海外市場：全球市場雪上添霜，警惕再通脹預期降溫
　　
　　地緣政治事態(tài)不斷升級，本周市場避險情緒大幅攀升。本周，敘利亞問題使得美國和俄羅斯關(guān)系繼續(xù)保持緊張，同時朝鮮核武事態(tài)也出現(xiàn)進一步升級的態(tài)勢。全球地緣政治風險的持續(xù)發(fā)酵，導致金融市場的避險情緒不斷升溫，黃金、日元和發(fā)達國家債券等避險資產(chǎn)表現(xiàn)較強，而股票等風險資產(chǎn)普遍承壓，資產(chǎn)隱含波動率明顯抬升。同時，受法國大選膠著形勢的影響，市場對歐元區(qū)前景的擔憂也仍然較高，受此影響，法國及歐元區(qū)邊緣國家債券普遍承壓，與德國國債收益率利差擴大。此外，國際油價繼續(xù)受利比亞油井關(guān)閉、OPEC延長減產(chǎn)預期的支撐，但對美國供給增大的擔憂，導致油價在后半周出現(xiàn)回落。
　　
　　雪上加霜的是，美歐3月通脹普遍回落，油價對通脹的支撐作用的高峰可能已過。周五公布的美國3月CPI環(huán)比-0.3%，為2016年2月以來的首次下滑，受油價拖累幅度較大，同時3月歐元區(qū)通脹同比也從2月2%的高位回落至1.6%。實際上，自去年三季度以來，發(fā)達經(jīng)濟體通脹回升主要受能源價格回升的推動，而核心通脹并未出現(xiàn)明顯改善�？紤]到去年3月之后，國際油價基數(shù)出現(xiàn)快速抬升，目前來看，油價對發(fā)達國家通脹的支撐作用已經(jīng)開始逐漸衰退。由于核心通脹表現(xiàn)仍然疲弱，未來在油價不出現(xiàn)持續(xù)大幅上漲的情況下，美國、歐元區(qū)等發(fā)達經(jīng)濟體的通脹預期可能會出現(xiàn)回落。
　　
　　全球再通脹預期或面臨降溫風險，值得警惕。我們認為未來一段時間，全球再通脹預期可能會面臨幾個方面的不利因素，從而存在繼續(xù)降溫的風險：1）油價支撐效應(yīng)衰減后，發(fā)達國家通脹預期可能回落；2）中國國內(nèi)商品漲價勢頭和企業(yè)主動補庫存可能都正在接近尾聲，這對于此前受中國拉動的全球工業(yè)品價格上漲可能會出現(xiàn)放緩；3）繼此前旅游禁令和醫(yī)療法案受阻自后，近期特朗普對美元、利率和匯率操縱國的表態(tài)，或?qū)⑦M一步降低市場對其競選承諾的信任度。這三方面因素可能會導致全球再通脹的驅(qū)動力衰減，需要警惕。
　　
　　全球大事述評
　　
　　特朗普政府未認定中國為匯率操縱國
　　
　　4月15日，美國財政部發(fā)布主要貿(mào)易伙伴外匯政策半年度報告，未將任何主要貿(mào)易伙伴列入匯率操縱國名單，但仍將中國、日本、韓國、中國臺灣、德國、瑞士六個經(jīng)濟體列為“匯率操縱國監(jiān)管名單”。匯率操縱國的三條標準分別為：1）對美貿(mào)易順差超過200億美元；2）經(jīng)貿(mào)項目盈余占GDP比重超過3%；3）重復性地對國外貨幣的凈購買，超過GDP的2%，時間上超過12個月。以上三條全部滿足才列為匯率操縱國，滿足其中2條則列入匯率操縱國監(jiān)控名單，一旦進入監(jiān)控名單，則會連續(xù)至少兩期名列監(jiān)控名單之中，以觀后效。我們在之前的專題報告《細說美國貿(mào)易保護的法律基礎(chǔ)》中指出，中國當前只滿足美國財政部認定匯率操縱國三條標準中的一條，即巨額貿(mào)易順差。在現(xiàn)有的標準下，美國財政部很難將中國列為匯率操縱國。但值得警惕的是，財政部的界定標準并非法律，財政部擁有解釋權(quán)和修改權(quán)。因此不能排除財政部會修改這些界定標準。本周美國財政部發(fā)布的報告已小幅修改匯率操縱國監(jiān)管名單的認定標準：若主要貿(mào)易伙伴在美國貿(mào)易赤字中所占比重較大，那么即使該經(jīng)濟體并不滿足3條標準中的2條，美國政府也會將該經(jīng)濟體列入監(jiān)管名單。顯然，本次修改很有可能是針對中國“量身定制”。
　　
　　注：表中為近年報告中的匯率操縱國名單。注：表中為近年報告中的匯率操縱國名單。
　　
　　法國總統(tǒng)大選，首輪選情焦灼
　　
　　距離4月23日法國第一輪總統(tǒng)大選時間僅剩不到10天。據(jù)外媒，法國4570萬選民中，約有1/3可能放棄投票，這對于投票率向來很高的法國而言將是前所未見的，原因包括對老牌政治人物涉入丑聞的厭憎，候選人的競選政綱并不令人滿意等。就連那些打算投票的選民中，有約1/3的人還沒決定要選誰。
　　
　　本周民調(diào)結(jié)果顯示勒龐和馬克隆在首輪投票中的支持率小幅下降，菲永和梅朗雄的支持率小幅上升，主要候選人在首輪投票中的支持率差距進一步縮小。近期民調(diào)顯示極右翼勒龐支持率為22.5%（下降1.3%）、獨立競選人馬克隆22.8%（下降0.7%）、中右翼菲永19.5%（上升1.3%）、極左翼梅朗雄19.5%（上升1.5%）。而oddschecker給出的前4名候選人隱含獲勝概率依次為：馬克隆52.9%（下降5.6%），勒龐26.3%（下降0.9%），菲永19.2%（保持不變），梅朗雄12.5（上升7.03%）。主要候選人的政見差異等信息請參見專題報告《法國大選：法版“特朗普”要來了？》。
　　
　　注：根據(jù)博彩計算，四人獲勝概率相加并不等于100%注：根據(jù)博彩計算，四人獲勝概率相加并不等于100%
　　
　　朝鮮半島局勢升級朝鮮半島局勢升級
　　
　　月初，朝鮮再次試射彈道導彈，引發(fā)日本強烈譴責，并決定將對朝鮮的制裁延長兩年。4月9日，美國卡爾?文森號航母戰(zhàn)斗群駛向朝鮮半島，對朝鮮進行武力威脅，朝鮮半島局勢升級。此外，在“習川會”上，中美雙方確認致力于實現(xiàn)朝鮮半島無核化目標；中韓兩國也達成共識，若朝鮮進行核試或試射洲際彈道導彈，將依據(jù)安理會決議，對朝鮮采取強力制裁措施。面對外界施壓，朝鮮方面則以使用核武器威脅，并于4月15日“太陽節(jié)”（前朝鮮領(lǐng)導人金日成冥誕）期間，大舉邀請歐美媒體記者訪問平壤觀看朝鮮閱兵，期間展示了數(shù)枚潛射彈道導彈，但沒有再進行核試驗。朝鮮半島戰(zhàn)爭威脅上升，盡管以武力施壓，特朗普政府對朝策略的重點仍然是加大經(jīng)濟制裁力度，可能包括石油禁運、航空禁飛、攔截貨船等。