不出所料，歐洲央行議息會議按兵不動，基準利率1%仍保持不變。不過，近期歐元區糟糕的經濟數據，令市場憂慮歐債危機再度惡化或會進一步加大歐洲經濟下行風險。為此，幾天前，IMF和美國財政部曾敦促歐洲央行采取包括降息在內的手段。但歐洲央行行長德拉吉則認為，在對抗歐債危機方面，歐洲央行所做的努力已足夠，現在的主要任務是維持歐元區整體物價穩定，歐元區各國政府應采取更多措施促進經濟增長。
 
　　不錯，促進經濟增長是當前歐元區各國的當務之急，但也理應成為歐洲央行貨幣政策的著力點。
 
　　為拯救危機，歐洲央行幾年來著實費盡心機。先是分別在去年11月3日和12月8日兩次降息共50個基點至1%。市場預計歐洲央行不久會進一步降息，而歷史上歐洲央行利率最低僅1.0%。接著是證券購買計劃(SMP)。自2010年5月啟動國債購買計劃以來，歐洲央行共斥資購買歐元區重債國國債累計達1155億歐元，但此后很長一段時間采取觀望措施。眼下，隨著歐元區經濟以及銀行業危機的全面爆發，歐洲央行或有必要“故伎重施”。再有去年9月聯手美聯儲、瑞士央行、日本央行和英國央行四大央行注入流動性，在年底前協同執行3次美元流動性招標操作。這項美元流動性招標操作，是歐洲央行每周美元互換操作的補充。最后是分別在去年12月21日和今年2月29日實施了兩輪為期三年的長期再融資操作，總規模超過1萬億歐元。根據LTRO相關規定，銀行可使用抵押品以1%的固定再融資利率獲得歐洲央行的貸款。通過上述操作，已使歐洲央行的資產負債表擴張至3.26萬億歐元。
 
　　然而，迄今歐洲央行貨幣政策所顯現出來的效果南轅北轍，歐債危機非但沒有平息跡象，反而愈演愈烈。并且歐元區已越來越陷入債務與緊縮螺旋之中，即債務規模過大需要財政緊縮，但財政緊縮導致經濟衰退收入減少，更無法償還舊有的龐大債務，只能通過借更多的債來還舊債，這種借新債還舊債將導致經濟自由落體式下降，被稱之為債務與緊縮螺旋式發展。目前，這種螺旋式發展仍在繼續。
 
　　歐元區日前公布的制造業和失業率等數據極為糟糕， 4月制造業PMI從3月的47.7下降至45.9，略低于初值46.0，創下2009年6月來的新低，并連續9個月處于榮枯分界線50下方，制造業面臨有史以來最為嚴峻的局面；歐盟統計局公布的歐元區3月失業人數增加16.9萬人，上升至1736.5萬人，較2011年3月增加了173.2萬人，創下1995年來新高，失業率升至10.9%，且觸及1995年有記錄以來的高位。
 
　　盡管今年前三個月M3持續回升，3月增速已達3.2%，回升至2009年上半年的增長水平。但銀行信貸仍然不足，調整后的3月對金融機構和家庭的貸款增速回落至0.5%和1.7%，主要因為非金融業企業的經濟活動疲弱、歐洲銀行業面臨的資金壓力日益緊張以及銀行調整資產負債表，所以惜貸依然嚴重。這反映了歐洲央行今年以來雖不斷擴張貨幣供給，但銀行不斷收縮信貸，兩者形成鮮明反差。歐洲央行實施的期限、規模前所未有的再融資操作，無異于把自身與危機深重的歐洲銀行業捆綁在一起。若歐債危機持續惡化，歐元區多數成員國國債實際價值縮水，歐洲銀行業仍將深陷危機，并連帶歐洲央行面臨聲譽和道德風險。
 
　　所以，歐元區各國政府目前需要認真反思財政緊縮措施的必要性和可行性。畢竟歐元區采取的以緩和主權債務危機為目標的財政緊縮措施，不僅已先后讓“南歐五國”以及荷蘭陷入衰退，也促使歐洲爆發政治危機。現在，歐洲央行也該從“頭疼醫頭”的傳統思維中掙脫出來，將政策注意力從債務危機轉移到經濟增長上來，甚至將經濟增長置于貨幣政策的首要目標。盡管歐盟統計局4月17日公布的數據顯示，歐元區3月CPI終值大幅上行，且高于預期。其中，CPI終值月率創2011年3月以來最大漲幅，核心CPI終值月率創紀錄最高。這些數據無疑會更堅定了德拉吉維護價格穩定的信心。但相比較之下，歐元區當務之急還是促進經濟增長。實際上，近期德拉吉也曾在多個場合提出了一些促進歐元區經濟增長的建議，比如要求歐元區各國堅決推進結構改革，增加競爭，降低高失業率；要求繼續財政改革，通過減少政府支出而非增稅來減少赤字，呼吁各國讓渡財政權力，建立歐洲財政聯盟；要求在削減公共支出的同時，鼓勵私營部門加大基礎設施建設等。盡管這些建議主要是為歐元區各國政府提出的，但不排除下一步在經濟形勢更加嚴峻的情況下，歐洲央行也會在貨幣政策選擇方面將著力點集中在經濟增長上。
 
　　畢竟，只有歐元區經濟恢復增長了，歐洲央行貨幣政策才會真正顯效。