高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Elad Pashtan周二(6月7日)在報(bào)告中稱(chēng)，鑒于聯(lián)邦基金拆借市場(chǎng)的效力已經(jīng)大不如前，美聯(lián)儲(chǔ)(FED)可能轉(zhuǎn)而使用隔夜銀行間融資利率(OBFR)作為官方的政策目標(biāo)利率。
　　
　　OBFR是成交額加權(quán)中值利率，不僅囊括了聯(lián)邦基金拆借交易，同時(shí)還納入了歐洲美元的交易。如若聯(lián)邦基金拆借市場(chǎng)繼續(xù)萎縮的話(huà)，其優(yōu)勢(shì)將會(huì)進(jìn)一步放大。
　　
　　高盛表示，“作為一項(xiàng)衡量融資市場(chǎng)狀況的利率指標(biāo)，OBFR反映了更廣泛范圍的銀行、交易對(duì)手和市場(chǎng)交易的情況。由于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)歐洲美元實(shí)行了零準(zhǔn)備金要求，進(jìn)行歐洲美元拆借和聯(lián)邦基金拆借對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)幾乎沒(méi)有區(qū)別。”
　　
　　該行指出，“聯(lián)邦基金拆借市場(chǎng)平均每天的交易額在600億-700億美元，而金融危機(jī)之前每天有大約2000億美元的規(guī)模，主要是因?yàn)榱炕瘜捤烧�策改變了美�?lián)儲(chǔ)的準(zhǔn)備金管理機(jī)制。”
　　
　　Pashtan在報(bào)告中寫(xiě)道，“量化寬松(QE)創(chuàng)造了大約2.5萬(wàn)億美元的額外準(zhǔn)備金，造成銀行流動(dòng)性嚴(yán)重過(guò)剩，幾乎沒(méi)有必要進(jìn)行聯(lián)邦基金拆借交易。流動(dòng)性覆蓋率機(jī)制也幾乎沒(méi)有使銀行產(chǎn)生拆借聯(lián)邦基金的需求。”
　　
　　他表示，“聯(lián)邦基金拆借市場(chǎng)現(xiàn)如今拆出方主要是一些聯(lián)邦住宅貸款銀行(FHLB)，而借入方主要都是一些外資銀行的本地分行。而且交易中很大一部分是套利交易，F(xiàn)HLB將資金拆借給外資銀行，利率低于50個(gè)基點(diǎn)的超額準(zhǔn)備金利率(IOER)，資金隨后又被存放在了美聯(lián)儲(chǔ)用以賺取超額準(zhǔn)備金利息收入。”
　　
　　高盛強(qiáng)調(diào)，采用OBFR為政策利率的不利方面則在于，該利率會(huì)反應(yīng)客戶(hù)-銀行的交易，而非僅僅是銀行之間的交易，這對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)是一個(gè)未知領(lǐng)域，而且會(huì)使其對(duì)于全球融資市場(chǎng)的狀況更為敏感。