一、本周伯南克國會證詞，對美國經(jīng)濟復蘇持有悲觀看法，將失業(yè)率放在貨幣政策的考量的首位，加之財政懸崖、通縮風險、歐債危機的刺激，雖對QE3只字未提，但是QE3在伯南克的講話中揮之不去！
 
　　伯南克周二晚在美國會參議院銀行委員會做半年一次的貨幣政策報告，以及周三晚在眾議院金融委員會提交的貨幣政策報告與回答議員的質(zhì)疑，兩者如出一轍。整個伯南克的貨幣政策半年報講話中雖然對字面上的QE3只字未提，但是釋放的信息卻是未來寬松水到渠成的預期，有含而不露的高明之處，同時給給市場釋放出了未來貨幣政策的推理邏輯，實則是兌現(xiàn)了筆者何盛德之前推出的預期，伯南克國會的半年報是在為未來兩個月到半年內(nèi)的貨幣政策造勢的目的，同時提振市場各方面的信心。伯南克明確表示美聯(lián)儲將在合適的時候采取措施刺激經(jīng)濟增長，以幫助經(jīng)濟更加強勁地復蘇，伯南克對經(jīng)濟的復蘇釋放了較為悲觀的看法！
 
　　伯南克從五個方面來對未來的貨幣政策進行梳理：
 
　　第一個是，經(jīng)濟的復蘇情況：伯南克表示經(jīng)濟活動似乎已經(jīng)放緩，經(jīng)濟指標暗示了第二季度跟第一季度相比，低于一季度的2%的水平，同時未來經(jīng)濟復蘇繼續(xù)受到貨幣政策收緊和財政懸?guī)r等不確定性因素的左右，未來的經(jīng)濟復蘇似乎要受到限制。
 
　　第二個是，失業(yè)率的下滑是令人沮喪的緩慢，雖然季節(jié)性因素對失業(yè)率的下滑有制肘作用但是及其有限，言外之意就是失業(yè)率的下滑，就業(yè)市場的動能喪失季節(jié)性因素不是主因，而是其他，例如經(jīng)濟本身。針對未來貨幣政策寬松與否，伯南克并未明示QE3。但是伯南克明確表示，在考慮未來說否追加寬松貨幣政策時，將關(guān)注兩個指標，一個是就業(yè)市場是否停滯，一個是通脹風險是否上升。
 
　　第三個是，針對通脹的情況，伯南克做出了之前筆者所預期的那樣的擔憂，伯南克表示通脹目前相對較低，有一些通縮風險，同時表示就業(yè)市場持續(xù)改善避免通縮非常重要，這也是美聯(lián)儲所關(guān)注的。言外之意，美國當前的通脹壓力特別是美聯(lián)儲的通脹壓力大為下降，未來反而是需要繼續(xù)跟蹤的是，是否出現(xiàn)通縮，如果出現(xiàn)通縮，需要為市場注入流動性。
 
　　第四個是，美國的財政懸崖問題，伯南克也將其跟美國經(jīng)濟的復蘇和就業(yè)市場的恢復聯(lián)系起來了。所謂財政懸崖，主要是小布什總統(tǒng)在臺時推出的一系列減稅措施將到期，國會自動減赤機制也將啟動。這種硬性強制的減赤和加稅特別是同時發(fā)生，可能會拖累美國經(jīng)濟再度衰退，美聯(lián)儲需要對沖這部分財政風險對經(jīng)濟帶來的負面影響。
 
　　第五個是，針對歐債危機，伯南克表示歐洲依然承受巨大壓力，歐債危機擁有向美國在內(nèi)的所有世界其他國家蔓延的威脅存在，同時伯南克對倫敦的LIBOR市場丑聞大加批評。言外之意，美國和其他國家需要防止歐債危機從地區(qū)性危機未來演變成為全球性危機。美聯(lián)儲需要為之設(shè)立防火墻。
 
　　總體來講，伯南克的貨幣政策半年報可謂說到了核心的核心，就是筆者何盛德之前多次提及的：一個是美國的失業(yè)率依然高企需要刺激經(jīng)濟增長促進就業(yè)需要提供額外流動性；一個是美國的通脹已經(jīng)下滑到可能有通縮風險需要釋放流動性；一個是美國的財政懸崖問題不容小覷需要提供額外的流動性來對沖；一個是歐債危機對美國乃至全球的經(jīng)濟復蘇帶來負面影響需要提供流動性建立防火墻。
 
　　所以伯南克講，如果美聯(lián)儲需要采取行動，將關(guān)注一一系列可能的工具來應對經(jīng)濟疲弱，可以購買國債和抵押貸款支持證券（MBS）、使用貼現(xiàn)窗口、動用溝通工具、下調(diào)準備金率等。
 
　　而在周三晚提交的貨幣政策半年報上回答部分議員的質(zhì)疑時，伯南克釋放的信息更加清晰：
 
　　美聯(lián)儲決心為支持經(jīng)濟更快增長做出貢獻，也希望其他部門協(xié)同努力，因為貨幣政策不是萬能的。針對目前的經(jīng)濟給出了未出現(xiàn)雙底衰退，總體還是溫和復蘇的判斷。同時判斷復蘇近期已經(jīng)減弱，未來將評估是這種放緩是否是暫時性的放緩。針對對美國通脹的擔憂，伯南克強調(diào)美國的通脹不是問題，同時美聯(lián)儲在達到目標時會隨時撤走相關(guān)貨幣政策，同時伯南克保證美國經(jīng)濟的復蘇特別是提供更多的流動性的貨幣政策不會伴隨有高通脹。
 
　　從伯南克周二周三講話中如果要理出一個邏輯，那就是首先被提及的是美聯(lián)儲的圣神使命促進就業(yè)最大化，同時認為當前的通脹溫和而且可能還有通縮風險，就算是未來為了刺激增長推出更大的流動性也不會帶來通脹，再加上財政懸崖的問題，歐債危機的問題，使得伯南克對未來的經(jīng)濟復蘇步伐較悲觀。
 
　　從貨幣政策本身推出的參考點來看，伯南克的觀點很明確，失業(yè)率將是美聯(lián)儲推出未來進一步寬松貨幣政策的時間與規(guī)模以及哪種形式的最重要參考標準。而之前筆者的文章已經(jīng)分析得出了，失業(yè)率跟美元指數(shù)的走勢影響又是最大，而不是其他例如新增非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)據(jù)什么的。這意味著，隨著寬松的預期越來越強，不斷升溫，美元指數(shù)構(gòu)筑雙頂?shù)内厔菘赡苄暂^大。
 
　　二、最近多個美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)集體走軟，正在一一印證伯南克對經(jīng)濟復蘇悲觀看法，經(jīng)濟數(shù)據(jù)集體走低使得失業(yè)率再度走高的概率陡增，QE3呼之即來！
 
　　從最近兩三天公布的一些美國相關(guān)經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，伯南克對經(jīng)濟持有的悲觀態(tài)度不無道理，而是在一一被驗證。
 
　　雪上加霜的是，周四凌晨美聯(lián)儲發(fā)布的褐皮書顯示：美國經(jīng)濟在6月份和7月份小幅溫和增長，但多數(shù)地區(qū)的就業(yè)增長水平不夠快，因為美國的財政不確定性，經(jīng)濟需求疲弱，一些地區(qū)的招聘較謹慎，雖然多數(shù)地區(qū)的制造業(yè)在增長，但較今年早些時候步伐更為緩慢，多個地區(qū)的零售放緩，就業(yè)市場改善較慢。褐皮書似乎顯示出的是美國經(jīng)濟復蘇放緩。
 
　　霜上加冰的是，周四的美國其他數(shù)據(jù)跟之前相比，幾個重要數(shù)據(jù)也都呈現(xiàn)出集體走弱的態(tài)勢：
 
　　全美房地產(chǎn)經(jīng)紀商協(xié)會周四發(fā)布的報告稱，美國6月份成屋銷售的數(shù)據(jù)不及預期，且總數(shù)年化創(chuàng)8個月新低，美國6月份季調(diào)后的成屋銷售年化月率下降5.4%，市場之前預期是增加0.1%，總數(shù)年化437萬戶，之前預期是463萬戶。眾所周知，房屋市場是經(jīng)濟的晴雨表之一，反映的是真實消費能力和對未來經(jīng)濟的預期較悲觀。
 
　　美國勞工部周四公布的數(shù)據(jù)顯示，上周美國初請失業(yè)金人數(shù)未能夠延續(xù)之前的下滑態(tài)勢，而是顯著走高。數(shù)據(jù)顯示，美國7月14這周初請失業(yè)金人數(shù)上升3.4萬，達38.6萬人，之前市場預期為36.5萬人。而之前一周修正后的該數(shù)據(jù)為35.2萬。可見美國的每周初請失業(yè)金人數(shù)依然徘徊在40萬附近，失業(yè)率再度走高陰影再度籠罩。
 
　　同時美國費城聯(lián)儲周四發(fā)布的報告顯示該地區(qū)的制造業(yè)活動繼續(xù)萎縮，且萎縮幅度超出預期。
 
　　而在這之前發(fā)布的美國商業(yè)零售數(shù)據(jù)更是下滑媲惡與次債危機時期。
 
　　這些數(shù)據(jù)都顯示出伯南克作為美聯(lián)儲主席的預見性，美國經(jīng)濟復蘇的步伐放緩，美國失業(yè)率可能將再度走高。實際上筆者之前的文章《非農(nóng)巔峰時刻 非美或王者歸來》一文中就對美國的失業(yè)率和新增非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)據(jù)作出了趨勢性轉(zhuǎn)折的預期，單單從數(shù)據(jù)本身的分析得出的結(jié)論就跟美國的經(jīng)濟表現(xiàn)出來的預期一致，特別是對就業(yè)市場的未來預期似乎比較吻合。
 
　　　三、未來美聯(lián)儲的工作不是推不推QE3的問題，而是何時推出QE3的問題。接下來的幾次美聯(lián)儲議息，像八月初的議息會議可能會把超低利率時限推遲到2015年底，九月份的議息會議可能最快將推出5000億美元QE3購買抵押貸款支持證券（MBS），考慮到十一月份的美國大選的政策維穩(wěn)，美聯(lián)儲也有可能將QE3推遲到12月份或者最遲2013年第一季度，QE3依然如箭在弦！
 
　　接下來美聯(lián)儲要干什么？
 
　　眾所周知，接下來的一次美聯(lián)儲公開市場委員會議息會議是在八月初，七月三十一號八月一號吧，而美國八月初第一個周五晚上公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)則在美聯(lián)儲議息時間后面，八月三號吧。美國的情況可能跟中國不一樣，中國官員可能可以提前拿到數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲議息會議委員不見得就會提前拿到勞工部的七月份的非農(nóng)數(shù)據(jù)，勞工部估計也不會這么干，因為各司其職，完全獨立的。但是鑒于經(jīng)濟的復蘇放緩，伯南克之前又講了，美聯(lián)儲有一系列的工具可以使用。
 
　　從目前的情況看，八月初的議息議息最大的可能性就是美聯(lián)儲將美國的超低利率時限從之前的2014年底延長到2015年底或者2015年年中。這事情可能是八月初美聯(lián)儲議息會議最可能要做的事情。
 
　　而到了九月份的美聯(lián)儲議息會議時間，九月十二日十三日吧，那么美聯(lián)儲和市場都拿到了新增的兩個非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)據(jù)：一個是八月初公布的七月份的非農(nóng)數(shù)據(jù)，一個是九月初公布的八月份的非農(nóng)數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)都將為美聯(lián)儲的貨幣政策提供堅實的參考依據(jù)。美聯(lián)儲在未來的半年到一年，考慮進一步的寬松貨幣政策只有一個關(guān)注點，那就是失業(yè)率。通脹的制肘則不存在。同時加速美聯(lián)儲推出新的寬松貨幣政策的因素還有美國的財政懸崖問題，美國的通縮風險，歐債危機的演化。如果七月份和八月份的非農(nóng)數(shù)據(jù)很差，驗證了筆者何盛德對美國的失業(yè)率的趨勢性拐點判斷，特別是一方面驗證了趨勢性觀點，另外一方面是失業(yè)率大幅走高，例如下個月和下下個月不是百分之八點三或者八點二的失業(yè)率，而是八點五甚至更高的失業(yè)率這樣的數(shù)據(jù)，那么美聯(lián)儲將不得不在九月份的議息會議上立馬作出進一步購買國債或者抵押貸款支持證券（MBS）的決定，規(guī)模將在5000億元左右。
 
　　還有另外一種情況，為了給市場維穩(wěn)，特別是大選維穩(wěn)，美聯(lián)儲就算經(jīng)濟數(shù)據(jù)太差也可能推出一兩個月貨幣政策也是可能的，因為美國即將在十一月份大選，奧巴馬還想連任。所以就業(yè)數(shù)據(jù)若不是特別糟糕，那么綜合考慮各方面的影響，美聯(lián)儲也有可能將進一步的寬松貨幣政策推遲到大選后的十二月份或者明年年初。而在九月份的議息會議上做另外的一些動作，正如伯南克所講的，一系列工具，像使用貼現(xiàn)窗口，動用溝通工具，下調(diào)準備金率等。
 
　　四、從這些邏輯和事理看，后市預期QE3的推出概率顯著增大了：QE3揮之不去，也可以說QE3呼之即來，更可以說QE3如箭在弦。
 
　　美元指數(shù)將構(gòu)筑長期復合底部，而目前來到構(gòu)筑長期符合底部的震蕩區(qū)間高位，美元指數(shù)要形成雙頭調(diào)整的可能性較大，同時非美資產(chǎn)例如金銀的重心則在不斷地上移，歐元也開始出現(xiàn)修復性走勢，歐元的基本面可謂柳暗花明又一村，而不是愈演愈烈了，石油雖未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)但是反彈已現(xiàn)，下半年金銀行情肯定好于上半年，醞釀一波像樣的中期反彈正在發(fā)酵，反復筑底后將迎來這樣的預期，所以操作上非美資產(chǎn)包括金銀、原油、歐元等都是逢低抄底比逢高做空勝算概率更大。