事件：美聯儲3月議息會議，加息如期順產，美元下挫1%
　　
　　寫在前面：
　　
　　“產后憂郁癥”的大體意思是由于腹內孕育生命，女性對孩子和自身有較多的想象和期望，當生產后，腹部空失與產后瑣碎生活的現實使得女性有明顯的情緒失落。對美元加息、特朗普一攬子政策的情緒失落風險，或是今年海外的一個重要主題。
　　
　　正文：
　　
　　本次從加息決議到會后耶倫表態整體偏鴿。
　　
　　① 利率決議？美聯儲3月FOMC利率決議于北京時間3月16日凌晨2時公布，聯邦基金目標利率上調25BP，現行區間為0.75-1%。
　　
　　② 投票結果？ 9票支持，1票反對，明尼阿波利斯聯儲主席Neel Kashkari對加息投出了反對票，針對目前加息決議，聯儲內部出現自16年12月上次加息落地以來首次分歧。
　　
　　③ 點陣圖如何？點陣圖作為美聯儲預期引導的重要工具，本次會議較16年12月會議相同之處在于，預計17年3次加息，18年3次加息，長期利率中值為3%；不同之處在于美聯儲預計達到長期均衡所需時間縮短，19年會有更快的加息節奏。
　　
　　從以往經驗來看，點陣圖給予的加息節奏都會略快于現實，美聯儲會為自身留有進退自由的余地，2015年加息預期燃起到現在，還從未出現點陣圖成真的情景，這一次并沒有提升2017年三次的加息節奏，給予市場的信號是2次肯定落地，三次加息還需觀察判斷，這也是美元大挫的一個原因，低于市場關于“今年加息節奏提升有明確信號”的預期，三次的加息節奏給市場的想象蓋上了天花板。
　　
　　④ 如何評估經濟、就業、通脹及全球風險？
　　
　　經濟評估方面仍然是“經濟活動繼續溫和擴張”的判斷，維持了對美國經濟增長的良好預期；關于全球風險方面，仍然表示“繼續評估”；本次會議對于就業評估、通脹水平的措辭變化比較明顯，就業評估方面，失業率從“維持近期低位水平”改為“近幾個月有細微變化”；通脹評估方面，從“通脹率有增長，但仍低于長期目標”改為“通脹率有增長，且接近長期目標”，中期判斷從“通脹會升至2%”改為“通脹會在2%左右維持穩定”，表明美聯儲對于美國就業市場和通脹態度更加積極和正面。這些也都與會議前亮麗的經濟數據相符合。
　　
　　⑤ 何時再加息？
　　
　　根據FedWatch估算，17年6月、9月、12月再加息概率為52.9%、78%、90.2%，6月依然是第一個值得關注的時間點，目前市場預期年內如若加息三次，應當是3月、6月、12月。
　　
　　⑥ 耶倫表態？
　　
　　關于本次加息：無需過多解讀措辭變化，表達了美聯儲對美國經濟的良好預期和判斷，貨幣政策仍相對寬松；
　　
　　關于加息節奏：與12月會議基本一致，如果經濟繼續表現良好，加息還會循序漸進進行，循序漸進是一個廣義概念，多一次或少一次都屬于。（這里強調了美聯儲貨幣政策的相機抉擇性，并沒有既定的路徑，偏鴿）
　　
　　關于縮表：有討論，但沒有定論，需要更多基本面的支撐表現；
　　
　　關于特朗普邊境稅：對于美元走勢的影響不確定。
　　
　　⑦ 加息后資產表現？
　　
　　美元方面，無論是點陣圖，還是耶倫表態，都沒有明顯增量緊縮信息，美元指數從101.6下跌1.1%至100.5，與我們美元指數見頂判斷相符；美股方面，三大指數均漲0.5%左右，其中道瓊斯(20950.1, 112.73, 0.54%)工業指數上漲0.51%，納斯達克(5900.05, 43.23, 0.74%)指數上漲0.68%，標普指數(2385.26, 19.81, 0.84%)上漲0.69%；黃金方面，COMEX黃金從1201.6最高上漲1.7%至1222。
　　
　　⑧ 對美元指數的影響？難有超強美元，波動為主
　　
　　美元指數年內大概率不會超強，短期內見頂回落，下次加息之前再次提升，年內大概率M型走勢，但超強美元很難出現，年內104-105是較強的阻力位。買美元現在買的邏輯從主至次排序是特朗普效應+趨緊加息+全球美元回流，目前來看三個效應都是邊際弱化的。特朗普效應是逐漸消退的，其政策本質是犧牲長期債務、經濟增速的可持續性為代價來換取短期經濟爆發式增長，金融市場對其的定價會趨于冷靜；加息節奏的提升目前來看明顯與兩周前（美聯儲官員接連發言向市場傳遞緊縮預期，大幅提升了加息預期）市場想象的節奏有差距，這也是美元會后走弱的原因；目前看不到明顯資本回流的趨勢，以中國為代表來看資本流出主要是內資外流貢獻的，且外流資本的去向并非美國為主。
　　
　　⑨ 對人民幣匯率的影響？6.8-7.2雙向波動。
　　
　　機制的運行：人民幣中間價目前是透明化、公式化一定程度被動生成的形成機制，基本跟隨外盤，央行基本沒有波動過濾，且年初開局良好，央行也沒有干預的必要。
　　
　　基本面情況：結售匯、外儲、外匯占款數據由于匯率新年以來開局良好都有邊際改善。
　　
　　具體年內走勢：由于中間價目前基本彈性化跟隨外盤，考慮到美元波動走勢與歐元英鎊下半年或有升值，人民幣大概率以6.8-7.2為區間雙向波動。
　　
　　總而言之，人民幣匯率與資本外流最悲觀的時候已經過去，如果是2016年是趨勢年，人民幣趨勢跌+美元趨勢漲，2017年是波動年，美元雙向波動+人民幣雙向波動。
　　
　　⑩ 對大宗商品的影響？
　　
　　原油：區間震蕩做多波動率，但難有價格的趨勢性交易機會。
　　
　　原油價格由于過去三個月油價超平穩，波動率歷史低位，因此在有因素沖擊時反應較為強烈，過去一周油價下跌的主要觸發因素是“非OPEC執行率低觸發市場擔憂OPEC終結減產協議+美元走強+原油多頭平倉放大跌幅”。維持油價年內以53-55美元/桶為中樞雙邊震蕩的判斷，很難暴漲暴跌，基本面雙向制約都比較明顯，且計價因素的美元今年也是波動為主，難有趨勢性交易機會。大幅漲很難，因為美國頁巖油產能隨著價格提升會回歸市場。大幅跌很難，供需改善是不爭的事實，過去油價走弱的供給過剩這把“頭頂劍”拿掉了。短期波動聚焦在美國原油庫存和減產協議。
　　
　　黃金：目前看不到強勁的買入理由
　　
　　首先，全球貨幣轉財政的人造需求提升使得利率提升（美國特朗普減稅增支+中國貨幣邊際趨緊+歐洲QE年內大概率縮減），黃金作為無息資產受到利空；其次，人造需求+原油價格止跌回暖已有一年，全球通脹有所提升但市場已都有所預期，通脹超預期提升的可能性已不大，黃金其實并非是與通脹走勢相關，而是與通脹超預期程度的走勢相關；最后，警惕印度由于反腐或提出禁止黃金進口的政策，印度占全球黃金需求20%-30%，將是黃金的黑天鵝。