全球經濟目前正處于一個令人不安的關口，本周瑞士央行突然翻臉取消匯率限制的背后深層次原因，還是不愿為歐洲央行因低通脹而即將采取的量化寬松買單所引發的。
　　
　　正如經濟預測顯示的那樣，目前全球經濟充滿了挑戰。全球經濟僅*美國這一個引擎獨撐，未來難以高速前行。而油價回落也能壓低全球通脹。通縮憂慮、全球增長前景總體轉弱，以及美國薪資增長停滯不前可能促使美聯儲(Fed)較預期推遲加息。
　　
　　世界銀行(World Bank)周二(1月13日)在半年度全球經濟展望報告中下調了今明兩年全球增長預估，因歐元區、日本和部分主要新興市場國家增長前景令人失望，世行預計今年全球經濟將增長3%，低于6月時預估的增長3.4%。而明年全球GDP增幅料為3.3%，亦低于6月時預估的增幅3.5%；2017年增速料降至3.2%。
　　
　　在新興市場國家中，巴西和俄羅斯的表現尤為疲弱，嚴重拖累了世行對全球增長的預期。此外，中國經濟正處于擺脫投資驅動型增長模式的轉型期，其增長也在逐步放緩。
　　
　　道明證券(TD Securities)策略師Gennadiy Goldberg則表示，油價下跌繼續擴大了市場波動，這加劇了全球經濟增長擔憂。自2015年以來，美國原油(WTI)和布倫特原油分別下跌了15.0%和20.0%。這增加了通縮風險，中央銀行目前受到能源導致的物價下跌的壓力，而世界其他國家通脹壓力也在下滑。
　　
　　低通脹禍及全球 一個國家也跑不了
　　
　　面對低通脹，采取寬松的貨幣政策似乎成為唯一選擇。中國央行已經在2014年11月降息，而市場對今年一季度降準或者降息抱有強烈預期。
　　
　　歐洲央行將于1月22日召開議息會議，市場預期此會將討論量化寬松政策，進一步向歐元區注入流動性。
　　
　　2014年12月，美聯儲召開議息會議后發布公報，在前瞻指引中用“耐心”一詞替代了“相當長一段時間”，并強調了對于加息要保持足夠的耐心。多數分析人士認為美聯儲將于今年4至6月間取消零利率政策而加息;但也有經濟學家認為，如果明年通脹不朝著2%的目標邁進，美聯儲將不會開啟加息進程。
　　
　　歐元區2014年12月CPI終值同比下降0.2%，符合預期，與初值持平，歐元區陷入技術性通縮得到確認。歐洲央行或于本月22日出手宣布全面QE。
　　
　　歐盟統計局公布的數據顯示，歐元區12月CPI終值同比下降0.2%；歐元區12月核心CPI終值同比增長0.7%。歐元區通脹率為2009年以來首次跌至負值。
　　
　　CPI低于零使得歐元區陷入了技術性通縮的境地，這很有可能使歐洲央行QE步伐加快。12月同時也是歐元區連續第22個月通脹率低于央行2%目標水平。歐元區通脹于2012年8月開始走低，2013年10月跌破1.0%，2014年7月跌破0.5%。
　　
　　歐洲央行管理委員會成員、奧地利央行行長若沃特尼(Ewald Nowotny)表示，盡管歐元區并未處于物價持續下跌、負通脹率盛行的通縮時期，但從中期看，通脹率將維持在低水平，遠低于歐洲央行制定的2%目標，因此歐洲央行應盡早采取措施應對低通脹問題。
　　
　　Nowotny認為，歐洲央行慣用的抵御通縮風險的貨幣工具是有限的，購買資產或成為其非常規手段之一，但當前亟待解決的問題在于購買何種類型資產、是否允許購買政府或公司債券、誰來承擔購買風險（由歐員區成員國共同分擔或由各國央行自行承擔風險）等。
　　
　　周五(1月16日)公布的美國12月消費者物價指數(CPI)意外趨緩，創2009年10月以來最低，受累于能源成本的暴跌，進而使得該國年的通脹水平進一步遠離美聯儲的2%目標位。雖然能源價格持續走低，但是今天的報告可能表明美國同樣難逃全球陷入通縮的大環境，美聯儲可能會更加"耐心"的升息。
　　
　　隨著日本、歐洲以及部分新興經濟體的通縮風險加大，美國的通脹形勢恐怕同樣不容樂觀。在美國12月通脹報告中，除了暴跌的能源之外，服裝、航空，新車以及二手車等物價水平均有所下滑，其中服裝成本跌幅創下1998年以來之最。
　　
　　隨著物價水平的跌勢已經延伸到各行各業，美聯儲主席耶倫早前的關于能源暴跌不會波及整個經濟的觀點，可能不會成立。這可能意味著美聯儲將更加耐心的升息。
　　
　　數據公布之后，華爾街日報評稱，12月能源價格大幅下跌4.7%，汽油價格更是下降了9.4%，拖累本次美國CPI環比下降0.4%創六年最大跌幅，持續低迷的通脹或暗示著美國經濟潛在的疲態，作為美國重要的通脹指標之一，本次CPI表現不佳或會令美聯儲對加息持更謹慎的態度。
　　
　　低通脹可能是新常態 盤點4大深層次因素
　　
　　當前，包括歐元區、日本、中國等多個經濟體在內的通貨膨脹率持續下行，低通脹正在全球范圍內蔓延，并可能進一步帶來通縮風險，全球經濟可能進入“新常態”。
　　
　　在全球總體流動性總體比較充裕，多國繼續實施量化寬松政策的大背景下，全球通縮風險卻持續增強，這背后既包括世界經濟增長遲緩、總需求不足等原因，更凸顯出一些深層次的結構性因素：全球經濟仍難以擺脫深度調整壓力，全球已由國際金融危機前的快速發展期進入深度結構調整期。全球經濟復蘇步伐低于預期，產出缺口依然保持高位，一些國家仍然在消化包括高負債、高失業率在內的金融危機的后續影響。同時，由于勞動力人口老齡化、勞動生產率增長緩慢導致全球經濟潛在增速下降和價格總水平下降。
　　
　　第一，從價格傳導鏈條看，大宗商品繁榮周期趨于結束引發一系列價格危機。2014年以來，由于供過于求拖累價格，全球大宗商品價格下跌5%左右，這也是2011年大宗商品價格達到峰值后連續第三年出現下滑。特別是在全球能源供應過剩和“三國殺”式國際博弈中，國際油價更是油價自由落體式的下落，較2014年6月高位跌幅48%，創五年來新低，而下跌勢頭2015年很可能延續。
　　
　　第二，資產負債表衰退導致債務型通縮。危機之前，全球總需求擴張的動力很大程度上來自各經濟體持續增加債務杠桿。當前，全球債務總負擔占國民收入的比例從2001年的160%，升至金融危機爆發后2009年的近200%，到2013年更是達到215%。各經濟體不得不面臨痛苦的去杠桿過程。從債務規模看，日本總杠桿率最高達到515.8%，歐元區升至350%， 美國為300%，新興經濟體也達到250%。
　　
　　“去杠桿化”效應將使各部門的資產負債表進一步收縮，貨幣乘數大幅走低，貨幣流通速度下降，造成名義利率下降，但是通脹水平可能下降得更快。特別是2008年之后，由于美國的舉債能力達到極限，因此其出清供給的能力也被耗盡。目前，過度供給無法通過不斷升高的美國家庭債務出清，供給出清正通過價格降低來實現。
　　
　　第三，全球需求結構變化導致供需缺口。2008年次貸危機、歐債危機以來，全球需求動能和格局發生了重大變化，增量需求從美歐主導開始轉變。根據世界貿易組織數據，2008年至2012年，中國進口占全球進口總額的比例由6.9%升至9.5%。金融危機肆虐三年間，全球進口總體萎縮8.4%，中國逆勢增長23.3%，成為全球需求的主要支撐者之一。然而隨著近幾年中國啟動去杠桿化和去產能化進程，增量需求大大放緩，產出缺口開始加大，全球有限的市場資源成為各國的競爭焦點直接導致了全球價格總水平的下降。
　　
　　第四，美元升值的“輸入型”價格壓力。美國貨幣政策回歸正常的過程中，美元升值效應將通過 “進口-購進價格-PPI-CPI”的渠道影響價格總水平，從而可能會加劇未來一段時間的通縮壓力。而另一方面，美元升值將加劇新興經濟體外債壓力。國際清算銀行數據顯示，美國以外地區以美元計價的非金融企業債務超過了9萬億美元。