，全球很多大型金融投資機構，包括主權基金和養老金都不能投資AAA評級以下的政府債券。

　　以英國為例，其國家統計局在2009年11月公布的數據顯示，由于政府在金融危機后救市而投入大量貨幣，從當年4月至10月的半個財政年度的累計財政赤字達到了869億英鎊，而2008年同期只有340億英鎊。截至2009年10月，英國公共部門的凈債務達8297億英鎊，相等于該國經濟總量的59%，創下了歷史最高紀錄。而英國工業聯合會(CBI)指出，英國國債實際上已高達2.2萬億英鎊，是官方公布數字的近三倍。

　　標普早在2009年5月就已指出，可能會調低英國的AAA評級。惠譽則在2009年11月發出警告，英國是主要經濟體中最有可能被下調評級的國家，英國政府在下一輪預算中必須大幅削減開支、增加收入，才能保持其AAA評級。穆迪最近也警告，雖然金融危機接近尾聲，但英、法、德、美等AAA評級國家在削減巨額公共債務方面面臨困難，這些國家的財政危機可能會持續數年。其中美英的財政狀況比法、德差，美、英須證明其削減赤字能力才可避免AAA評級的下調。這顯示出，評級機構下調英國AAA評級的可能性正在增加。

　　美國未來數年的主權評級也將面臨壓力。目前美國政府的債務總量為12萬億美元，達到歷史新高，約占其GDP的98%，其中高達46%的債務是由中國和日本等政府和機構購買。未來一年，近40%的國債必須借新還舊。美國政府預計，未來10年美國的國債每年將增加1萬億美元，國債累計利息將高達4.8萬億美元。另外，今后越發沉重的國債利息，很可能將導致信用破產的厄運。惠譽指出，美國主權債信評級近期沒有風險，但若美國財政狀況在未來幾年不能穩定下來，美國的評級將承受壓力。穆迪最近也警告說，如果經濟增長最終乏力、利率上行、政府未能縮減赤字，美國將于2013年失去AAA評級。

　　債臺高筑會產生什么影響

　　迪拜事件將促使銀行和投資者更加細致地區分借貸和投資風險。

　　迪拜事件會令銀行和投資者重新審視準主權債務及其他公司債務的違約風險，投資者將要求更高的風險溢價，進而使迪拜國營企業的未來借債成本大幅提高，也會大大減少外資進入迪拜的速度和規模。

　　2009年中，國債占GDP超過100%的波羅的海三小國之一的拉脫維亞拍賣約1億美元短期公債遭流標的情況，未來也可能會在迪拜再現。

　　此外，自2009年3月以來，資金從低風險、低收益的貨幣市場投資工具中流出，新興市場成為了主要受益者，但迪拜事件已令一些投資者開始減持新興經濟體的資產，因此流向新興經濟體的資金恐將大幅減少。

　　但與新興經濟體不同，債臺高筑的發達國家尤其是美國的主權債務風險會由全世界來承擔。因為美元在國際貨幣體系中居于主導地位。

　　雖然到目前為止，許多發達國家的國債市場運作尚屬正常。但是，飆升的國債數量，加上疲弱不振的美元匯率，也許很快會讓美國國債滯銷。因為美國不可能長期維持超低利率，而國債發行量又能持續破紀錄的格局，其利率必須大幅上揚，才能反映破紀錄的貨幣供給水平和潛在通貨膨脹。一旦利率上揚，將導致美元息差交易結束及短期國債收益率提升，美元不斷貶值，美元資產隨之不斷縮水，也會使外國投資者減少對美國國債的持有量。

　　英國曾于2009年3月26日標售40年期國債獲得不足額認購，為2002年以來首見，顯示國債過高使標售失敗的可能性也在升高，未來不排除在美、英、日等發達國家再現國債標售失敗的情景。