北京時間12月2日凌晨消息，有“末日博士”之稱的魯比尼全球經濟咨詢公司董事長、紐約大學斯特恩商學院經濟學教授努里埃爾·魯比尼（Nouriel Roubini）近日刊文稱，貨幣戰爭的歸來將進一步加強美元的地位。他指出，隨著財政緊縮措施和不對稱調整對經濟表現造成打擊，貨幣政策已經挑起了為經濟增長提供支持的重擔；但是，這種作法所帶來的貨幣戰爭從某種程度上來說是一場“零和游戲”。
　　
　　以下是這篇文章的全文：
　　
　　日本央行最近決定擴大其量化寬松計劃的規模，這是一個信號，表明又一輪的貨幣戰爭很可能正在開打。日本央行削弱日元的措施是一種“以鄰為壑”的做法，此舉正在亞洲乃至全球各國中引發政策回應。
　　
　　中國、韓國、中國臺灣、新加坡和泰國的央行擔心本國或本地區經濟會喪失相對于日本的競爭力，因此正在進一步放寬其貨幣政策或將在不久以后放寬。歐洲央行以及瑞士、瑞典、挪威和其他一些歐洲國家的央行則很可能會出臺量化寬松措施，或是利用其他的非傳統政策來防止自身貨幣升值。
　　
　　所有這些都將導致美元走強，原因是美國的經濟增長正在抬頭，而美聯儲也已暗示其將從明年開始加息。但是，如果全球經濟增長表現仍舊疲弱，而同時美元則變得過強，那么甚至就連美聯儲也可能會決定推后加息以避免美元過度升值。
　　
　　最近貨幣市場陷入混亂局面的理由是很明顯的：在民間和政府都在去杠桿化的環境下，貨幣政策已經成為提振需求和增長的唯一可用工具。財政緊縮措施已經加重了去杠桿化措施的影響，其對經濟增長起到了直接和間接的拖累作用。公共支出的下降令整體需求遭到削弱，而下滑中的資金轉移和提高后的稅收則降低了可支配收入，從而抑制了私人消費。
　　
　　在歐元區，“邊緣國家”的資本流動戛然而止，再加上在德國的支持下，歐盟、國際貨幣基金組織（IMF）和歐洲央行都已經實施了財政限制措施，已經對經濟增長形成了重大阻礙。在日本，過于“前載”的消費稅調高措施則已扼殺了今年所實現的經濟復蘇。在美國，預算削減及其他稅收和支出政策已經導致2012-2014年間出現了嚴重的財政拖累問題。而在英國，政府實施的財政整頓措施削弱了經濟增長，這種情況直到今年才有所改善。
　　
　　從全球范圍來看，債權人和債務人經濟體之間的不對稱調整則使得這種衰退和通縮“螺旋”變得更加惡化。在市場力量的強迫下，那些支出過高而儲蓄過少以及面臨經常帳赤字的國家不得不減少支出。不出所料，這些國家的貿易赤字一直都在下降。但是，大多數國家都面臨著儲蓄過多而支出過少的局面，這些國家則并未加大支出，其經常帳盈余一直都在擴大，從而加重了全球需求的疲態，進而對經濟增長起到了破壞作用。
　　
　　隨著財政緊縮措施和不對稱調整對經濟表現造成打擊，貨幣政策已經挑起了為經濟增長提供支持的重擔，其具體方式則是讓貨幣貶值和提高凈出口額。但是，這種作法所帶來的貨幣戰爭從某種程度上來說是一場“零和游戲”：如果一種貨幣走軟，那么另一種貨幣就必須走強；如果一個國家的貿易收支狀況變好，那么另一個國家的狀況就必須變差。
　　
　　當然，貨幣政策本身并不是純粹的“零和游戲”。寬松政策能抬高資產（如股票和房產等）價格、降低私人和公共借債成本以及限制實際和預期通脹下降的風險，從而提振經濟增長。鑒于財政拖累和私人去杠桿化的環境，最近幾年時間里如果沒有充分的貨幣寬松政策，那么原本會出現“雙底衰退”甚至是“三底衰退”的局面（舉例來說，歐元區已經發生了這種情況）。
　　
　　但是，整體來看貨幣政策一直都并不是最佳方案，原因是有太多“前載”型的財政整頓措施和太多非傳統的貨幣政策被實施，而隨著時間的推移這些政策已經變得不那么有效。對發達經濟體來說，本來有一種更好的做法，那就是一邊采取較少的短期財政整頓措施，一邊在生產性基礎設施中投入更多資金，同時配以更能讓人信任的中到長期財政調整承諾，并采取不那么激進的貨幣寬松措施。
　　
　　你可以拉著一匹馬走近流水，但卻不能硬逼著它喝水。在民間行業部門的整體需求表現疲弱的環境中，再加上非傳統的貨幣政策措施最終變得像是“推繩子”一樣，其結果就是放緩財政整頓措施和加大生產性公共基礎設施相關支出開始變成一種頗具吸引力的想法。
　　
　　這種支出措施所能提供的回報肯定會高于大多數發達經濟體今天所面臨的低利率，而無論是在發達經濟體還是新興經濟體中，基礎設施支出需求都是非常龐大的（中國除外，其基礎設施支出已經過高）。另外，公共投資無論是在需求還是供應方面都是行得通的一種辦法，不僅能直接提升整體需求，同時還能提高生產力庫存和提升資本，從而擴大潛在產出。
　　
　　不幸的是，財政緊縮的政治經濟已經帶來了次佳的結果。在財政緊縮的環境下，最初的支出削減措施導致生產性的公共投資受損，原因是政府更希望保護對公共部門就業崗位的現有支出，并將資金轉移到民營行業部門中去。其結果是，全球經濟復蘇進程在大多數發達經濟體（美國和英國從某種程度上來說不包括在內）中仍舊保持著“貧血”的狀態，而這種情況現在也已經出現在主要的新興國家中，其經濟增長速度在過去兩年時間里大幅放緩。
　　
　　正確的政策——采取較少的短期財政緊縮措施，加大公共投資相關支出，以及降低對貨幣寬松政策的依賴性——與全球主要經濟體所推行的政策恰恰處在對立面上，這也就難怪全球經濟增長會不斷令人失望了。從某種意義上來說，我們現在都已經變成了日本人。