在金融危機(jī)爆發(fā)前，我們以為市場(chǎng)是在有效運(yùn)轉(zhuǎn)的，但是危機(jī)后我們發(fā)現(xiàn)完全不是這樣。金融的監(jiān)管架構(gòu)問(wèn)題很大，急需建立一個(gè)全球金融穩(wěn)定和監(jiān)管框架。現(xiàn)在情況怎么樣呢？我們想向IMF駐華代表提出這個(gè)問(wèn)題。但我們似乎看到這個(gè)領(lǐng)域的情況紛繁復(fù)雜。

 　　日前聽(tīng)聞，巴塞爾協(xié)議改革需要一個(gè)過(guò)渡期，這種情況下就只好每個(gè)國(guó)家自己做事了。歐盟希望成立一個(gè)歐洲的金融監(jiān)管局，而英國(guó)和整個(gè)歐洲的態(tài)度是不一樣的。對(duì)沖基金、衍生品和證券化會(huì)不會(huì)得到監(jiān)管？金融創(chuàng)新是否會(huì)減緩？央行獨(dú)立性是否會(huì)受到限制？

　　國(guó)際貨幣體系改革的情況似乎更加令人沮喪。美歐日貨幣體系似乎并不讓人放心。但人民幣國(guó)際化也還要看遙遠(yuǎn)的未來(lái)。是要建立一個(gè)新的布雷頓森林體系還是保持當(dāng)前結(jié)構(gòu)？或者索性建立一個(gè)超主權(quán)貨幣？

　　《時(shí)代周刊》評(píng)出的本年度時(shí)代人物是伯南克，中國(guó)工人和中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川也同時(shí)上榜，可見(jiàn)超主權(quán)貨幣的理念還是引起了關(guān)注。希望我們的嘉賓能提出一個(gè)解決方案的線索。

　　IMF駐華代表費(fèi)達(dá)翰

　　（Tarhan Feyzioglu）：

　　我們?yōu)槭裁从懻搰?guó)際貨幣體系的問(wèn)題？有什么問(wèn)題存在嗎？一個(gè)問(wèn)題是，很多人擔(dān)心美元可能無(wú)法繼續(xù)充當(dāng)一個(gè)有力的國(guó)際貨幣和一個(gè)堅(jiān)挺的儲(chǔ)備貨幣。美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展減速、經(jīng)常賬戶持續(xù)赤字、失業(yè)居高不下，這些因素影響人們——企業(yè)和個(gè)人——持有美元的意愿。

　　美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，還有一個(gè)很大的問(wèn)題是儲(chǔ)備的積累。各國(guó)政府都在積累外匯儲(chǔ)備，整體的規(guī)模在7萬(wàn)億美元。

　　為什么政府要持有相互之間的資產(chǎn)呢？首先，國(guó)際貨幣是一個(gè)交易媒介。進(jìn)出口商需要某種通用貨幣協(xié)助完成交易，國(guó)際市場(chǎng)通常是以美元報(bào)價(jià)。

　　第二，國(guó)際貨幣具有價(jià)值儲(chǔ)藏功能。公司和個(gè)人往往不會(huì)馬上消費(fèi)，而是把錢(qián)存起來(lái)。問(wèn)題是，以本國(guó)貨幣存還是以外國(guó)貨幣存？這是成千上萬(wàn)人要做的決策。如果他們?cè)敢獬钟?a href=http://www.hadtohappen.com/fx/>美元，認(rèn)為未來(lái)還可以買(mǎi)到等值物品的話，他們可能會(huì)以美元進(jìn)行價(jià)值儲(chǔ)藏。一種貨幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的條件，首先該國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，通脹形勢(shì)穩(wěn)定。如果通脹嚴(yán)重的話，持有該國(guó)貨幣就會(huì)遭受很大損失。

　　第三，外匯市場(chǎng)是一個(gè)很大的市場(chǎng)，人們?cè)谫I(mǎi)賣(mài)外匯的時(shí)候會(huì)到那些具有深度和自由度的市場(chǎng)上去，從而提升其所在國(guó)家貨幣的國(guó)際使用。

　　在探討國(guó)際貨幣體系前景的時(shí)候，大家要記住這三個(gè)條件。目前的情況是，美元是國(guó)際貨幣首選；其次是歐元；再次是日元，因?yàn)槿毡举Q(mào)易額很大；再次是英鎊，因?yàn)閭惗厥且粋�(gè)有深度和自由度的市場(chǎng)；最后是瑞士法郎，在市場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候投資者會(huì)把瑞士作為一個(gè)避險(xiǎn)天堂。

　　美元實(shí)際上是最主要的國(guó)際貨幣。全世界GDP約有55萬(wàn)億美元，債券、股票、銀行資產(chǎn)等等是GDP的4到5倍，其中大部分是美元資產(chǎn)；還有外匯儲(chǔ)備，美元儲(chǔ)備約占65%。

　　再看國(guó)際清算銀行（BIS）的數(shù)據(jù)，國(guó)際貿(mào)易中的86%是通過(guò)美元進(jìn)行的。雖然說(shuō)，作為國(guó)際貨幣的發(fā)行者有很大的利益，不用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，不受其他國(guó)家匯率波動(dòng)影響，但其貨幣政策也變得更加復(fù)雜。

　　人民幣能否成為國(guó)際貨幣？從長(zhǎng)期來(lái)看，我認(rèn)為當(dāng)然能。但在今年或者明年很難有一個(gè)清晰的判斷。至于SDR（特別提款權(quán)），它是有局限性的，只在官方機(jī)構(gòu)交易，在市場(chǎng)上卻不通行。

　　綜上所述，盡管存在問(wèn)題，當(dāng)前的貨幣體系仍然運(yùn)轉(zhuǎn)得比較良好，即使在這次危機(jī)中，美元還是表現(xiàn)出了靈活性。

　　中國(guó)人民銀行研究局副局長(zhǎng)

　　易誠(chéng)：

　　我想談?wù)剬?duì)亞洲地區(qū)金融合作的幾種看法。這是國(guó)際金融改革的重要組成部分。在全球金融危機(jī)背景下，5月3日，印度、東盟和中、日、韓財(cái)政部長(zhǎng)就建立外匯儲(chǔ)備部建立了共識(shí)，標(biāo)志著亞洲金融的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

　　建立亞洲外匯儲(chǔ)備庫(kù)的意義在于，有利于維護(hù)亞洲地區(qū)的穩(wěn)定，解決區(qū)域內(nèi)的短期問(wèn)題，防止短期流動(dòng)性枯竭。這個(gè)機(jī)制對(duì)IMF等國(guó)際金融組織資金救援是一個(gè)有力的補(bǔ)充。儲(chǔ)備庫(kù)是清邁倡議多邊化的階段性成果。

　　目前清邁倡議多邊化處于初期的階段，還存在一些問(wèn)題。一是儲(chǔ)備庫(kù)的實(shí)際運(yùn)行問(wèn)題很復(fù)雜，要使其能維護(hù)本地區(qū)金融穩(wěn)定深化合作，還有很多技術(shù)問(wèn)題解決。二是改進(jìn)程尚處于初級(jí)階段，不論是雙邊互換網(wǎng)絡(luò)，還是危機(jī)應(yīng)急機(jī)制，還沒(méi)有投入過(guò)實(shí)用。

　　影響亞洲的金融合作因素，一個(gè)是危機(jī)驅(qū)動(dòng)型因素。這次危機(jī)是推動(dòng)亞洲金融合作兩次取得進(jìn)展的動(dòng)力。所以亞洲金融合作不像歐盟那樣，是從共同市場(chǎng)的利益出發(fā)的。要想取得更多成果，就要尋求更多東亞經(jīng)濟(jì)共同點(diǎn)。第二，亞洲經(jīng)濟(jì)共同點(diǎn)有賴于共同合作。因?yàn)楦鲊?guó)差異很大，在經(jīng)濟(jì)利益上有很大差異，要求各經(jīng)濟(jì)體的政治意愿加以支持。亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化程度是影響深度、廣度的問(wèn)題。目前亞洲區(qū)域合作在兩個(gè)層面展開(kāi)，一個(gè)是清邁倡議，一個(gè)是APEC、論壇、太平洋(601099,股吧)行長(zhǎng)會(huì)議等，隨著區(qū)域一體化程度加深，亞洲區(qū)域合作將面臨合作和挑戰(zhàn)。建立深度高效合作。要在推動(dòng)清邁倡議多邊化同時(shí)探索其他形式。

　　北京師范大學(xué)金融研究中心主任

　　鐘偉：

　　我想談兩個(gè)問(wèn)題：次貸危機(jī)后果監(jiān)管的進(jìn)展、中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期的問(wèn)題。

　　次貸危機(jī)發(fā)生初期，增強(qiáng)了流動(dòng)性危機(jī)的監(jiān)管力度，現(xiàn)在不太關(guān)注流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，更關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，大到不能倒的金融機(jī)構(gòu)面臨著拆分的壓力。

　　第二是資本充足率要求面臨修改。一是主張對(duì)銀行資本充足率的要求應(yīng)該是逆周期的，二是討論銀行系統(tǒng)相互持有是否應(yīng)該從銀行附屬資本中扣除。三是考慮商業(yè)銀行繳納的存款保險(xiǎn)、獲得的援助是否應(yīng)當(dāng)計(jì)入到資本金等等。

　　第三是重點(diǎn)關(guān)注救助的成本。大機(jī)構(gòu)救助以及央行作為最終貸款人的行為可能引發(fā)銀行體系的道德風(fēng)險(xiǎn)。

　　第四是監(jiān)管范圍不斷擴(kuò)大。次貸危機(jī)之前，我們更強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行是自律性合規(guī)性的監(jiān)管，也強(qiáng)調(diào)真實(shí)性的監(jiān)管。如今監(jiān)管范圍已經(jīng)擴(kuò)展到對(duì)商業(yè)銀行所推出的產(chǎn)品以及人員薪酬的廣泛監(jiān)管。除了這四方面，我想問(wèn)是不是還應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管？美國(guó)居民債務(wù)狀況在危機(jī)后略有減輕，但政府卻債臺(tái)高筑。

　　下面再談中國(guó)經(jīng)濟(jì)。從長(zhǎng)周期來(lái)看，中國(guó)目前人均GDP是3300美元，城市化率接近50%，2020年人均GDP可望達(dá)到1萬(wàn)美元，2050年中國(guó)將超過(guò)美國(guó)成為世界最大的經(jīng)濟(jì)體。

　　從短期來(lái)看，2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的狀況，我們認(rèn)為四個(gè)季度GDP增長(zhǎng)分別為11%、11%、9%和8%，CPI為3%~3.5%，信貸增速17%，流動(dòng)性仍然充沛。

　　至于經(jīng)濟(jì)調(diào)控，2010年總體上是維持穩(wěn)定增長(zhǎng)：經(jīng)濟(jì)總量足夠，價(jià)格需要調(diào)整。目前人民幣利率過(guò)低。除此之外，CPI明年轉(zhuǎn)正3%左右，人民銀行至少把一年期存款利率提高到CPI以上，也就是至少要進(jìn)行兩次加息，除此外要加緊貨幣市場(chǎng)走高，抑制熱錢(qián)流入中國(guó)市場(chǎng)。