雖然近來美國經濟數據錄得良好的表現，美聯儲主席耶倫在國會證詞中也肯定了經濟增長，但實際上美國經濟的增長確是步履維艱，市場參與者仍需謹慎。
　　
　　通脹正在加速上升
　　
　　隨著美國勞動力增長0.9％，生產力提高0.2％，美國的通貨膨脹加速上升至了1.5%。
　　
　　因此，我們在經濟放緩的時候加速了通貨膨脹。雖然2016年的1.6％的增長率比2015年經濟增長的速度低了整整一個百分點，但核心消費者價格卻升至2.3％（從1.9％），美聯儲的核心通貨膨脹目標從1％加速到1.7％，單位勞動力成本從2％上升至2.6%。
　　
　　此外，美國結構性失業率目前為4.9％，這意味著，如果沒有勞動力和產品市場的重大結構性變化，那么約有1520萬人不能夠得到穩定的工作，
　　
　　這些問題是特朗普總統的關鍵挑戰。他需要在增加財政刺激的同時，減少通貨膨脹率的增加，使得這1500萬人重新找到工作。
　　
　　分析師指出，“我不知道特朗普在想什么，他說他繼承了一團糟的爛攤子，而經濟肯定是這個攤子的主要部分。結構性的問題，必須通過結構性政策來解決，我們期待特朗普政策的效果。”
　　
　　美聯儲必須管理好通貨膨脹
　　
　　美聯儲的政策可以幫助總統管理好通脹率。美聯儲可以告訴總統，他們在結構不平衡的經濟中竭盡全力維持需求，產出和就業，但是，如果沒有財政，結構和貿易政策的幫助，美聯儲無法應對國家人力和物質資本數量的下降。
　　
　　這就是為什么美國的潛在增長率從1990年代的3.2％下降到1.5％，然后本世紀頭十年維持在2.1％。
　　
　　上述關于價格、勞動力成本和通貨膨脹的數字清楚地表明了美聯儲在未來幾個月提供支持行動的限制。
　　
　　我們現在對財政政策的細節還不太清楚，因為總統說他將在3月底才會推出他的稅收和支出計劃。在那之前，人們只能推測這些措施的范圍和程度。
　　
　　但我們不得不談到財政政策所面臨的約束。這個約束就是，公共部門總預算赤字現在占國內生產總值的5％左右，初級預算赤字是國內生產總值的1.5％，公共債務迅速增長遠超過GDP的115％。
　　
　　看看這些數字，就明白了為什么總統一直在說“多么糟糕！” 因為這些數字非常，非常難以處理。但是總統可能會接受不斷增加赤字的建議，理由是美國的經濟也是在不斷增長的。
　　
　　相信特朗普的“美國第一”？
　　
　　特朗普的貿易政策可能是正確的，前提是中國人，歐洲人和日本人支持我們的擴張性財政政策。他們欠我們，不是嗎？我們給他們總共5810億美元的貿易順差，我們去年買了1.1萬億美元的貨物。所以，他們應該更加努力投入，如果他們希望我們保持這樣的消費和我們市場的開放，不是嗎？
　　
　　誰知道呢？或許是德國和日本害怕失去和我的貿易，所以他們首先來到華盛頓，跑到特朗普大廈來確信是否正確的聽到“美國第一”的政策。
　　
　　這并不奇怪。去年，日本和我們有69億美元的貿易順差，同時傾銷了316億美元的國債。同一時期，德國拿走了650億美元的貿易順差，買了價值76億美元的國債。他們擔心的是這些順差，而不是特朗普先生本人提出的政策。
　　
　　如果你把當前看成是一個輕松交易的起點，那么我認為你應該更加認真的對待。鑒于我們現在的通貨膨脹和財政狀況，以及我們資本市場上的巨大壓力。加上隨著利率的攀升，不斷增加的融資巨大的壓力，債市可能的崩潰。這些都是特朗普行情的巨大考驗，特朗普行情隨時都有可能崩潰。
　　
　　美聯儲也將不能適應這種情況。美聯儲正在恢復加息，我們相信美聯儲“緩慢而有序的加息可能是不明智的。一旦緊縮開始進行，市場總會期待下一次加息，通貨膨脹也不會在加速增長的經濟中下降，也會支撐加息。
　　
　　特朗普的行政政策對提升經濟也起著重要的作用。比如，合理放松管制措施對提高市場效率并增加經濟增長有著巨大的貢獻。醫療保健，教育和勞動力市場政策對于增加人力資本的數量和質量也是至關重要的，這是提高生產力勞動力和增加經濟增長潛力的關鍵條件。此外，對公司稅法的調整是外貿政策的重要組成部分，對不平衡貿易協定的修訂也是如此。
　　
　　市場參與者需要對投資保持謹慎
　　
　　美國經濟需要廣泛地調整需求管理，結構和外貿政策，以將其增長從令人沮喪的1.5％水平不斷提升。鑒于貨幣和財政政策面臨的約束，這是一個長期而且非常困難的任務。而關于美聯儲的唯一未知是利率上升的速度和幅度。
　　
　　市場當前預期的減稅和財政開支計劃并不是預算中性的，這會增加大量的財政赤字。這對金融市場，經濟增長和創造就業都會構成嚴重風險。
　　
　　美聯儲不會適應財政部在不變信用條件下不斷增長的融資需求。這導致債券市場相當脆弱。股票前景也十分堪憂，因為在信貸緊縮環境中，股票價值會重新定價。