2016年第一季度是黃金30年中表現(xiàn)最好的一個季度。但同時也毫不奇怪主流媒體和分析師唱空黃金的論調(diào)甚囂塵上（正如2月初高盛分析師Mish在黃金暴漲前大聲唱空黃金）。
　　
　　無疑黃金在第一季度表現(xiàn)非常強勁，但是對黃金本輪強勢上漲的持久性的懷疑論調(diào)卻甚囂塵上，多空雙方爭論不休。
　　
　　看空黃金的投資者如此申辯：“黃金在社會動蕩時期通常作為避險資產(chǎn)，或用來對沖通貨膨脹。熱愛黃金的人喜歡把全球負利率作為支撐黃金最近靚麗表現(xiàn)的原因，但問題是這些理論并沒有考慮到黃金內(nèi)在價值的基本面分析：黃金沒有任何收益。與許多金融資產(chǎn)，如股票，債券，房地產(chǎn)和其他，黃金并沒有產(chǎn)生任何收入，估值幾乎是不可能的”。
　　
　　傳說貓有九條命，能比貓“命數(shù)”更多的，分析師認為唯有糟糕的經(jīng)濟形勢，因經(jīng)濟衰退動輒就會出現(xiàn)。
　　
　　我們來反思下歷史，John Law（1671-1729）在法國推行濫發(fā)紙幣洗劫百姓財富最終導(dǎo)致法國乃至整個歐洲貨幣體系崩潰、經(jīng)濟崩盤，無數(shù)人遭受巨大損失，法國差點爆發(fā)革命。而John Law逃到了意大利，這位曾經(jīng)全法國最大的紅人，1729年無聲無息地死在威尼斯的貧民窟里。此后300年后的今天，我們當(dāng)今的中央銀行仍然在做John Law同樣的事情。John Law和德拉基、黑田東彥、耶倫等央行政策制定者的唯一區(qū)別就在于：現(xiàn)在由于生產(chǎn)力的發(fā)展積累了更多財富經(jīng)受得起更長遠的破壞，故同樣錯誤的濫發(fā)紙幣的政策能夠有更長久的生命力。
　　
　　我們匯總了所有重要的黃金價格的驅(qū)動因素，來從黃金價格的驅(qū)動因素上分析尋找黃金下一步的走向：
　　
　　1、實際利率，由市場衍生的通脹預(yù)期和名義利率的差異所決定
　　
　　2、信用利差的趨勢
　　
　　3、收益率曲線的坡度和趨勢
　　
　　4、對整體經(jīng)濟信心的增加及減弱
　　
　　5、對銀行系統(tǒng)償債能力的信心
　　
　　6、金融類股相對于大盤的表現(xiàn)
　　
　　7、對財政當(dāng)局的信心
　　
　　8、對政府的信心（特別是對財政趨勢的關(guān)注）
　　
　　9、風(fēng)險資產(chǎn)價格走勢
　　
　　10、貨幣供應(yīng)增長率變化
　　
　　11、對現(xiàn)金的需求和增加預(yù)防性儲蓄的欲望
　　
　　12、美元對其他法定貨幣的趨勢
　　
　　13、大宗商品價格走勢
　　
　　這些驅(qū)動因素因具體環(huán)境不同而主導(dǎo)投資者意識，但鑒于黃金通常不會有利息收益，實際利率水平一直非常重要。
　　
　　現(xiàn)實中，中央銀行對債券收益率的干預(yù)是目前黃金價格非常有吸引力一個主要原因——因負利率，超過7萬億美元的政府債券不再提供收益，反之，如果持有債券到期必然有負收益產(chǎn)生。這種“負收益”是如何幫助投資者“估值”債券呢？
　　
　　2016年2月中旬，負收益率的主權(quán)債券數(shù)量已膨脹到接近7.8萬億美元！
　　
　　當(dāng)比較名義利率和美聯(lián)儲首要通脹數(shù)據(jù)即核心PCE物價指數(shù)(目前年度增長率為1.8%)，從隔夜銀行間拆借利率到10年期美國國債收益率，當(dāng)前實際利率早已經(jīng)轉(zhuǎn)為負利率。
　　
　　如果我們觀察美聯(lián)儲基金利率和廣義消費物價指數(shù)對比圖，我們可以看出，趨勢已經(jīng)發(fā)生變化。過去的走勢曾出現(xiàn)一個短暫的正實際利率范圍，但最近的實際利率已經(jīng)開始越來越轉(zhuǎn)向負利率并有進一步加大的傾向。
　　
　　這種判定實際利率水平的方法實際上并不完美。但對我們這里的用途來說已經(jīng)足夠有效。現(xiàn)在圖中體現(xiàn)的方法告訴我們的是：黃金價格最重要的驅(qū)動因素已經(jīng)剛剛開始再度轉(zhuǎn)牛了！
　　
　　近段時間黃金的調(diào)整因超買、準確的說是短期超買造成的。
　　
　　在既定時間衡量黃金的價值并不容易，即使人們有合理的估值方法來近似達到黃金價值。例如，投資者可以把黃金和其它資產(chǎn)價格相比較或者和貨幣供應(yīng)量相關(guān)性對比。納入到宏觀經(jīng)濟的大背景下，并對上述影響黃金價格走向的基本因素進行分析，以此來判定黃金當(dāng)前是否是一個很好的投資機會。
　　
　　部分黃金基本價格驅(qū)動因素目前已經(jīng)轉(zhuǎn)牛或正在轉(zhuǎn)牛的過程中。在央行濫發(fā)紙幣及負利率政策的大背景下，持有黃金并看重黃金相對其它資產(chǎn)的價值有充足的理由。
　　
　　主流媒體喜歡痛恨并唱空黃金，這些人在黃金從250美元/盎司上漲至1900美元/盎司時一路唱空黃金（其中部分人在黃金觸頂時轉(zhuǎn)為唱多，這就是另外一個版本的故事）。鄙視黃金的真相在于：黃金是當(dāng)前中央集權(quán)的法幣（紙幣）的死對頭，腐朽的統(tǒng)治者通過紙幣貶值洗劫人民財富，而基于金本位的貨幣制度，任何統(tǒng)治者都無法妄想作祟。真相就這么簡單。
　　
　　技術(shù)面上：
　　
　　負利率時代，聰明資金投資貴金屬六大理由
　　
　　最后，我們用最偉大的金融家JP MORGAN 的名言收尾：“黃金才是貨幣，其它都是信貸”。