本周國(guó)際現(xiàn)貨金價(jià)以1591美元開盤，最高上試1598.7美元，最低下探1567.8美元，截至周五亞洲午盤時(shí)分報(bào)收1582.1美元，較上個(gè)交易周下跌6.95美元，跌幅0.44％，動(dòng)態(tài)周K線呈現(xiàn)窄幅震蕩的十字陰。
 
　　本周消息面相對(duì)靜淡，對(duì)美國(guó)QE3的揣度成為影響市場(chǎng)波動(dòng)的主要因素。歐債疑慮盡管持續(xù)上演，但對(duì)市場(chǎng)影響已不那么明顯。周四之前的美元連續(xù)五陰回軟，盡管總體幅度有限，但刺激了資本市場(chǎng)、原油等風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的明顯反彈或回升，金銀價(jià)格沒有獲得對(duì)應(yīng)的回升動(dòng)能，顯示短期金銀市場(chǎng)人氣低迷。但這是否意味著中期金銀市場(chǎng)可能進(jìn)一步向淡呢？筆者不那么看。本期評(píng)論簡(jiǎn)單梳理本周數(shù)據(jù)消息面，隨后對(duì)銀價(jià)進(jìn)行相對(duì)詳細(xì)的中長(zhǎng)期技術(shù)解讀。雖略去金市技術(shù)詳細(xì)解讀，但如果我們知道金銀價(jià)格的波動(dòng)就像一對(duì)有著心靈感應(yīng)的孿生姊妹跳舞一樣，無疑可通過銀市解讀管窺相應(yīng)的金市前景。
 
　　基本面上，歐洲方面，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)疑云繼續(xù)籠罩。7月13日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪投資服務(wù)公司將意大利國(guó)債評(píng)級(jí)下調(diào)兩檔，從A3下調(diào)至Baa2；前景保持負(fù)面。穆迪表示，西班牙和意大利危機(jī)導(dǎo)致此次意大利評(píng)級(jí)被下調(diào)。而且意大利的經(jīng)濟(jì)規(guī)模制約了歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)的有效性。7月16日，穆迪再度將意大利10家金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期債券、存款評(píng)級(jí)下調(diào)1-2檔。本周西班牙發(fā)行的五年期國(guó)債收益率依然高企。這是否意味著歐債危機(jī)進(jìn)一步在向意大利和西班牙擴(kuò)散，全球金融系統(tǒng)是否遭遇由此帶來的進(jìn)一步?jīng)_擊呢？黃金市場(chǎng)是否又將為此承壓呢？我們認(rèn)為投資者大可不必為西班牙和意大利所謂的債務(wù)危機(jī)擔(dān)心，至少中短期不用。
 
　　此前我們?cè)�分析過，如果出現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)西班牙和意大利債務(wù)危機(jī)的擔(dān)心，這極可能對(duì)黃金市場(chǎng)是利好，而不會(huì)像前期對(duì)希臘債務(wù)危機(jī)的擔(dān)心一樣形成利空，為何？市場(chǎng)擔(dān)心希臘債務(wù)危機(jī)，是擔(dān)心三駕馬車（國(guó)際貨幣基金組織、歐盟、歐洲央行）不對(duì)希臘進(jìn)行救助的情況下，希臘將違約。一旦發(fā)生違約事件，歐美眾多持有希臘國(guó)債的金融機(jī)構(gòu)就會(huì)出現(xiàn)資金鏈斷裂，進(jìn)而形成對(duì)金融系統(tǒng)的惡性沖擊。這些金融機(jī)構(gòu)在預(yù)先感知希臘違約帶來的惡性沖擊風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，會(huì)提前采取自救措施，即在希臘違約形成對(duì)資金鏈的沖擊前，盡可能回收流動(dòng)性，讓資金鏈更加牢固。故此，它們會(huì)拋售一切可拋售的金融資產(chǎn)：股票、大宗商品、其它債券，也包括拋售黃金白銀，換回作為全球儲(chǔ)備貨幣的美元。在此過程中，我們認(rèn)為黃金市場(chǎng)會(huì)遭遇由此帶來的錯(cuò)殺。但希臘債務(wù)危機(jī)在獲得三駕馬車救助后，投資者基本不用再為此擔(dān)心，至少未來幾個(gè)月如此。實(shí)際上，希臘近幾周發(fā)行的短期國(guó)債都是成功的，這也說明了市場(chǎng)對(duì)希臘債務(wù)危機(jī)的憂慮明顯得到緩解。7月17日，希臘標(biāo)售16.25億歐元3個(gè)月期國(guó)債，平均得標(biāo)利率為4.28%，上次為4.31%。超額認(rèn)購(gòu)率為2.12，上次為2.19。盡管超額認(rèn)購(gòu)率略微下降，但得標(biāo)利率也同樣略下降，說明市場(chǎng)至少對(duì)希臘未來幾個(gè)月的債務(wù)前景并不擔(dān)心。
 
　　意大利和西班牙呢？我們根本不用擔(dān)心它們會(huì)出現(xiàn)違約。目前三駕馬車應(yīng)允了對(duì)西班牙1000億歐元的救助，而實(shí)際預(yù)期可能只需要700～800億歐元。意大利至今未提出援助申請(qǐng)。也就是說，如果需要，三駕馬車對(duì)西班牙與意大利的救助將采取非常積極的姿態(tài)，而不會(huì)象權(quán)衡是否救助希臘一樣。故此，投資者根本不用擔(dān)心意大利與西班牙債務(wù)危機(jī)會(huì)沖擊金融系統(tǒng)。相反，意大利與西班牙債務(wù)危機(jī)會(huì)激發(fā)歐元區(qū)進(jìn)一步釋放貨幣的預(yù)期，且鑒于市場(chǎng)存在真正避險(xiǎn)需求，故對(duì)黃金市場(chǎng)反而可能形成利好。其他風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)所受影響會(huì)比黃金市場(chǎng)更為復(fù)雜，此復(fù)雜性來自于實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的演化。而黃金并不受實(shí)體經(jīng)濟(jì)榮枯影響，主要受流動(dòng)性相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是否進(jìn)一步寬松影響。而當(dāng)前全球流動(dòng)性趨勢(shì)無疑對(duì)中長(zhǎng)期金銀市場(chǎng)構(gòu)成利好。
 
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與貨幣政策方面。7月17日數(shù)據(jù)顯示，英國(guó)6月零售物價(jià)指數(shù)月率下降0.2%，預(yù)期持平。6月零售物價(jià)指數(shù)年率增幅創(chuàng)2009年12月以來最低，意味著英國(guó)將毫無疑問地?cái)U(kuò)大量化寬松規(guī)模。而國(guó)際貨幣基金組織在19日的觀點(diǎn)中甚至認(rèn)為英國(guó)在繼續(xù)擴(kuò)大QE的前提下，可繼續(xù)降息。本周伯南克的兩次講話雖對(duì)QE3模凌兩可，但美國(guó)日漸糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意味著美聯(lián)儲(chǔ)極可能推出QE3。7月16日數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月零售銷售月率下降0.5%，預(yù)期上升0.2%。美國(guó)6月核心零售銷售月率下降0.4%，預(yù)期持平。零售銷售為連續(xù)第三個(gè)月下滑，為2008年以來首次。但7月17日數(shù)據(jù)顯示美國(guó)6月工業(yè)產(chǎn)出月率上升0.4%，預(yù)期上升0.3%，增幅略超預(yù)期。但前值修正為下降0.2%，初值下降0.1%。向好的數(shù)據(jù)體現(xiàn)出不穩(wěn)的擺動(dòng)特征，而總體數(shù)據(jù)依然表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。作為消費(fèi)性主導(dǎo)國(guó)家，美國(guó)零售數(shù)據(jù)相對(duì)于工業(yè)產(chǎn)出更具參考價(jià)值。
 
　　資金流向上，從美元市場(chǎng)來看，上周美元再創(chuàng)新高的回升主要來源于空頭止損，多頭主動(dòng)增持的幅度不大。但需要注意的是，基金在美元期貨市場(chǎng)中的總能量呈現(xiàn)連續(xù)五周的衰減態(tài)勢(shì)，即當(dāng)前基金對(duì)繼續(xù)介入做多美元的投機(jī)意愿呈持續(xù)下降狀態(tài)，盡管上周美元再創(chuàng)新高。
 
　　歐元市場(chǎng)，上周基金在歐元市場(chǎng)呈現(xiàn)多空雙向增持，且以歐元空頭增持為主，意味著一些投機(jī)頭寸在上周再度回流歐元空頭市場(chǎng)。但有一點(diǎn)值得注意，即伴隨歐元再創(chuàng)新低，新的空頭流入尚不能抵消前期空頭流出，即目前基金介入歐元市場(chǎng)的空頭能量相對(duì)于歐元市場(chǎng)走勢(shì)有出現(xiàn)“底背離”的可能，即能量可能領(lǐng)先于點(diǎn)位見底。從后期運(yùn)行來看，如果確認(rèn)做空歐元的能量已出現(xiàn)轉(zhuǎn)軌，歐元的轉(zhuǎn)勢(shì)也將成為必然。
 
　　2011年1月，銀價(jià)以26.35美元為起點(diǎn)啟動(dòng)了新一輪至49.77美元的漲勢(shì)，隨后至今總體呈現(xiàn)中期整理運(yùn)行態(tài)勢(shì)，歷時(shí)約1年半。而從08年銀價(jià)見底8.42美元至今的宏觀形態(tài)來看，這無疑是個(gè)大型三角形中繼整理。形態(tài)理論認(rèn)為，三角形整理通常為中繼整理，整理完成后將延續(xù)原有中長(zhǎng)期趨勢(shì)。而整理突破后形成的第一理論目標(biāo)通常為一個(gè)三角形高度。故就中長(zhǎng)期宏觀形態(tài)來看，一旦確認(rèn)銀價(jià)宏觀三角形整理完成，并再續(xù)原有中長(zhǎng)期趨勢(shì)，那么中長(zhǎng)期第一理論目標(biāo)應(yīng)該為：49.77+（49.77-26.04）=73.5美元。當(dāng)然，這有可能是牛市曲折運(yùn)行兩年后的目標(biāo)位。而目前銀價(jià)已運(yùn)行至三角形整理末端，已不得不進(jìn)行中期方向的選擇。而鑒于在此宏觀三角形整理中，銀價(jià)過于運(yùn)行至三角形末端，市場(chǎng)會(huì)有向下破位的擔(dān)心。而一旦向上回升，階段性力度可能也不會(huì)很強(qiáng)，但已為新的中長(zhǎng)期運(yùn)行開了好兆頭。
 
　　再就08年銀價(jià)見底8.42美元之后至49.77美元的整個(gè)宏觀上行波段做阻速線分析，如圖阻速線1所示。阻速線理論認(rèn)為，一輪中等級(jí)別的良性調(diào)整，往往以價(jià)位觸及前上行波段阻速線2/3線而宣告調(diào)整到位，如果明顯擊穿2/3線下行，那么整個(gè)趨勢(shì)存在很大轉(zhuǎn)壞的可能。目前銀價(jià)已虛破阻速線1的2/3線，即如果我們依然堅(jiān)信銀價(jià)將延續(xù)中長(zhǎng)期牛市，那么應(yīng)該在阻速線1的2/3線支撐位置做戰(zhàn)略買進(jìn)，隨后期待73.5美元的第一宏觀目標(biāo)位。毫無疑問，基于全球未來2、3年的貨幣政策與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析，我們繼續(xù)看好金銀前景。故我們認(rèn)為目前在阻速線1的2/3線下方，應(yīng)是戰(zhàn)略布局白銀的好時(shí)機(jī)。
 
　　再就圖示三角形整理的內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，此中期整理的三角形沿著H1H2下降通道進(jìn)行，H1為中期整理趨勢(shì)線，H2為中期整理對(duì)應(yīng)趨勢(shì)線H1的軌道線。對(duì)中期趨空者而言，他們或認(rèn)為銀價(jià)將繼續(xù)沿著H1H2通道向下運(yùn)行。稍趨空者認(rèn)為或在周線的年線位置尋找支撐，極度悲觀者甚至認(rèn)為趨勢(shì)已逆轉(zhuǎn)的極空者認(rèn)為銀價(jià)將在軌道線H2上尋找支撐，那意味著銀價(jià)在當(dāng)前基礎(chǔ)上還將被腰斬。
 
　　從2011年1月至今，銀價(jià)數(shù)次下探26美元略上，形成了三角形下邊。故一旦隨后銀價(jià)破位下行，則意味著此三角形整理存在失敗可能，甚至可能被定義為少見的頂部三角形。那意味著銀價(jià)此后要回歸牛市的步履將非常困難。我們認(rèn)為基本面上并不支持銀價(jià)如此運(yùn)行。
 
　　同樣在圖示宏觀三角形整理內(nèi)部進(jìn)行阻速線分析，49.77～26.04美元為當(dāng)前三角形內(nèi)部的最大調(diào)整波段，由此形成阻速線2。阻速線理論認(rèn)為，在一輪中期調(diào)整中，價(jià)位的反彈往往以觸及2/3線而宣告反彈結(jié)束，隨后將延續(xù)調(diào)整。圖中阻速線2的2/3線又剛好與下降趨勢(shì)線H1重合，構(gòu)成銀價(jià)更為明顯的回升阻力。2月銀價(jià)反彈至37.48美元，即剛好受此共振壓力影響。隨后至今，銀價(jià)基本緊貼阻速線2的2/3線與下降趨勢(shì)線H2下行。阻速線理論認(rèn)為，要確認(rèn)一輪調(diào)整結(jié)束，需要有效突破2/3線壓力。故在當(dāng)前情況下，確認(rèn)銀價(jià)結(jié)束調(diào)整的標(biāo)志是銀價(jià)回升突破阻速線2的2/3線壓力，同時(shí)也意味著對(duì)H1線的突破。且突破之后需至少連續(xù)三周企穩(wěn)于上方，或形成很大的突破幅度，以此進(jìn)行突破的有效性確認(rèn)。一旦銀價(jià)向下?lián)舸?6.04美元，形成見頂49.77美元后的調(diào)整新低點(diǎn)，那么對(duì)應(yīng)的阻速線2將重新尋找新低進(jìn)行調(diào)整，這樣會(huì)產(chǎn)生新的阻速線1/3線和2/3線，形成對(duì)后期銀價(jià)運(yùn)行的新作用力。
 
　　就圖示三角形內(nèi)部進(jìn)行波浪理論分析，我們給出了圖示的五浪調(diào)整結(jié)構(gòu)。通常情況下，良性的中期調(diào)整結(jié)構(gòu)為三浪結(jié)構(gòu)。但鑒于目前的五浪低點(diǎn)26.11美元尚未下破三浪低點(diǎn)26.04美元，我們姑且認(rèn)為這可能是個(gè)失敗的第五浪調(diào)整。那么三浪調(diào)整見底26.04美元之后的整理也可以解讀為新升浪的蓄勢(shì)。可以重新這樣劃分波浪：將26.04美元至37.48美元作為新的上升一浪，37.48美元至今的調(diào)整為二浪回調(diào)，波浪理論認(rèn)為二浪回調(diào)可以回到一浪起點(diǎn)略上的位置。如果是這樣，那么銀價(jià)隨后將迎來第三升浪，而第三升浪通常是一個(gè)力度較大的主升浪，至少將擊穿一浪37.48美元的高點(diǎn)。故如果此后銀價(jià)向上突破，且回升力度強(qiáng)勁，我們可以進(jìn)行這樣的波浪劃分。但筆者傾向把37.48美元至今的調(diào)整看成一個(gè)失敗的五浪調(diào)整。此外，26.04至37.48美元上行波段，無論是作為四浪反彈，還是作為新的上升一浪，都由一個(gè)更小的上升三浪構(gòu)成，這個(gè)上升三浪意味著銀價(jià)存在較明顯的中期走強(qiáng)欲望。波浪理論本身是一種模凌兩可的分析方法，回顧過去的運(yùn)行顯得波浪清晰，而分析當(dāng)前波浪則總是存在多種不同的波浪解讀，故仁者見仁智者見智。
 
　　最后再看一組周線圖指標(biāo)，即周K圖對(duì)應(yīng)的KDJ指標(biāo)，08年至今，周線K值明顯回落至20下方的僅有兩次，前次即08年銀價(jià)見底8.42美元過程中。11年7月1日當(dāng)周也曾單周回落至20下方，隨后即刻迎來一輪從33.35至44.21美元的強(qiáng)勁漲勢(shì)。故目前周線KDJ指標(biāo)與08年底存在更相似的可比性。KD同時(shí)位于20下方的情況則唯有08年底與此輪調(diào)整。目前銀價(jià)周線KDJ指標(biāo)已在20下方出現(xiàn)金*，且呈現(xiàn)出相對(duì)于銀價(jià)背離的底部雙底形態(tài)，這是明顯的中期看漲標(biāo)志。08年10月31日也曾對(duì)應(yīng)形成雙底背離見底形態(tài)，隨后迎來中期趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)回升，盡管期初回升力度顯得疲弱。
 
　　故就上述中長(zhǎng)期技術(shù)分析而言，銀價(jià)中長(zhǎng)期見底的可能性遠(yuǎn)大于擊穿26美元破位下行的可能性。我們認(rèn)為非保證金投資者應(yīng)該戰(zhàn)略做多，保證金投資者應(yīng)該尋機(jī)做多，而不應(yīng)再以中期空頭思維進(jìn)行操作。如果銀價(jià)中期戰(zhàn)略見底，那么對(duì)應(yīng)的黃金極可能亦然。