新年伊始,美國失業率居高不下,中國出口超預期反彈,人民幣面臨多重壓力

　　1月11日,1年期人民幣兌美元無本金交割遠期（NDF）上漲0.4%,創下12周以來的新高。

　　“市場已經迅速地對（進出口）數據做出了反應。”美林證券大中華區首席經濟學家陸挺在11日接受本報采訪時表示。

 　　就在1月10日,海關總署公布的數據顯示,2009年末中國進出口強勢反彈:中國2009年12月外貿進出口總額高達2430.2億美元,同比增長32.7%,環比增長16.7%。其中出口總額1307.3億美元,同比增長17.7%,環比增長15%,是歷史上月度出口值的第四高位。

　　與外貿數據一起增長的是國際市場對人民幣升值的預期。中國社科院世界經濟與政治研究所研究員張斌11日對本報表示,隨著出口復蘇,“人民幣面臨的升值壓力必然加大。”就在一周前,他曾建議中國政府應該讓人民幣一次性升值10％,并在之后將匯率波動控制在3％左右。

　　盡管NDF市場已經反映出國際資本對人民幣升值的強烈預期,但央行11日仍將美元兌人民幣的匯率中間價設在6.8275,略低于上周五的6.8279。

　　在張斌看來,如果人民幣繼續保持當前匯率,中國將面臨的最大風險是熱錢的持續涌入。根據美林提供的數據,去年9月到12月,國際熱錢以每月150億美元的速度流入中國市場。

　　人民幣面臨多重升值壓力

　　就在中國外貿強勢復蘇的同時,美國勞工部上周五公布的最新就業數據顯示,美國2009年12月的失業率仍維持在10％的高位。

　　與危機前不同,正在經歷一場“無就業復蘇”的美國,開始格外重視自己的出口。張斌告訴記者:“貿易逆差已經成為美國經濟的一個大問題”。

　　出于搶占國際貿易市場份額的考量,美國今年很可能會在人民幣匯率問題上向中方持續施加壓力,但更大的壓力或許來自歐盟。

　　“人民幣實際上是釘住美元的,隨著美元走弱,人民幣相對歐元的下跌對歐盟影響更大。”張斌認為,就人民幣匯率而言,“來自于歐盟的升值壓力可能會更大。”

　　根據中國海關總署的數據,歐盟是2009年中國最大的貿易伙伴。就在去年11月底,中國政府直接拒絕了歐盟的人民幣升值要求。

　　陸挺認為,在人民幣釘住美元的情況下,如果美元能在未來實現升值,那么市場對人民幣升值的壓力會減小。美林最新預測顯示,美國將在2010年實現3.2%的GDP增長率,因此,陸挺告訴記者:“我們對美元的走勢表示樂觀。”

　　清華大學國際關系學院的何茂春教授在11日接受本報采訪時,也表示出了同樣的謹慎樂觀。他說:“盡管美國失業率仍很高,但美國經濟不會繼續走低,而是會穩步回升,盡管這種回升是緩慢的。”何茂春長期致力于中美經濟交往的研究。

　　此外,通脹預期同樣可能影響美元走勢。美林的報告預測,2010年美國的通脹漲幅將達到2.5,而2011年可能達到1.5。“這樣的估算已經把國際大宗商品價格的可能上漲考慮其中,”陸挺評價說,“趨勢是溫和的。”

　　盡管如此,市場對中國出口數據向好反應強烈。11日,1年期人民幣兌美元NDF市場上漲40個基點,升至2個多月以來的新高。“在外貿盈余持續的情況下,市場對于人民幣升值的單邊預期難以下降。”陸挺說。

　　影響市場預期的因素還包括資產價格和利差。“資產價格如果繼續上升,熱錢會持續流入,人民幣升值預期也將一同上升。”陸挺坦言,“但資產價格上漲和熱錢流入往往互為因果。”

　　匯率均衡點永遠在變化

　　人民幣升值壓力不斷增強背景下,熱錢涌入中國市場的風險加劇。這更讓張斌堅持自己的建議——讓人民幣一次性升值10％。在他看來,一次性升值可以“消化現在的單邊升值預期”,“一步到位”后,則可進一步考慮將匯率波動控制在3％左右。

　　在回答本報的提問時,張斌解釋說,一次性升值可以減少短期內對宏觀經濟的沖擊,并帶動產業結構的優化,使服務業在國民經濟中的比重上升。張斌計算,一次性升值10％只會帶來3.3%的出口增速下滑。

　　但人民幣升值絕不僅是一個經濟問題,也是一個社會問題。

　　陸挺認為,人民幣升值后造成的“失業和中小企業倒閉等后果,都是無法逃避的社會問題。”何茂春也表示,人民幣一次性大幅度的升值,“外貿企業受不了”。

　　陸挺進而強調,兩種貨幣間一對一的均衡是無法長久維持的,“一對一的均衡點永遠在變化,升值10％也無法實現最終的均衡。”在他看來,化解人民幣升值壓力的根本之道在于匯率形成機制的改革。

　　但改革匯率形成機制,實現人民幣真正的對一攬子貨幣自由浮動,并不能完全避免人民幣逐步升值過程中所需付出的社會成本。

　　由此陸挺建議,中國可以在今年適當時候,選擇一條中間路線,開始改革匯率形成機制。他說:“在改革的初期,中國可以規定浮動的區間,避免匯率大面積的波動,給解決社會問題留出時間,并爭取在同時實現人民幣對單一貨幣的雙向浮動。”

　　“人民幣自2005實行浮動匯率以來,主要是根據市場和價值規律、供求關系等進行調節的,雖然進出口對人民幣的壓力一直存在,但不是決定因素。最終人民幣匯率如何還是由中國政府決定。”何茂春說。