歐洲債務危機是一則多幕劇，才演完羅馬風云，馬上是高盧戰記，現在又開始更新版的希臘悲劇了。高潮迭起，懸念不斷，看得人目瞪口呆。但萬變不離其宗的，則是每一折子中，都必然牽涉到終極武器——歐元債券是否是債務危機的終極武器，它難產究竟難在哪里？
 
　　圍繞歐元債券問題，在歐元區內部，逐漸形成兩大陣營，一是以德國為首的北歐陣營，即保持AAA主權信用評級的德國、芬蘭、盧森堡和荷蘭，強烈反對歐元債券；另一是法國領銜的其它歐元國，主要成員是法國、意大利和歐盟，主張盡快推出該債券。
 
　　至少從聲勢看，隨著法國新總統奧朗德就職，支持派占據了上風，且不斷有新同盟加入進來。比如，投資大鱷索羅斯近來就一再放言說，希臘等國已失去融資可能，全面緊縮也不是辦法，只有發行歐元債券，才能避免歐元陷入“可能的崩潰”。
 
　　再比如，隔海相望的英國，一直批評德國態度固執。自去年夏天以來，英國政要就頻頻發話稱，歐元區需“認真考慮”歐元債券的可能性。一些國際組織也改變曖昧態度，直接向德國施壓。經合組織在不久前的報告中認為，在當前情況下，只有盡快發行歐元債券，方能打破“主權債務負擔偏高且仍在不斷上升、銀行體系薄弱、財政過度收縮、經濟增長率低下”的惡性循環。IMF總裁拉加德也意有所指說：“必須采取更多措施，特別是通過財政分擔責任。”
 
　　讓德國最感無奈的是，之前，盡管法國總統薩科齊也是歐元債券的擁躉，但在德國總理默克爾的軟硬兼施下，薩科齊最終站到了德國的一邊。但不想法國山河變色，奧朗德取代了薩科齊，法德之間的裂痕加大。
 
　　英國《金融時報》稱，外界原本普遍預計，奧朗德會像其前任一樣很快屈服于默克爾的壓力，但事實證明，這位法國新領導人“要比人們預期的頑固得多”，“奧朗德似乎正試圖分化德國與歐洲其他國家，以此來迫使柏林拿出資金，并采取更多行動重振外圍歐元區國家搖搖欲墜的經濟”。
 
　　壓力重重，但德國卻拒絕服從。因為歐元債券看似簡單，其實牽涉到的是重大國家利益，尤其是德國的利益。因為發行歐元債券，實則是作為歐洲第一經濟大國的德國在讓渡自身的AAA信用，其他國家包括已被剝奪AAA評級的法國，都可搭上順風車。
 
　　按照計算，如引入歐元債券，作為歐洲第一經濟大國的德國的融資成本將上升，每年因共同承擔債務而會多支出470億美元。但470億美元尚屬小事，讓德國不甘心的是，這可能引發多米諾骨牌效應：一、德國本身的AAA信用評級也將面臨風險，一旦遭降級，損失將更大；二、當前是貫徹德國紀律的良機，如果歐元債券發行，其它國家沒有了壓力，豈有改革動力？
 
　　因此，不管其他國家如何積極，德國總理默克爾就是拒不松口。她的理由也堂而皇之：一，發行歐元債券涉及修憲，這需要時間；二，在財政未統一前提下，歐元債券會使歐元區變成“通脹共同體”；三，歐元區可能會因此陷入“三角債”援助的惡性循環中。至于市場的暴跌，默克爾此前曾回應說，這是在壓她就犯，但她豈是一壓就垮的？
 
　　但隨著奧朗德的上臺、希臘危機向縱深發展，形勢愈發對德國不利。如果將當前歐洲比作一大公司，德國雖為第一大股東，有最大發言權，但在董事會則淪為少數派。如果其它股東持續逼宮，德國也不得不作出妥協。這種博弈，或許正是歐洲政治乃至世界經濟未來一段時間的最大看點。
 
　　而從德國目前仍拒不松口看，又大致有兩種可能。第一，德國確實很自私，對歐盟小兄弟見死不救，這實際是在玩火，處理不慎，將引發更嚴重危機，甚至導致歐元區解體；第二，德國或許很有信心，局勢還不大可能失控，歐元債券尚無必要，市場也不必杞人憂天，投資者可繼續保持情緒穩定。