海外市場自從由去年中的高位回落之后，在去年3季度迎來一波強力反彈，表現遠勝其他新興市場，而很多市場均創出去年以來的高位。其中美國標普500指數自8月底以來上升了25.8%，而代表歐洲市場的歐洲50指數(Euro Stoxx50)也自11月底以來反彈18.0%。

　　雖然歐洲主權債務危機還沒有實際解決，但伴隨美國及德國等國家不斷發布好于預期的經濟數據，以及美國公司在2月份公告的優于預期的4季度盈利支持下，投資者信心轉強。并且值得注意的是，由于中東和北非的政治動蕩，加速了資金的避險意識，流向美元貨幣的投資工具。

　　整體而言，美國經濟數據的轉強及企業盈利的持續改善，伴隨著新興市場對通脹上升和緊縮政策的憂慮。因此在上半年，我們仍然維持成熟市場表現將優于新興市場的觀點。但經過最近一波的強力上升后，我們預測以美國為首的成熟市場于短期內會有較明顯的回落。

　　首先，從經濟指標看，美國市場有短期回調壓力，制造業拉動的經濟反彈短期內有掉頭的趨勢。

　　美國自09年以來的經濟反彈，很大程度上是依*制造業的強力拉動。最近公告的數據顯示，美國ISM 制造業PMI指數已經上升至20年來的歷史高位。在全球經濟仍然存在很多不穩定(特別是新興經濟體在通脹陰影下加大緊縮政策)，并且美國本土消費增長還未全面拉動下，制造業繼續向上攀升的機會降低。從過去20多年歷史來看，現在這個高位應該不能維持，因此我們預期PMI指數在未來幾個月會掉頭回落。因此我們認為美國的經濟增長數據在未來幾個月有很大機會下滑。但是我們也認為這種增長仍然持續，但增長速度將會短暫放緩。

　　我們對美國市場的樂觀看法是基于對消費市場改善的預期。最近的首次申領失業救濟人數的回落和失業率下跌，印證了我們的預期。但由于一般就業市場改善后對消費的拉動會有一點滯后的效應，我們認為消費市場可能在下半年才會有更明顯的上升。所以，短期內消費的增長并不能夠補償制造業下滑帶來的經濟放緩。

　　第二，從資金流向看美國市場短期下跌的概率在提升。除了經濟可能出現短暫的回落，從技術及資金流向來看，美國市場短期下跌的機會亦逐漸增加。

　　從我們掌握的數據看到，美國企業內部人士賣出/買入公司股票的比率最近急速上升，這意味著他們相信股價短期內已經反映了盈利的情況。另外，盈利高于預期的比例在高位開始回落，而這一次的超預期比例也較之前一次低，預計盈利在短期內要再有較強的超預期可能性下降。

　　總結以上的方面，我們認為短期來說美國市場會有回調的壓力，市場會利用消費數據好轉和制造業數據放緩的交接空擋獲利回吐。

　　但是值得注意的是，美國當前經濟的通脹水平仍很低，消費上升拉動可以預期，并且企業盈利也將穩定持續增長。另外從全球資金流動的視角來看，在危機中流向新興市場的資金已經在通脹升溫和成熟市場基本面改善情況下開始流向股票和商品市場，特別是成熟市場。因此我們認為，本次美國市場的短期下跌會是一個難得的買入機會，應該在資金流動全面啟動前做好適當的資產配置。