上周五晚間，美國11月的失業率數據出爐，其表現之好令市場人士大為驚訝，非農就業當月僅僅減少1.1萬人，遠好于預期減少12.5萬的水平，也創出2007年12月以來的最佳表現，受此影響，11月失業率數據由此前的10.2%下降至10%。除此之外，本周美國公布的經濟數據表現也可圈可點，特別是周四公布的10月批發庫存和批發銷售數據出乎市場預料，月率分別上升0.3%和1.2%，顯示出企業的生產活動正在逐步增加。

　　但近期的美股表現卻不如人意，也壓制了包括香港在內的全球證券市場走勢，其原因在于市場開始轉而擔憂美聯儲可能提前做出升息決定。

　　從美國失業率和利率走向之間的關系看，升息周期一般都會在失業率穩定并趨于下降后的一段時間內開始。此前，市場普遍預期失業率年底前將持續走高至10.5%以上，并維持該趨勢到明年一季度，因此預期美聯儲在明年年中之前不存在加息可能，但這次失業率的下降，無疑大幅提前了市場對美聯儲的升息預期時間。這一點從美國利率期貨表現中也可以明顯看出，在失業率數據出爐之后，該期貨暗示的明年6月聯儲會議前升息至0.5%的概率，由此前的兩成上升至近五成。市場甚至開始預期，下周的美聯儲有可能提高貼現率水平。

　　由于美元的低利率和量化寬松政策，是今年3月以來美元指數自90附近回落至75下方的主要因素，而近期美國已經有逐步開始縮緊量化寬松貨幣政策的跡象，因此由美元的低利率所形成的以美元為主的套息交易，面臨大面積解除的風險，市場流動性極度充裕的現象也將轉變，一旦這種情況成為現實，美股和亞太市場短期之內就有相當程度的回落風險。

　　不過投資者無需因此而對市場的中長期走勢過度擔憂，這次情況與此前因金融危機而導致的美元走強不同，在失業率下降和經濟走升的大背景下，上市公司的盈利數據將會逐步趨于好轉，因此流動性的減弱并不會導致市場出現完全的逆轉。在消化掉這一利空因素之后，市場仍將在基本面的支持下繼續出現走強，港股的投資者或可在調整過程中迎來更好的投資機會。