彭博經濟學家David Powell和Jamie Murray日前撰文稱，歐元區過去幾年貸款利率大幅下降。部分原因是歐洲央行。然而，實際借款成本和無風險利率之間的差仍很大，歐洲央行還是可能會采取行動來試圖收窄這一利差。
　　
　　報告指出，實際借款利率的下降和影子政策利率轉向下行的趨勢相符，影子政策利率是衡量無風險利率的指標，用以為企業和家庭貸款定價。
　　
　　歐洲央行的主要政策利率今年沒有發生過變化，但是預期很重要，可能會令短期利率無法成為顯示總體貨幣政策立場的可*指標。有一種方式來衡量預期政策利率對借款成本的影響，那就是按照定價對象將收益率曲線分成不同的部分。
　　
　　由于投資者將歐洲央行量化寬松(QE)的宣布和執行計入價格，該影子利率在2013年末到今年3月走低，有關量化寬松的事件或被解讀為政策利率將在更長時間內維持低位，自那以后，影子政策利率從3月谷底的0.25%僅上升了0.37%。此次小幅上升對于2014年初以來總體無風險利率的下跌影響甚小，貨幣政策也一直保持非常寬松。
　　
　　隨著歐洲央行準備實施大規模的資產購置計劃，市場人士開始預計未來政策利率將會走低，實際貸款利率大致與影子政策利率一同下跌。
　　
　　近期影子政策利率的走高還沒有完全反映在實際貸款利率中。7月衡量實際借貸成本的指標僅上升了約5個基點，至2.59%，5月為2.54%的近期低點。
　　
　　總的來看，雖然實際借款成本與無風險利率之間的差依然很大，收益率近期的上漲幅度很小，但歐洲央行已經成功地將歐元區借款成本顯著降低。然而，歐元區經濟存在大量閑置，地區借款成本差距持續存在，使得央行明年有理由進一步放松政策。