期貨市場的價格發現功能

　　人們所說的定價權也許是指期貨市場的價格發現功能，把價格發現功能等同于定價功能。從字面上理解，發現價格與定價不是一回事。

　　價格發現是期貨市場的重要功能之一。價格發現功能調節資源分配引導資本投向。期貨市場一個確定的商品合約從開始交易的第一天起直到最后交易日結束，交易時間內的每時每刻都產生著價格信息，并于交易結束的當天產生一個收盤價。這些價格數據連接起來會呈現一條不規則的價格曲線，在這條曲線上，每一個點代表一個價格。問題是，價格發現指的是什么？

　　筆者認為，價格發現主要是指期貨交易中，某一商品期貨合約的未來價格趨勢或一段時間內的價格波動區間。在一個期貨合約的價格走勢上，不會出現從頭至尾一成不變的直線。經常出現的情況是，價格在一個階段里，曲折向上或向下運動，然后在一個價格附近調整。在新的因素影響下，向新的方向突破，再在一定的價位附近調整……如此反復直至合約結束。相對于沒有期貨市場而言，這種價格趨勢和價格區間的發現比人們以往根據上年經驗判斷今年價格走勢已有質的改變。

　　對于一個確定的商品期貨合約而言，開始時人們會發現一個很寬的價格區域，隨著時間的推移，信息和市場反應日益確定，價格區域變窄。價格發現或價格預測所涉及的時間越遠，價格可能出現的幅度就越寬。在這種情況下，特別是在一個價格區間很寬的范圍內談期貨市場定價甚至試圖主導現貨商品買賣價格，沒有任何意義。

　　我國商品期貨合約通常有一年交易時間，一年內可能出現若干個價格趨勢或均衡價格。在合約最初交易的一段時間內，價格范圍很寬，初期的均衡價格顯然不如合約后期的均衡價格更貼近現實。一般而言，在合約最后階段，即合約臨近結束時出現的均衡價格最為準確，它接近于當期的現貨價格。

　　價格發現功能，不是定價功能。價格發現說的是未來的價格趨勢，而定價權強調的是主導合同價格的能力，是實實在在并經影響后的商品賣出或買入價格。即使某個交易所或某個期貨品種的交易量全球第一，我們也只能說其價格發現更為準確，而不能說該交易所或這個期貨品種具有定價功能。