希臘一周內(nèi)兩次遭到“降級(jí)”，讓全球投資人對(duì)于主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂再度升溫。隨著更多“病發(fā)”個(gè)案浮出水面，那些同樣潛藏巨大風(fēng)險(xiǎn)但還未發(fā)作的“高危人群”日益引起各界的關(guān)注。

　　最近幾天，隨著主權(quán)債務(wù)問題的風(fēng)險(xiǎn)不斷曝光，許多國(guó)際大行和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都發(fā)出警告稱，主權(quán)債務(wù)危機(jī)可能是明年全球面臨的頭號(hào)風(fēng)險(xiǎn)。而各國(guó)接下來不得不逐漸實(shí)施的政策“退出”，只會(huì)增加政府解決債務(wù)問題的難度，讓風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步放大。

　　“3A”國(guó)家屢遭警告

　　16日晚間，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布，將希臘的長(zhǎng)期主權(quán)信貸評(píng)級(jí)下調(diào)一檔，從“A－”降為“BBB＋”。標(biāo)普同時(shí)警告說，如果希臘政府無法在短期內(nèi)改善財(cái)政狀況，有可能進(jìn)一步降低希臘的主權(quán)信用評(píng)級(jí)。

　　這已是希臘一周內(nèi)第二次遭受信貸評(píng)級(jí)下調(diào)的打擊。本月8日，另一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)——惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司剛剛將希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“A－”降至“BBB＋”，并引發(fā)了希臘股市大跌和國(guó)際市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒大幅升溫。另一評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪也已將希臘列入觀察名單，并有可能調(diào)降其信貸評(píng)級(jí)。

　　希臘的財(cái)政問題由來已久，目前該國(guó)的財(cái)政赤字占GDP的比重已高達(dá)12%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過歐元區(qū)設(shè)定的3%上限；希臘公共債務(wù)余額占GDP的比重則高達(dá)110%。

　　就像之前迪拜出事一樣，這次希臘的危機(jī)又讓一些人驚呼：希臘可能成為“下一個(gè)雷曼”。盡管現(xiàn)在還很難對(duì)這樣的預(yù)言做出評(píng)判，但有一點(diǎn)卻日益成為各界共識(shí)，即希臘等個(gè)案背后折射出的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，特別是在這輪危機(jī)中大舉借債的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

　　瑞士信貸16日公布的報(bào)告顯示，自2007年年底以來，發(fā)達(dá)國(guó)家的債務(wù)占GDP的比重已飆升了近21個(gè)百分點(diǎn)。為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)和拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體僅在今年就舉債上萬億美元，創(chuàng)下歷史新高。

　　穆迪的研究則稱，2007年到2010年全球公共債務(wù)將增加約15.3萬億美元，其中八成來自西方七國(guó)集團(tuán)。IMF則警告，G20中的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體到2014年的政府債務(wù)水平可能達(dá)到GDP的118%，也就是和現(xiàn)在希臘差不多的水平。

　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，引發(fā)強(qiáng)烈關(guān)注。穆迪公司本月已先后多次發(fā)出警告，稱多個(gè)目前擁有AAA最高信貸評(píng)級(jí)國(guó)家，未來幾年可能持續(xù)面臨財(cái)政危機(jī)。目前，共有美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)等17個(gè)經(jīng)濟(jì)體擁有穆迪的最高信貸評(píng)級(jí)。

　　本周二，穆迪再度指出，英美等擁有AAA評(píng)級(jí)的政府須采取行動(dòng)削減債務(wù)，不能等到確保經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后再采取措施，否則這些國(guó)家的最高評(píng)級(jí)可能最快在2011年面臨下調(diào)。

　　明年的最大危機(jī)？

　　越來越多的機(jī)構(gòu)和專家預(yù)計(jì)，明年，隨著各國(guó)進(jìn)一步走出金融危機(jī)并實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，主權(quán)債務(wù)可能成為新的全球危機(jī)，特別是在發(fā)達(dá)國(guó)家。

　　為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體推出了大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，這些國(guó)家公共開支劇增的同時(shí)稅收銳減，導(dǎo)致公共債務(wù)上升。

　　穆迪認(rèn)為，主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)可能成為2010年全球經(jīng)濟(jì)最嚴(yán)峻的威脅之一。在一般情況下，出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能使得一國(guó)債券遭到拋售，而在極端情況下，可能出現(xiàn)主要工業(yè)化國(guó)家喪失償付能力也就是“倒債”的不利局面。

　　中金公司本月也發(fā)布研究報(bào)告稱，繼迪拜、希臘之后，全球可能正在醞釀一輪更大規(guī)模的債務(wù)危機(jī)。多個(gè)西歐國(guó)家同樣面臨主權(quán)評(píng)級(jí)遭下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。除了希臘，意大利、愛爾蘭、西班牙、英國(guó)及葡萄牙等國(guó)的財(cái)政狀況也非常嚴(yán)峻。

　　對(duì)很多國(guó)家來說，即將到來的財(cái)政和貨幣政策“退出”，可能給政府改善財(cái)政狀況帶來掣肘。舉個(gè)最簡(jiǎn)單的例子，如果美聯(lián)儲(chǔ)在明年晚些時(shí)候開始加息，那么美國(guó)龐大的債務(wù)負(fù)擔(dān)必將更加沉重。

　　當(dāng)然，對(duì)于美國(guó)這樣的大國(guó)來說，出現(xiàn)倒債的概率畢竟很低。一些人認(rèn)為，主權(quán)債務(wù)問題帶來的風(fēng)險(xiǎn)，可能體現(xiàn)在其他方面，比如通脹水平的上升。

　　摩根士丹利最近發(fā)布的一份報(bào)告指出，繼金融危機(jī)之后，下一輪危機(jī)可能是信心危機(jī)，即公眾對(duì)于各國(guó)政府和央行能否控制住持續(xù)上升的公共債務(wù)失去信任，在最糟的情況下，這種失控會(huì)導(dǎo)致惡性通脹。

　　大摩在報(bào)告中分析道，很有可能出現(xiàn)一種情況，當(dāng)大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家無法再通過發(fā)新債、加稅等手段來償債時(shí)，政府可能指示銀行加大印鈔，從而將一場(chǎng)倒債危機(jī)轉(zhuǎn)化成通脹危機(jī)。

　　下一個(gè)地雷是誰

　　至少在未來兩到三年，政府償債能力都將是投資者關(guān)注的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素，梅隆資產(chǎn)管理公司的一位基金經(jīng)理喬納森這樣認(rèn)為。

　　如果說，上面提到的還只是預(yù)想中的危機(jī)，那么近期的一些個(gè)案則構(gòu)成了實(shí)實(shí)在在的風(fēng)險(xiǎn)，從迪拜世界，到希臘、西班牙，再到墨西哥……

　　上月底迪拜世界宣布重組近600億美元債務(wù)，引發(fā)全球一片嘩然。但那似乎只是一個(gè)開始。本月8日，惠譽(yù)宣布對(duì)希臘“降級(jí)”；次日標(biāo)普宣布下調(diào)對(duì)西班牙的主權(quán)債務(wù)展望，并警告未來兩年可能對(duì)該國(guó)降級(jí)；一周后，標(biāo)普又宣布對(duì)希臘降級(jí)。下一個(gè)不幸的又會(huì)是誰？

　　現(xiàn)在看來，歐洲可能是最“高危”地區(qū)。歐洲央行前不久的報(bào)告說，立陶宛、拉脫維亞和愛沙尼亞這三個(gè)波羅的海國(guó)家如果不能采取有效措施削減財(cái)政赤字，將很可能面臨新一輪的債務(wù)危機(jī)。

　　不過，在其他一些地區(qū)，類似的風(fēng)險(xiǎn)似乎也在醞釀。跟蹤監(jiān)測(cè)信用違約掉期(CDS)市場(chǎng)的CMA數(shù)據(jù)公司本周公布，委內(nèi)瑞拉已超越烏克蘭，成為世界上債券風(fēng)險(xiǎn)最高的國(guó)家。這兩個(gè)國(guó)家的債券出現(xiàn)違約的概率都超過了50%。