自2015年底以來美聯儲(FED)加息三次，但每次加息之后，金價都不跌反漲，其中原因究竟何在？研究機構Sunshine Profits分析師Arkadiusz Sieroń撰文對此進行了分析。以下是文章的主要內容：
　　
　　這一次，美聯儲在加息方面沒有讓投資者等待太久。就在2016年12月加息的三個月后，美聯儲再度上調利率。盡管當前緊縮周期的步伐極其平緩，但美聯儲仍在持續擺脫零利率政策。下圖顯示了在三次加息之后當前美國聯邦基金利率的水平：
　　
　　這對于黃金市場而言意味著什么？一般而言，高利率被視為利空金價，因為這會令黃金這種非生息資產變得缺乏吸引力。此外，美聯儲的鷹派立場(盡管是漸進式加息)擴大了其與全球主要央行的貨幣政策分歧。正如下圖所示，在金融危機之后，歐洲央行(ECB)在貨幣政策正常化方面明顯落后于美聯儲。有鑒于此，美聯儲下一步加息行動應會令美元兌歐元走強，而打壓金價。
　　
　　然而，根據下圖所示，在當前緊縮周期中的所有三次加息行動實際上都利好金價。
　　
　　自2015年10月以來，金價因市場預期美聯儲會加息而承壓。而在美聯儲加息之后，金價在次日便見底，隨后展開強勁反彈。在2016年，這一幕重演：由于預期美聯儲會在當年12月加息，金價在此前呈現下行趨勢。在FOMC決議之后的數日內金價再度觸底，隨后強勢上揚。同樣的，最近的第三次加息舉措也沒有利空金價，此前兩年的情景再度出現：金價在2月底時開始下滑，隨后在3月15日觸底，當日美聯儲舉行了議息會議，此后金價便出現跳漲。
　　
　　為何金價會對美聯儲加息做出這種反應？首先，黃金投資者“賣傳聞、買事實”，并為最糟糕的結果做好準備。但每一次美聯儲的姿態都沒有市場預期的那么鷹派，盡管加息，但會后聲明措辭較為鴿派。結果每次金價都是在此前遭到過度拋售，而在FOMC會議后上漲。看似金價可能會繼續其上行趨勢，直到美聯儲用真正鷹派的信息令市場感到意外。
　　
　　其次，美聯儲似乎已經落后于形勢。正如我們此前多次重申的那樣，對于黃金市場而言，實質利率相比聯邦基金利率要重要得多。下圖表明，每次加息后實質利率都出現下滑，從而對金價構成支撐。
　　
　　換言之，美聯儲在3月加息，但并非由于經濟潛能強勁，而是由于通脹走高。一些投資者擔憂通脹會失控，因此金價出現上揚。也就是說，通脹率一直比利率更快上升，因此實質利率一直在下降。
　　
　　總而言之，美聯儲在當前緊縮周期內加息三次。由于投資者進行“賣傳聞、買事實”的操作，金價在加息后跳升。市場預期美聯儲今年還會加息兩次：分別在6月和12月。假如美聯儲采取更加鷹派的立場，金價走勢可能掙扎。而如果美聯儲變得更加鴿派或者依然落后于形勢，則黃金可能會“閃閃發光”。