上周,印度、挪威央行先后緊收貨幣,美國GDP一年來首次轉正,史上最大規模的單周美國國債拍賣,一系列左右近期美元走勢的事件連續發生。

　　10月26日到29日,美元以“三陽一陰”的表現進行回應。超預期的首次GDP轉正并沒為美元帶來持續上漲的動力,美元正在逐漸變得“叛逆”。

　　壞消息時表現好 好消息時表現壞

 　　10月26日,在上周第一交易日剛剛開盤兩小時內,道瓊斯指數便由上漲100點轉為下跌100多點。隨后,同樣的轉換也發生在了黃金與石油期貨市場上,金價與石油期貨價格分別從早期的漲勢中下跌了10美元與2美元。市場避險情緒開始聚集。

　　同一天,美國財政部創紀錄的單周拍賣1230億美元國債的計劃也開始實施。2009年最后一次發行的5年期通脹保值債券（TIPS）,再次受到市場歡迎,投標倍數為3.1倍,超過了過去六次同類債券拍賣的平均倍數。市場對TIPS的熱衷也從另一個側面暗示了對稍后幾天發行的普通型2年期、5年期、10年期、30年期債券的冷淡。加之美聯儲即將完成回購3000億美元國債計劃給市場造成的憂慮,債市出現拋盤。4種國債價格均出現下跌,其中10年期國債收益率創下兩個月高點至3.57%。

　　三方受堵的投資者開始涌向匯市。在避險資金的追捧與德國消費者信心指數走軟消息的雙重壓力下,從紐約市場午盤開始,美元對歐元自14個月低點發起強勁反彈,短線漲幅超過百點。在攻破1.50重要心理關口后,美元對歐元刺穿1.4900整數點位,最終上探至1.4870。美元指數也由75.409升至76.011。三個利空促成了美元的利好。

　　10月27日,來自美國咨商會的利空消息再次助漲了美元。美國10月份消費者信心指數意外由9月份的53.4降至47.7。投資者對全球的經濟復蘇根基產生動搖。歐元對美元再次攻下1.4800整數點位,下跌至2周新低1.4785。

　　10月28日,就在市場焦急等待第三季度GDP數據的前一天,美國9月新屋銷售在連續5個月上升后的意外下降,與高盛將美第三季度GDP預期由3.0%下調至2.7%的消息,同時刺激著投資者對美經濟復蘇的擔憂情緒,市場對風險資產的熱情再次冷靜。道指收盤下滑119.48點,跌幅為1.21%,石油與黃金期貨也分別下跌了2.09美元和5美元。在債市,投資者也將興趣集中在了對美國長期國債的關注上,當日發行的410億美元5年期國債拍賣需求疲弱。美元對非美貨幣連續第三天全線走高。澳元對美元、紐約對美元、歐元對美元都觸及兩周新低。最終歐元對美元收報1.4708。市場分析師普遍預計,如果歐元對美元跌破1.4700重要技術支撐點位,那么歐元能繼續走弱至1.46下方。美元指數也突破21日均線,反彈至76.48。

　　10月29日,GDP首次轉正的樂觀情緒從一開市就顯露出來,股市和期貨市場開盤即走出上漲曲線。受復蘇不穩情緒壓制多天的投資者紛紛開始拋售美元。歐洲匯市早盤美元指數順勢震蕩滑落至76.33時段新低,歐元對美元攀升至1.4736的日內新高。9點30分,美國商務部宣布美國第三季度恢復增長,GDP超出預期0.2%,為3.5%。消息一出,歐元對美元從1.4726點位急劇走高,隨后突破1.4800整數點位,上揚至1.4846,較日內低位最終反彈超過150點。

　　“壞消息時表現好,好消息時表現壞。在經歷經濟危機之后,美元作為避險貨幣的特性愈加明顯。避險貨幣的逆周期性漲跌也將成為美元未來走勢的重要特點。因此美元的跌勢并不會簡單地隨著美國GDP的轉正而結束。”中國現代國際關系研究院世界經濟研究所長陳鳳英說,“美元的這種叛逆也只有在美國經濟真正進入復蘇后才有可能扭轉。”

　　轉正不等于衰退結束

　　與進入復蘇相比,衰退是否已經結束成為了美國目前首先要斷定的問題。單憑一個季度的GDP轉正并不能成為經濟已經結束衰退的確證,市場也以自己一周的反復質疑給予了充分的證明。

　　作為最權威的認證——美國國家經濟研究局更是嚴謹地用四項標準作為經濟衰退開始與結束的依據,即國內生產總值（GDP）、實際收入、就業情況、工業生產和批發零售的銷售額。當這四項指標呈現大幅度下降,延續超過幾個月時就視為衰退,反之則意味著衰退結束。目前,在這四項指標中,只有GDP和工業產出在第三季度開始反彈,而非農就業和實際收入數據仍顯低迷。處在26年高位的9.8%失業率將嚴重制約國家經濟研究局得出美國經濟結束衰退的定論。

　　按照美國經濟學家的建議,如果想讓失業率有所下降,那么美國經濟的增幅必須持續達到3.0%的水平。在轉正的第三季度GDP中,消費者支出對其貢獻最大,為2.36個百分點。但這一成績是與美國政府大規模刺激措施,例如舊車換現金計劃刺激消費分不開的,當刺激作用在第三季度用盡,創紀錄的失業率無法支持美國接下來的經濟增長。

　　“目前美國最有可能采取的恢復增長的措施仍將是擴大出口,這樣既可以創造就業崗位又可以使經濟得到增長。按這一邏輯,從結束衰退,到復蘇確立以至達到潛在增長的這一長期時間內,美國實際上都不需要太過強勢的美元。”陳鳳英說。

　　26日和28日,印度和挪威央行分別通過要求銀行增加債券撥備和直接加息25個基點等手段打開了收緊貨幣政策的通道。與此同時,利率期貨價格則暗示,多次出現在美聯儲聲明中的將利率長時間維持在特別低位的表態仍將適用,市場預測美聯儲將在明年第三季度才能加入加息隊伍。其它央行的加息在給美聯儲帶來壓力的同時,也為美元走軟做好了鋪墊。“在這種預期之下,率先升息的貨幣一定會受到投資者的追捧,反之美元將會繼續走軟。”瑞銀集團首席貨幣策略師Mansoor Mohi-uddin表示。

　　資產泡沫正在形成

　　正當美國試圖通過美元貶值走出衰退之際,另一個有可能制造出更大麻煩的泡沫——資產泡沫也正在形成。

　　美聯儲接近于零的利率正在使美元淪為最廉價的融資貨幣,投資者通過借入大量美元,投資在包括股票和大宗商品在內的資產中,這種“套息交易”被末日博士魯比尼認作是“危機之母”。

　　“我們當前最大的風險在于我們正在種下引爆下一場金融危機的種子,資產市場的泡沫與經濟復蘇的態勢和金融部門的基本面完全背道而馳。”魯比尼警告說。“這種泡沫引發的危害有可能使得美國經濟遭遇二次觸底。”

　　來自摩根士丹利的最新的數據也印證了魯比尼的這種擔憂。摩根士丹利資本國際全球發達國家指數自今年3月9日低點以來已經大幅上漲了65%,摩根士丹利新興市場指數更是達到驚人的飆升了96%。同時,追蹤19種商品期貨價格變動的路透杰富瑞商品期貨指數也上漲了33%。

　　魯比尼認為,只有隨著美聯儲的加息,這種套利活動才能得到逆轉,美元才會終將觸底。

　　“實體經濟面臨的危險不在于貨幣政策的正常化,而在于這一步來得太遲。”英國獨立策略公司總裁大衛·羅奇說。