由于投資者更加堅信美聯儲將在12月加息，COMEX黃金期貨的多頭愈發感受到了強大的壓力。CME Group上周四提供的數據顯示，投資者和交易員用于押注美聯儲政策的聯邦基金利率期貨表明，美聯儲在12月加息的概率為82.8%。據中國證券報記者統計，10月至今，COMEX黃金期貨主力合約累計下跌了3.25%，構筑了一個明顯的調整形態。
　　
　　黃金和美元分屬蹺蹺板的兩端，這似乎已是不證自明的共識。許多投資者因此認為，在美元走強背景下，黃金絕非一個好的投資品種。但是，真實情況其實并沒有那么簡單。
　　
　　非美元計價黃金就在享受著另類的牛市。早在今年年初，世界黃金協會曾在報告中指出，隨著美元走強，以美元計價的黃金在2015年下跌了11%，但同期以非美元計價的黃金卻普遍出現上揚。
　　
　　今年以來，非美元計價的黃金更是亮點頗多。方正中期期貨貴金屬研究員陳旭提供的數據顯示，截至10月27日，今年以來以美元計價的黃金累計漲幅為19.42%。相比之下，非美元計價的黃金走勢出現分化：英鎊計價的黃金以44.65%的傲人漲幅居于榜首；而以日元和南非蘭特計價的黃金漲幅最小，僅為4.32%和7.35%；以歐元、澳元和加元計價的黃金漲幅分別18.73%、15.14%和13.81%。另有一組數據顯示，過去14年，以阿根廷比索計價的黃金價格上漲了6500%。
　　
　　“今年5月以來，特別是英國脫歐后，美元指數顯著走強，推動非美貨幣相對美元走軟，因此以非美貨幣計價的黃金整體較以美元計價黃金走勢更強。以人民幣為例，年初至今人民幣相對美元貶值4.31%，滬金相對年初大漲22.89%，滬金漲幅超出COMEX黃金的部分基本等于人民幣貶值的幅度。”一位不愿具名的券商人士告訴中國證券報記者，在美元計價體系下，黃金價格主要受制于美國勞動生產率或資本回報率，這一邏輯在日常交易中主要反映為黃金與美國實際利率水平的負相關性，并在趨勢上體現為與美元的負相關性。但今年年初日本實施負利率，疊加年中英國意外選擇脫歐，在這兩大事件影響下，雖然美元趨勢上并不弱，但黃金依舊出現了顯著的上漲。
　　
　　不可否認，黃金是一種國際性定價商品，以美元計價的黃金是全球均一價，特別在資本賬戶放開的國家之間更是如此。光大期貨分析師展大鵬也表示，非美國家金價漲跌幅度約等于以美元計價的黃金漲跌幅加上該國貨幣貶值的幅度。“一旦兩國之間黃金價格差異很大，那么就會產生現貨套利，黃金會源源不斷地流入高升水國家來平抑價格，在有黃金衍生品平臺的國家，資金通過電子盤就可以實現套利。”
　　
　　但除了匯率因素，不同國家的經濟政治環境也是金價有別的重要原因。“以不同貨幣計價的黃金價格收益率出現較大的差異主要由于各國經濟發展水平不同。經濟基本面較好的國家如澳大利亞及南非與深受脫歐危機的英國在本幣計價的黃金走勢就出現截然不同的表現。”陳旭說。
　　
　　其他非美元貨幣在走弱，非美元計價的黃金被投資者用來避險，避險需求推動了非美元計價黃金走高。