本周國際現貨金價以1731.8美元開盤，最高上試1737.85美元，最低下探1704.65美元，截至周五亞洲午盤時分報收1713.5美元，較上個交易周下跌17.2美元，跌幅0.99％，動態周K線呈現一根繼前周大幅上行后回軟的小陰線。
　　
　　近期金銀市場處于先調整，后反彈，再盤整的格局中，中期趨向的表象不明，故市場多空分歧再見加大跡象。筆者繼續維持對中長期金銀市場前景樂觀判斷。持異見者認為找不到金銀繼續大幅上行的理由，甚至認為金市正在構筑長期頭部。有分歧不奇怪，在零和游戲占據絕大多數市場份額的市場中，沒有分歧就不會有明顯輸贏，也不會令市場產生明顯波動。最關鍵的是，你要站在贏家那邊。從近10年黃金市場運行趨勢，以及當前全球貨幣政策環境來看，我認為盲目揣測金銀市場已出現宏觀頂部并據此操作，風險更大。關于筆者對金銀市場中長期前景看法的最近分析，請投資者回顧11月9日文章《金銀中長期向好線索很清晰》。關于美元市場，請投資者回顧11月14日文章《美元—我拿什么相信你會選擇堅強》。本期周評不再對金銀和美元市場前景進行系統系分析，只針對本周數據消息面進一步分析歐美將延續寬松的必然性，證明基本面環境依然對中長期金銀市場構成利好。
　　
　　從本周數據消息面來看，美國和日本延續寬松的必然性非常明顯。處于債務危機漩渦中的歐洲情況略顯特殊——經濟情況乃全球最糟糕，但卻不得不進行一定范圍的撙節緊縮。關于歐洲，筆者贊成索羅斯的看法，即目前諸多歐洲國家以撙節緊縮為主的政策只會讓歐洲經濟扭轉頹勢的時間無限期延后。歐洲追求的中長期目標明顯異于其它國家——在刺激經濟與治理債務危機不能兼顧的情況下，將治理債務危機當成頭等大事，刺激經濟復蘇的追求排序其次。即歐洲目前是先求穩定，再求發展。可以理解歐洲會出現這樣的情況，如果將希臘當前處境換成歐元區第一經濟體德國，上述追求的排序未必是這樣。
　　
　　盡管我們認為歐元區的特殊情況，使其當前不會像日本、美國一樣走明顯貨幣政策寬松的道路，但并不代表其不會走，只是步調可能延后幾年。當歐債危機已不再成為影響歐元區穩定的障礙，歐洲必將加速寬松刺激經濟復蘇。故如果美國可能延續超寬松至2015年后，歐洲在2018年后都會延續超寬松貨幣政策環境。甚至不排除歐美掉進類似日本的長期流動性陷阱可能，即流動性延續寬松，經濟復蘇不見明顯起色的狀況，這無疑對中長期金銀市場構成利好。
　　
　　從本周具體數據消息面來看，日本延續寬松的態度非常明確。日本央行行長白川方明11月12日表示：日本經濟低迷，目前增長可能停滯，日本央行將繼續采取有力的寬松貨幣政策，且日銀寬松舉措政策對抑制日元升值會起到一定作用。日本主要在野黨--自民黨領袖安倍晉三周三(11月14日)表示，日本央行應該設置一個新的通脹目標，并且采取“無限制”行動實現這一目標。其在11月15日進一步表示，希望日本央行將利率設在零或以下，以促進放貸。可見，日本延續寬松的趨勢沒有絲毫爭議。
　　
　　關于美國，雖延續寬松的貨幣政策在美聯儲內部一直存有爭議，但延續寬松的主基調不會改變，本周美聯儲會議紀要繼續體現出這樣的含義。美聯儲會議紀要顯示：數名FOMC委員認為，在扭轉操作年底結束后，可能需要購買更多資產。許多委員預計未來幾個月美國財政懸崖和歐洲形勢的不確定將限制美國經濟增長。但幾位FOMC委員暗示低利率可能令風險資產需求增加，即擔心結構性或系統性通脹。
　　
　　在贊成寬松政策的官員中，本周舊金山聯儲主席威廉姆斯言論具備代表性，其認為美聯儲政策的效果不錯，在不引起通脹的情況下，美聯儲有很大用貨幣政策刺激經濟的空間。當前失業率遠高于美聯儲的目標而通脹低于目標，復蘇面臨嚴重威脅。威廉姆斯表示：“我預計，我們還需要繼續購買MBS和長期國債，一直持續到明年下半年大部分時間，以實現我們被賦予的任務。”其指的是美聯儲政策需促進充分就業。美聯儲(FED)副主席耶倫的觀點則更顯激進，其周二(11月13日)表示，強烈支持將通脹、就業率指標作為美聯儲貨幣政策指引，從而幫助公眾更好地調整預期以最大化發揮政策效果。美國貨幣政策的最優路徑是在2016年初之前保持利率在近零水平，2%的通脹目標不能作為上限，降低失業率可能需要暫時地容忍更高的通脹。
　　
　　里奇蒙德聯儲主席萊克則是一個保守派，其周四(11月15日)表示，考慮到美國目前雖然緩慢但在持續增長的經濟復蘇步伐，美聯儲(FED)應該維持目前貨幣政策，而不應該進一步放寬銀根。美聯儲貨幣政策已經為美國經濟竭盡所能，銀行儲備供應足以幫助美國經濟擴張。他指出，目前墨守成規好過進一步量化寬松，尚不清楚貨幣政策能否獨自為經濟增長提供原動力。美國費城聯儲主席普羅索相較于萊克對延續寬松持更明顯反對意見，其認為美聯儲(FED)的非常規政策行動給通脹和美聯儲信譽構成重大的長期風險。從他們的觀點中可以看出，萊克和普羅索沒有明顯考慮歐洲衰退及美國財政懸崖等因素可能成為困擾美國經濟復蘇的新因素，故總體傾向采取相對保守的貨幣政策。而威廉姆斯則表達了對不確定性因素的擔心，傾向于采取主動強化經濟復蘇的積極貨幣政策，這也是當前美聯儲貨幣政策的主要取向，筆者認為是客觀的。
　　
　　經濟數據方面，美國10月零售銷售月率下降0.3%，預期下降0.2%，美國10月零售銷售月率為今年6月以來首度下滑。美國10月生產者物價指數月率下降0.2%，預期上升0.2%。零售數據顯示經濟復蘇步履蹣跚，生產者物價指數顯示通脹控制良好，綜合環境有助于美聯儲進一步延續寬松。
　　
　　關于近期市場擔心的美國財政懸崖，美國總統奧巴馬周三(11月14日)明確表示，其和民主黨議員均希望將財政懸崖協商重點放在增加稅收，減少對削減支出的關注。奧巴馬稱，“美國經濟依然處于復蘇軌道，因此當務之急必須是促進就業和經濟增長。應對富人加稅以控制財赤，但美國經濟目前無法承受中產階層加稅。”可以看出，美國治理財政危機的方法與歐洲存在本質不同。歐洲的重要手段之一是削減支出，但美國并不以此為重點，而是將增稅（特別是對富人增稅）放在重點。盡管歐美治理財政危機的手段作重點不同，但都符合目前各自“國情”——歐洲總體經濟低迷，不可能在目前加大稅收，否則將令經濟衰退局勢更甚。美國經濟復蘇表象良好，即增稅環境更好。但鑒于美國經濟復蘇步履總體依然脆弱，故上調征稅的對象主要以富人為主，而不是中產階級以下的群體。（寫到這里，讓筆者想起那些移民至美國的中國富人，很多人甚至沒在美國呆上一周，但現在被美國征稅輦得雞飛狗跳，即便呆在國內也惶惶不安——美國在北京專門成立了調查機構，調查這些美籍華人的資產與收益狀況，并據此征稅，在國內尚未必曾納稅那么多。不少此類華人后悔得要命，何苦呢！）
　　
　　再看歐洲，經濟衰退明顯，在緩解歐債危機為主的大背景下，又未到大規模釋放流動性刺激經濟復蘇的地步，即歐洲全面釋放流動性刺激經濟的必然舉措會落后美國幾年。從具體數據來看，歐盟統計局周三(11月14日)公布的數據顯示，歐元區9月工業產出月率下滑程度超預期，其主要受到資本商品和非耐用消費品產出的拖累。數據顯示，歐元區9月工業產出月率下降2.5%，降幅明顯超出1.9%的預期。從不同國家看，多數國家產出均出現下滑，“歐豬”國家中的愛爾蘭、葡萄牙，希臘和西班牙工業產出月率分別下降12.6%，12.0%，4.4%和2.8%，法國9月工業產出月率亦下降2.7%。
　　
　　葡萄牙國家統計局(NSI)周三(11月14日)公布的數據顯示，葡萄牙第三季度失業率自二季度的15%攀升至15.8%的歷史高點。希臘和西班牙失業率都達到近25%的歷史最高水平。歐債危機的代表希臘方面，官方統計部門ELSTAT周三(11月14日)公布的數據顯示，希臘第三季度國內生產總值(GDP)進一步加快萎縮。數據顯示，希臘第三季度未季調GDP初值年率萎縮7.2%，而此前自2011年四季度開始的三個季度GDP年率萎縮幅度分別為7.9%，6.7%和6.3%。
　　
　　英國統計局周四(11月15日)公布的數據顯示，英國10月零售銷售月率創下近6個月最大下滑幅度，其為英國第四季度經濟表現再添負面因素。數據顯示，英國10月零售銷售月率下降0.8%，為4月以來最大降幅，預期為持平。
　　
　　本周數據足以證明歐洲經濟處于進一步衰退之中，但在歐洲危機大背景下，又不能像全球其他國家一樣大肆釋放流動性，這個系統性過程將延后幾年。但在經濟衰退的大背景下，系統性的緊縮會讓經濟雪上加霜，故撙節緊縮也只能是結構性的。
　　
　　綜上所述，認為美國，甚至歐洲將撤出流動性的觀點是不是顯得比較荒謬呢，據此推導金銀將形成宏觀頂部的觀點無疑不可信。