法蘭克福11月4日電  意料之中的是，歐洲中央銀行4日議息會(huì)議后宣布繼續(xù)維持1%的主導(dǎo)利率不變。意料之外的是：歐洲央行并沒像此前暗示的那樣，明確給出下一步退出政策的時(shí)間表。在美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)采取新一輪定量寬松貨幣政策后，歐洲央行也放慢了退出政策的步伐。

　　歐美聯(lián)動(dòng)

　　美聯(lián)儲(chǔ)3日宣布啟動(dòng)第二輪定量寬松貨幣政策，表示在明年年中前再度收購6000億美元國(guó)債。此消息一出，外匯市場(chǎng)美元迅速貶值，歐元對(duì)美元匯率一路從1比1.40沖高到1比1.42以上。美聯(lián)儲(chǔ)的舉措，無疑成為歐洲央行議息決策重要考慮因素。

　　對(duì)于歐洲央行而言，現(xiàn)在討論加息為時(shí)過早。當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的，一是歐洲央行何時(shí)重啟向商業(yè)銀行借貸的投標(biāo)程序，二是何時(shí)退出購買債券計(jì)劃。此前，歐洲央行多位官員都曾表示，不會(huì)長(zhǎng)期維持此前的救市政策，暗示將給出各項(xiàng)政策退出時(shí)間表。上月底，歐洲央行官員于爾根·施塔克就表示，歐洲央行的緊急救助政策的退出絕不會(huì)拖延。

　　歐洲央行行長(zhǎng)特里謝4日并未宣布新的退出政策內(nèi)容，只是在新聞發(fā)布會(huì)上表示，“將在下個(gè)月”決定是否啟動(dòng)新的退出政策。美聯(lián)儲(chǔ)的“放水”行動(dòng)導(dǎo)致歐元大幅升值，無疑成為歐洲央行考慮的首要因素。今年6月初，歐元對(duì)美元匯率還在1比1.20以下，五個(gè)月內(nèi)歐元匯率升值近20%，這對(duì)于嚴(yán)重依賴出口的歐洲經(jīng)濟(jì)無疑是沉重打擊，很有可能扼殺歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)脆弱的復(fù)蘇勢(shì)頭。

　　作為歐洲經(jīng)濟(jì)支柱，德國(guó)的出口7、8兩個(gè)月已連續(xù)下滑。德國(guó)機(jī)械聯(lián)合會(huì)主席托馬斯·林德納上周警告，持續(xù)走強(qiáng)的歐元匯率將會(huì)打擊制造業(yè)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。

　　退出之路

　　從此前的論調(diào)看，在退出政策方面，歐洲央行顯然要比美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行和日本央行更積極。它對(duì)歐元區(qū)當(dāng)前溫和的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)水平還較為滿意，因此表示將逐步退出此前采取的緊急救助政策。

　　當(dāng)前，歐洲央行仍然向歐元區(qū)內(nèi)商業(yè)銀行以1%的利率無限制地提供3月期、1月期和1周期央行借款。而歐洲金融市場(chǎng)正在逐步恢復(fù)常態(tài)，3月期歐元區(qū)銀行間拆借利率已從3月份的0.63%上漲到1.049%，此時(shí)如果歐洲央行繼續(xù)以低于市場(chǎng)利率的水平提供無限制貸款，無疑將影響正常的銀行間拆借。市場(chǎng)原本預(yù)計(jì)，歐洲央行會(huì)盡快宣布停止3月期的無限制借貸。

　　歐洲央行在5月份開始的收購政府債券計(jì)劃，并沒有改變投資者對(duì)個(gè)別國(guó)家國(guó)債的擔(dān)憂情緒。希臘、愛爾蘭、葡萄牙等國(guó)與德國(guó)十年期國(guó)債的利差一路盤升，目前已經(jīng)分別接近840、500和390個(gè)基點(diǎn)。德國(guó)央行行長(zhǎng)阿克塞爾·韋伯就呼吁歐洲央行應(yīng)當(dāng)盡早結(jié)束債券收購計(jì)劃，表示這一政策弊大于利。

　　通脹之憂

　　當(dāng)然，除了全球各國(guó)央行的聯(lián)動(dòng)之外，歐洲央行在制定貨幣政策時(shí)，首先考慮的還是歐元區(qū)16國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況和物價(jià)水平。而當(dāng)前放緩的經(jīng)濟(jì)增速和持續(xù)上漲的通脹水平，正在增加歐洲央行的政策難度。

　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，在出人意料利好的二季度數(shù)據(jù)之后，當(dāng)前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐正在放緩。制造業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)在4月份的峰值后逐步下滑，歐元區(qū)失業(yè)率在9月份也攀升到12年來的新高。此外，歐元區(qū)各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的差異有增無減，德國(guó)企業(yè)三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)大都利好，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然在歐洲各國(guó)遙遙領(lǐng)先，而希臘、愛爾蘭、葡萄牙等國(guó)債務(wù)纏身，經(jīng)濟(jì)接近零增長(zhǎng)甚至負(fù)增長(zhǎng)。各國(guó)間“強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者愈弱”的狀況并未改觀。展望未來，國(guó)際貨幣基金組織此前預(yù)計(jì)歐元區(qū)明年的增長(zhǎng)速度將從今年的1.7%下滑到1.5%，而美國(guó)今明兩年分別增長(zhǎng)2.6%和2.3%，仍然大幅高于歐元區(qū)增速。

　　在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、差距拉大的同時(shí)，通貨膨脹的陰影也正重新襲來。今年10月份，歐元區(qū)16國(guó)物價(jià)水平上漲已經(jīng)達(dá)到1.9%，為兩年來最高值，距離歐洲央行2%的通脹控制上限僅有一步之遙。

　　美聯(lián)儲(chǔ)新一輪定量寬松貨幣政策的另一個(gè)后果，便是推動(dòng)投資者追逐原油(86.66,0.17,0.20%)、金屬等資產(chǎn)，繼續(xù)推高當(dāng)前的物價(jià)水平。自8月底以來，以美元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格已經(jīng)躍升了近17%。雖然歐元的升值部分抵消了以歐元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格升幅，但未來歐元區(qū)通脹水平持續(xù)攀高的局面很難改變。

　　在發(fā)布會(huì)上，特里謝也表示，由于能源和商品價(jià)格的上漲，歐元區(qū)未來物價(jià)水平還將保持小幅上漲趨勢(shì)，歐洲央行仍高度關(guān)注歐元區(qū)物價(jià)上漲的狀況。在接下來的幾個(gè)月中，雖然歐洲央行還不至于采取加息政策，但可以預(yù)計(jì)，各項(xiàng)救市政策的退出或?qū)⑻嵘先粘獭?/FONT>