黃金周四(3月16日)亞市午盤在短線下跌后，重新回升至1920美元區間。正當投資者都將目光聚焦于瑞士信貸之際，作為對沖基金首席信息官的專欄分析作者Macrotips Trading指出，他正在重建黃金多頭頭寸。金融市場發出一個明確的信號，華爾街傳聲筒喊出下周可能暫停加息，意味著美元走低的可能性加大。

　　《華爾街日報》記者Nick Timiraos素來被稱為“美聯儲傳聲筒”，他周三撰文指出，由于過去一周硅谷銀行(SVB)、Signature Bank等漂亮國地區性銀行相繼暴雷，導致更廣泛的金融動蕩，更多投資者預期，美聯儲的加息周期可能結束。

　　據CME的Fed Watch工具顯示，市場目前預測美聯儲在3月21、22日會議上決議不加息、使聯邦資金利率維持在4.5-4.75%的可能性為32.8%，加息25個基點、使聯邦資金利率維持在4.75-5%的可能性則為67.2%。

　　為能遏制一度觸及近40年高點的通脹率，美聯儲在過去一年來的8次政策會議上，連續性展開8次加息，創下自1980年初以來最迅速的加息幅度，但近期銀行倒閉、市場動蕩，使得美聯儲在應對通脹方面增添了一個復雜的額外因素。

　　報道稱，投資者普遍認為在漂亮國銀行業股價崩盤、瑞士信貸股價暴跌后，市場對經濟環境的擔憂，正在壓低利率預期，促使投資者拋售風險較高的資產，轉而投向更安全的資產。

　　漂亮國波士頓聯儲主席Eric Rosengren發推表示，金融危機會導致需求被毀壞，銀行會減少信貸供應，消費者會推遲大額購物，企業會延后支出，因此他建議應暫停加息，直到可以評估需求遭破壞的程度。

　　但金融市場上的觀點并不一致，摩根大通首席漂亮國經濟學家Michael Feroli就指出，現在若暫停加息，美聯儲將是在抗通脹決心方面發出錯誤信號，這也可能加劇人們的疑慮，認為美聯儲將因擔憂金融穩定性，在加息方面猶豫不決，很快就會降息。

　　銀行業近期的動蕩不安，掩蓋2月經濟數據的影響，在銀行業暴雷前，美聯儲和投資人高度關注經濟數據表現，按照2月數據顯示，漂亮國“恐怖數據”零售額下降，物價壓力有所緩解，這是經濟在今年初表現火熱后，開始降溫的初期跡象。

　　目前，美聯儲利率路徑仍存在不確定性，期貨市場交易暗示，市場預計美聯儲可能在7月開始降息，并認為美聯儲在今年底前，將利率降至4%以下的可能性接近70%，相較之下在一周前，當時市場預計美聯儲將在下周加息25個基點，并可能在今年晚些時候將利率升至5.6%。

　　周三的壞消息之一是令人失望的經濟數據，其形式是紐約聯儲的漂亮國制造業報告。預計該報告將繼續收縮至-7.9，而上個月的讀數為-5.8。盡管這不是新低，最近1月和2022年8月的讀數甚至更弱，但該報告表明該地區制造業嚴重惡化，雖然1月的數據很容易成為疲軟的替罪羊，但情況并非如此。

　　鑒于標題數字的大幅下降，廣度與許多其他顯著下降同樣糟糕。與標題數字的第5個百分位讀數和月環比下降一樣，新訂單和出貨量均出現兩位數的下降，進入底部十分位讀數。就出貨量而言，該低讀數是在上個月的擴張性讀數之后出現的。庫存是唯一從擴張轉為收縮的其他現狀指數，使支付價格和收到價格成為最后一個擴張類別。

　　如上所述，需求似乎疲軟，因為從歷史角度來看，新訂單和出貨量是兩個最低迷的類別，自2000年代初開始調查以來，每個指數都處于最低3%的位置，六個月的預期同樣很低。未完成訂單是月度讀數較高的兩個類別之一，2.5個百分點的增幅遠低于預期。

　　未完成訂單預期飆升12.1個百分點，在有記錄以來的所有月度變動中排名第95個百分點。這表明該地區的公司預計未來幾個月未完成的訂單將快速增加，這可能是銷售疲軟的結果。不過，這并不意味著該地區的公司期望庫存增加，3月份庫存預期環比溫和增長1.4個百分點。

　　唯一一個環比走高的當前狀況指數是交貨時間，盡管指數走高，但該指數繼續表明交貨時間正在迅速改善，并且預期這些改善將繼續下去。

　　除了需求疲軟之外，就業指標可能是下一個最令人震驚的負面因素。隨著雇員人數指數觸及-10.1的新周期低點，招聘人數急劇下降。平均每周工作時間也創下新低，為-18.5，僅在2020年春季以及2008年和2009年期間才處于最低水平。

　　對沖基金首席信息官：重建黃金多頭頭寸

　　Microtips Trading指出：“1月下旬，我對黃金投資變得謹慎，因為我預見到疲軟的美元驅動的黃金反彈早已結束。經過短暫的盤整期后，由于硅谷銀行的倒閉，市場擔憂和不確定性導致黃金最近幾天強勁反彈。”

　　“展望未來，美聯儲處境艱難，銀行系統風險上升，而通脹居高不下。如果美聯儲放棄對抗通脹，我們可能會看到通脹預期失去錨定。這可能會刺激金價的下一個主要階段走高。”

　　到目前為止，關于硅谷銀行崩潰的文章可能已經不計其數，“我不會在本文中重述事件的時間線。硅谷銀行失敗的一個主要收獲是，作為美聯儲在2022年快速加息的直接結果，漂亮國銀行體系開始出現裂縫。美聯儲將如何應對即將召開的FOMC會議？”

　　一方面，漂亮國2月份的CPI通脹仍然過高，美聯儲無法宣布勝利，整體CPI同比上漲6.0%，核心通脹同比上漲5.5%。

　　事實上，環比核心通脹數據似乎正在加速，從11月的0.3%升至12月的0.4%，從1月升至2月的0.5%。嚴格從數據來看，核心通脹的步伐應該支持更快的加息步伐，以阻止通脹變得根深蒂固。

　　另一方面，隨著多家地區性銀行倒閉，美聯儲面臨著巨大的政治壓力，即使不徹底降息，也要暫停加息。“事實上，如果我們觀察交易員對最終聯邦基金利率的預期，我們可以看到過去幾天遠期加息預期急劇下降。”

　　3月8日，在鮑威爾在參議院和國會發表溫和鷹派的證詞后，交易員預計美聯儲將在下半年或2023年繼續加息，最終聯邦基金利率為5.63%，即大約加息四次半。

　　然而在硅谷銀行崩潰之后，本周初遠期加息預期破滅，交易員現在預計3月加息的可能性僅為75%，最終利率達到4.86%的峰值，或大約再加息一次半，一些經濟學家甚至呼吁美聯儲3月降息。

　　隨著恐懼重新進入市場，交易員對美聯儲戲劇性的“轉向”定價，金價在過去幾天飆升，自硅谷銀行問題開始以來上升約100美元/盎司。

　　金價的這種走勢是否可持續？

　　Microtips Trading 回應稱：“展望未來，如果美聯儲因對銀行系統的擔憂加劇而在未來幾個月內真的完成本周期的加息，那么這可能是在暗示其在抗擊通脹方面的失敗。”

　　到目前為止，盡管2021年和2022年通脹飆升，但投資者普遍對長期通脹持樂觀態度，因為他們相信美聯儲將能夠控制通脹，10年期盈虧平衡利率仍遠低于3%。

　　從歷史上看，黃金價格與10年實際利率的相關性為-0.82 ，衡量方式為名義10年期國債收益率減去10年通脹盈虧平衡率。

　　“我之前對黃金持謹慎態度的主要原因之一是，美聯儲似乎有意推高名義利率，而通脹預期仍保持穩定。如果我們根據10年實際利率對黃金建模，隱含的黃金價格應該低得多，約為1000美元/盎司。”

　　“但如果美聯儲停止加息，那么名義利率可能會持平甚至下降，因為交易員會降息。此外，由于通脹居高不下且美聯儲放棄通脹，通脹預期可能會變得難以上行。持平或較低的名義收益率加上較高的通脹盈虧平衡點的組合可能會刺激黃金的下一次大幅上漲。”

　　技術面在突破水平下方盤整

　　Microtips Trading 繼續指出：“1月下旬，我呼吁金價進行盤整，因為2022年10月以來美元疲軟推動的反彈已經持續很久，而且容易出現負面意外。事實證明這是正確的評估，因為我們仍在1月金價高點下方盤整。”

　　“如果我們退后一步，技術面肯定有所改善，金價即將突破多年看漲旗形。”

　　“這取決于杰羅姆鮑威爾和美聯儲是否會在接下來的幾次FOMC會議上繼續加息，我們可能會看到金價進一步盤整。然而，一種情況開始出現，即如果美聯儲在抑制通脹之前停止加息，那么隨著通脹預期失去錨定，我們可能會看到金價大幅突破。”