隨著中國經濟走向復蘇，人民幣升值外圍壓力不斷加大。近期國家高層頻頻發出信號以 “穩定軍心”。11月30日，國務院總理溫家寶再次強調，“保持人民幣匯率的基本穩定有利于中國經濟的發展，也有利于世界經濟復蘇”，這是其在為期兩天的中歐領導人峰會中重申的觀點。

　　上周末中共中央政治局召開會議，分析研究明年經濟工作，此次會議被認為將為12月召開的中央經濟工作會議奠定政策基調。值得注意的是，宏觀政策的總體基調未如市場預期的那樣做出實質性調整。官方一再重申“維穩”態度，對此主流研究機構紛紛發表評論，認為匯率政策短期內調整空間不大，但也有機構指出，應高度關注人民幣匯率再度進入升值通道的可能性。

　　高層表態：保持匯率穩定

　　此次中歐領導人峰會中，人民幣匯率問題成為關注焦點。面對外界要求人民幣升值的呼聲，11月30日溫家寶總理回應說，“現在一些國家一方面要求人民幣升值，另一方面又對中國實行名目繁多的貿易保護主義。這是有失公允的，實際上是限制中國的發展。”

　　溫家寶指出，中國保持人民幣匯率穩定，對世界金融穩定和經濟發展做出了重要貢獻。中國將繼續按照主動性、可控性和漸進性原則，增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。同時溫家寶指出，希望世界主要儲備貨幣也能夠保持穩定。

　　高層頻頻發出“維穩”論調，在此背景下各家機構也預測政策短期內很難根本轉向，而目前人民幣匯率實際盯住美元的策略也很難轉變。

　　摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶30日表示，預計超寬松的貨幣政策將在明年逐步走向 “正常化”，但整體寬松的態勢不會發生大的變化。在匯率方面，他判斷目前人民幣的匯率政策至少在2010年年中前都保持不變。

　　人民幣升值進程不久將重啟？

　　也有機構認為，穩定和平靜的政策表面之下或許已經 “暗流涌動”。興業銀行資深經濟學家魯政委表示，“雖然此前我國政府不斷駁斥人民幣匯率升值的論調，但我們仍需要高度關注人民幣匯率再度進入升值通道的可能性。”

　　魯政委指出，本次中央政治局會議對宏觀經濟政策定調和近期中美在哥本哈根會議前夕公布各自減排目標之間表現出非常的默契，證明了11月17日《中美聯合聲明》中相關承諾的切實約束力。因此對聲明中同樣承諾的雙方將共同努力采取調整國內需求和相關價格的政策，促進更加可持續和平衡的貿易與增長也要認真看待。“價格政策”其實就是匯率升值的含蓄表示。

　　魯政委還分析說，政治局會議提出的“完善穩定外需政策”，很可能意味著 “繼續保持出口退稅”。伯南克10月19日在舊金山聯儲講話中對包括中國在內的亞洲國家開出藥方：在貿易和內需之間取得合理的平衡，才是推動經濟擴張的最佳策略。正在引領全球經濟復蘇的亞洲，有可能出現由資本流入助長的資產泡沫，減輕這一風險的辦法之一，就是“使匯率變得更靈活一些”，再以財政加以補償。對“伯南克藥方”的接納，很可能意味著升值進程不久將重啟。

　　根據摩根大通的預測，人民幣將在明年二季度進入到逐步升值的軌道，預計到明年年底，人民幣對美元匯率將達到6.5。

　　升值預期引發“熱錢”流入

　　摩根士丹利王慶指出，未來中國將重復2005~2008年間的情景，即市場會出現較強的人民幣升值預期，引發“熱錢”流入，外部流動性將成為明年流動性的主要來源，隨之資產價格將面臨上升壓力。

　　在政策方面，王慶指出，明年處理資產價格通脹的壓力將是政策難題之一，一系列的政策將出臺用于抵御資產價格泡沫破裂而引發的系統性風險，其中包括，將對資本賬戶控制實施非對稱開放，一方面通過QDII等渠道促進資本外流，同時采取更嚴格的管理限制資本流入。與此同時，政策方面還將進一步阻止人民幣對美元匯率產生形成單邊預期進而引發熱錢流入。

　　野村證券在最新發布的一份報告中指出，為防止資產泡沫，政府未來可能會取消對第二套房購房者的優惠貸款政策，同時加快IPO和股票發行步伐，或者上調印花稅，以遏制股價泡沫的形成。野村還預計政策方面將在一季度運用公開市場操作、上調存款準備金率或資本充足率來預防銀行過度放貸。