上周道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌超過1000點，錄得四年來單周最大跌幅。道指也因而已從年內(nèi)稍早的峰值下跌了超過10%，進入四年來首個官方承認的技術(shù)性調(diào)整區(qū)間。而1/3的標(biāo)普500指數(shù)成分股已處于熊市，從其峰值下跌超過20%。而更可怕的是，拋售的情況在一周將近結(jié)束時加劇。繼周四下跌350點之后，道瓊斯周五損失530點。而最新的一周更加兇猛，道瓊斯開盤下跌近1100點，隨后雖然大幅反彈止住跌勢。然而，沒有人可以說跌勢到此為止。
　　
　　如果美聯(lián)儲2015年使加息的預(yù)期兌現(xiàn)，修正可能很快豐滿羽翼，成為一個成熟的熊市。不抱任何幻想，大多數(shù)市場觀察者很快將矛頭指向中國股市，稱中國股市大跌的溢出影響拖累了美國股市。然而此前，正是美聯(lián)儲給中國市場帶來了生機，因為美聯(lián)儲的寬松流動性供給則是此前推動新興經(jīng)濟體市場股市走強的主要動力之一。
　　
　　此前市場對美聯(lián)儲結(jié)束寬松政策的擔(dān)憂開始擴散時，圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德（James Bullard）公開發(fā)表了一些尖刻的言論，他重申，如果經(jīng)濟真的需要一定量的刺激，美聯(lián)儲隨時準(zhǔn)備重新啟動量化寬松（QE）。
　　
　　上周放量大跌之中，布拉德又發(fā)話了。但他非但沒有給予絲毫生機，反而雪上加霜。他表示，經(jīng)濟仍舊強勁，9月可能加息。然而，他謹慎地表示，美聯(lián)儲仍舊將視具體數(shù)據(jù)決定。難道施行零利率將近七年以來的數(shù)據(jù)還不能給到足夠的信息嗎？
　　
　　美聯(lián)儲一直知道，即使是最低限度的加息，通過貨幣政策手段扶持起來的脆弱經(jīng)濟也將被證明無法獲救。但是為了保持市場信心，只能假裝可以。華爾街很大程度上將這一謎團玩弄于股掌之中，堅稱經(jīng)濟明顯處于強勢為加息創(chuàng)造了條件，而金融市場需要恢復(fù)正常化。
　　
　　現(xiàn)在的問題是，市場將進一步下跌多少，才能等來美聯(lián)儲的營救，使市場免于受到加息的威脅？還有什么能將市場拉出暴跌的漩渦？
　　
　　想想現(xiàn)在的處境。股市市值奇高但收益率下降，而全球經(jīng)濟卻明顯在減速。只需要一波廉價的融資和回購就能使股市穩(wěn)步攀升。目前沒有足夠的理由相信收益率、利潤以及股價將瞬間自動改善。在經(jīng)歷了史上最順暢的牛市之一后，美聯(lián)儲牽一發(fā)而動全身。熊市投資者已經(jīng)吸取了他們不能與美聯(lián)儲抗衡的慘痛教訓(xùn)。那么他們有什么理由認為當(dāng)美聯(lián)儲宣稱即將加息之時會成為贏家呢？
　　
　　如果美聯(lián)儲的確履行加息承諾（開始18個月內(nèi)達到2.0%利率的加息歷程），同時忽略股市的暴跌，那么進一步的拋售浪潮就在所難免，而其中大部分自2009年以來的獲利都將功虧一簣。畢竟，懇切地說，有多少盈利真的來自經(jīng)濟增長呢？而這一切都取決于美聯(lián)儲的兩大支柱，即量化寬松和零利率政策。美聯(lián)儲已經(jīng)移除了其中一個支柱，而不出意外，市場在經(jīng)過量化寬松正式退場八個月之后，無論如何都已經(jīng)沒有余地了。
　　
　　正當(dāng)市場期盼加息的同時，股市“自由落體”可能接踵而至。既然已經(jīng)跌破2014年10月低點，技術(shù)上已經(jīng)沒有多少有效支撐。股市暴跌可能切實對已然脆弱的經(jīng)濟造成威脅。應(yīng)該明確，耶倫（Janet Yellen）執(zhí)掌的美聯(lián)儲將不會希望這一幕慘劇的發(fā)生。這也就是為什么筆者堅信，如果股市持續(xù)急劇下滑，市場將會得到“加息暫且不論”的明示。
　　
　　當(dāng)然，即使給出不加息的明示，美聯(lián)儲將裝作經(jīng)濟疲軟是一個意外，而且不是來自內(nèi)部（而是源自于中國和歐洲等的外部因素）。用這個借口，其將繼續(xù)故弄玄虛，讓人以為推遲只是暫時的。
　　
　　目前為止，至少華爾街樂于玩轉(zhuǎn)“中國威脅論”的游戲。讓人忽略了中國股市近幾周大幅下滑，卻沒有導(dǎo)致華爾街的跟隨。中國面臨的問題也就是其他新興經(jīng)濟體所面臨的問題，理論上，對美聯(lián)儲加息周期的擔(dān)憂將削弱美國需求，壓低商品價格，同時吸引資本流入美國，而遠離新興市場，結(jié)果使國內(nèi)利率上升，美元走強。
　　
　　但如果加息臨時止步不足以止住下跌勢頭，則需要明確否決加息。承認事實將最終使投資者張開雙眼，看到經(jīng)濟的自然規(guī)律以及不合理的強勢美元。這樣的情況很可能正待發(fā)生。美元指數(shù)周五收于93.50點支撐水平，但在周一這一天之內(nèi)下跌超3%至92.6的日內(nèi)低點。誰知道還會發(fā)生什么？
　　
　　一些人仍舊堅信，美聯(lián)儲年內(nèi)將降息一到兩次，每次降息25個基點。而這將使美聯(lián)儲陷入更大的災(zāi)難，比什么都不做還要慘。如果美聯(lián)儲真的加息，而華爾街的危機加劇，進一步拖累原本就很緩慢的經(jīng)濟，美聯(lián)儲將不得不很快逆勢而行，把利率重新降回0%。在其看來，這一定是美聯(lián)儲最不愿意的結(jié)果。而如果美聯(lián)儲什么都不做，經(jīng)濟繼續(xù)放緩，最終需要額外的刺激，則至少能夠判定其謹慎是合理的。
　　
　　不幸的是，對美聯(lián)儲而言，即便坐視不理，這種狀態(tài)也不會持續(xù)很久。很快就會有一個突發(fā)事件逼迫美聯(lián)儲攤牌。也許一些人會注意到美聯(lián)儲原來沒有什么底牌，一直以來都只是虛張聲勢而已。