周二國際現貨金價以1411.42美元開盤，最高上試1415.04美元，最低下探1388.81美元，報收1399.21美元，相較于前日下跌11.7美元，跌幅0.83%，日K線呈現一根震蕩下行的小陰線。
　　
　　近期金價橫向盤整，但動態波動與美元關聯度很高。這種關聯也是短期金市無序波動的一種體現，在近日一些媒體廣泛宣揚金市平倉之際，我們所看到的卻是對沖基金繼續增持空頭。如果對沖基金真在此倒戈戰略做多黃金，水平豈不是真不如“中國大媽”！所以我想還是應對階段性市場多一些謹慎。
　　
　　上周五的美國經濟數據出現意外下降，且美聯儲所關注的通脹指標明顯低于預期。這樣的數據特征無疑會打壓市場對美聯儲撤出寬松的預期情緒：即在通脹明顯低于預期，且經濟數據顯示美國經濟復蘇并非非常穩健的前提條件下，美聯儲真沒有理由制定退出寬松的計劃。況且，美國政府強制減支對經濟的不利影響還存在不確定性。即上周五經濟數據令周一美元承壓，周一公布的美國5月ISM制造業指數再度出現超預期萎縮，令美元繼續承壓，金價對應獲得助力大幅反彈。
　　
　　但周二美元僅僅在超短期回調企穩，并未見大幅反彈的背景下，金銀價格即一度盡吐周一大幅反彈的漲幅，彰顯做多脆弱的一面。基于當前美元和金價的關聯運行來看，如果后市美元走強，金價無疑會進一步延續調整，甚至再創階段性新低；如果美元繼續回落，則金價有望震蕩趨強，但應不具備中期回升的條件。筆者傾向后市美元震蕩走強可能較大，但與很多積極看漲長期美元的觀點所不同，筆者暫難找到長期看漲美元的依據。
　　
　　月K線圖中可以清晰看出，美元受月K線季度線支撐明顯，但近三個月明顯承壓于半年線，同時還承壓于121.01至70.68點美元宏觀調整波段反彈的23.6%的黃金分割線。2012年7月美元也同樣上行至此共振壓力點遭遇強反壓后調整數月。
　　
　　筆者傾向這次美元是在對此共振壓力點進行作用力消化，隨后進一步上行的可能較大。如果這樣，金價應該會進一步調整。美元進一步上行的第一阻力位在H線向右的輻射上，這是美元08年見底70.68點后箱體震蕩的箱頂壓力趨勢線。一旦此線再度被突破，美元將上試圖示更強的宏觀共振壓力位：121.01至70.68點宏觀調整波段阻速線2/3線壓力，以及同樣此波段反彈的38.2%的黃金分割反壓，即90點附近。筆者以為此點將構成美元反彈終極。
　　
　　可能屆時會有很多熱血沸騰繼續宏觀看漲美元的觀點，但筆者認為這可能即是階段性市場亢奮中的危險階段。試想，真有國家希望本幣走強，而削弱在國際經濟舞臺中的競爭力嗎？吸引熱錢回流刺激經濟復蘇只不過是一廂情愿的想法�？纯茨壳安粩嗌�值的人民幣，有多少急需發展的民企獲得了國際熱錢的流入幫助？
　　
　　但周K線顯示美元似乎尚未調整壓力。從近15周的美元周K線組合形態來看，呈明顯的波段震蕩上行特征，K線一浪更比一浪高。但對應的周線KDJ指標卻呈現波段下行特征，RSI、乖離率、CR能量指標等都呈現出這種與K線波段走高的背離特征，技術俗語稱為“頂背離”，通常意味著調整壓力。如果美元周末收盤能明顯脫離當前位置，那么此頂背離形成失敗指引的可能會很大，2010年4月9日當周就曾出現過這種頂背離失敗的指引。而如果周末美元繼續下行，則不排除美元尚存進一步調整慣性，對應金價將震蕩走強。美元進一步調整的極強支撐在81.3/81.5點區間，但筆者傾向周末美元脫離目前低點的可能更大，即我們目前不宜盲目追漲買進黃金。
　　
　　近期不少媒體再度找到了看多金價的亢奮點，甚至不惜在頭版頭條發表，但筆者擔心會對金市不太了解的投資者形成誤導，故此會對一些媒體關于數據發表、引用與分析，提出希望更加嚴謹的意見。并非是刻意與這些媒體為難，相反，之所以能發現這些瑕疵，很大程度上代表筆者對貴媒體是感興趣并常常關注的。只是希望更多投資者看到更加客觀而不帶明顯偏見的資訊。
　　
　　近日全球最大的黃金上市交易基金（ETF）SPDR Gold Trust暫停了連續減倉步伐，甚至在5月29日有過一次一噸多的小幅持倉回補，便見一些媒體發布黃金ETF停止減倉的利好。豈知剛發布后的6月4日，SPDR又繼續減倉至1010.448噸的近月新低。筆者之見，當EFT一個減倉趨勢形成之后，媒體不必去夸大ETF暫停減倉，甚至回補一次倉位的利好，這容易讓投資者產生ETF開始抄底的印象。回顧SPDR自2013年1月4日以來的操作：2013年1月4日增持1.81噸后，為斷斷續續的6次減倉；1月22日增倉3.311噸后連續4日減倉，隨后8個交易日沒有操作，2月7日又小幅回補1.81噸；此后便是連續的大幅減倉過程，在2月8日至3月18日期間，整整減倉20次，沒有一次多頭回補；而3月19日，其回補了2.71噸，如果我們將此當成SPDR開始抄底的標志，那就糟糕了，隨后至5月8日，SPDR減倉了28次，沒有一次多頭回補；5月9日又回補了2.707噸，但隨后又是10次的減持；5月29日，SPDR回補了0.92噸，即被目前一些媒體視為利好，難道此后不可能再度出現連續減持嗎？故片面解讀易對一些關注市場不深的投資者形成誤導。
　　
　　此外，近期還有不少媒體片面解讀CFTC的持倉報告，這更易形成對投資者的誤導。關于對CFTC報告的片面解讀，筆者最初（應該是2012年）是從外匯寶資訊中發現的，新浪當時引用過那篇解讀，隨后我給新浪編輯指出過此錯誤解讀，編輯取消了轉載。最近發現外匯寶對CFTC公布的黃金持倉報告解讀依舊。此外，昨日再度發現華爾街見聞網又出現類似的解讀。其共同之處都是夸大“非報告類”投機倉位在黃金市場中的變化，只字不提CFTC公布的能量更大，且投機性更強的基金倉位變化對市場的影響。據我所看見的，這些解讀曾被上海證券報、第一財經日報等不假思索的直接引用，很容易對投資者形成誤導。昨日我曾發博客就此單獨提出批評，文章發表后不到一小時，即收到華爾街見聞網營運總監的私信，坦誠將立即對此進行整改。我在對其快速反應感到驚訝的同時，更多是贊賞：態度決定一切”，做人如此，企業文化也同樣如此！這樣的企業才是充滿活力與競爭力的企業。
　　
　　關于CFTC的黃金市場報告，CFTC主要公布的持倉大類如下：非商業機構持倉（即我們認為的基金持倉）、商業機構持倉（主要是用金與產金商的持倉運作）、套利持倉、非報告類持倉（即我們所謂的投機性持倉）。就市場中的運作能量來看，商業機構的多空總持倉比基金持倉大得多，但這些商業機構通常不以投機獲利為目的，市場操作基本配合企業生產經營進行套期保值以鎖定成本或利潤，故盡管持倉量大，但并不常常活動。其次便是基金的持倉量最大，其不僅持倉量大，且操作活動的能量更大，故對市場的影響最明顯。再次便是非報告類的投機性持倉與交易，其持倉與活動能量往往只占比基金的1/4至1/3之間，故對市場的影響明顯小于基金，但不少資訊就只避重就輕地盯住這部分非主力機構的持倉變化。最后是基金的套利持倉，其活動能量更小。關于CFTC黃金持倉報告中各類持倉變化，路透社每周日的解讀是最簡單明了，且無任何偏見的。投資者可獲得這些正確數據解讀后，進一步梳理倉位變化代表的市場含義。從我們周日梳理的數據來看：
　　
　　近期對沖基金不斷逢高布局空頭，即便就5月28日當周而言，對沖基金的空頭持倉繼續刷新筆者27年數據統計以來的最大值，超過了11.5萬手，遠比包含期權期貨的4.8萬手投機性多頭持倉大得多。此外，即便就文中避重就輕的投機性倉位分析來看，投機性空頭持倉也僅僅比多頭持倉少幾千手而已，算得上多空平分秋色。但最后還需補充一點的是，盡管對沖基金空頭持倉不斷創筆者27年數據統計歷史新高，但倉位仍低于多頭持倉。但上周多頭已出現2013年以來最明顯的一次持倉松動，我們將持續關注此持倉松動的市場含義。此外，除了關注各資金在金市的場內流動以外，場外的流動方向也非常關鍵。這在其它資訊報告中幾乎完全是空白。上周有一讓筆者意外的資金流向跡象，即金市場外買盤非常強，且并非簡單前幾周的中國大媽需求。這讓筆者不得不高度警惕與關注，如果發生在2013年前的以往，我極可能給出中期底部區域的判斷。但目前真需謹慎，前幾個月的中繼下跌盤整中也曾出現這樣的場內外資金流動特征。就超短期而言，我們昨日內部報告公布當期金價運行壓力在1415/1420美元，今日壓力在1404/1406美元，盡管目前剛好處于此位置。