美元指數近期強勁反彈，黃金價格出現大幅回調，原油價格的持續下跌也在動搖投資者的持金信心。筆者認為，盡管樂觀的經濟數據和美聯儲加息預期推動美元反彈，但美國巨大的財政赤字和貿易赤字仍將推動美元中期走弱，而本次哥本哈根氣候會議很可能難以達成實質性的碳減排協議，將推動原油價格出現報復性反彈，黃金有望在1100美元附近獲得支撐。

　　一、美元加息難度較大

　　近期美國就業數據、消費者信心指數和零售數據均好于預期，財政赤字和貿易逆差也有所收窄，消費的重啟有望推動美國經濟全面復蘇，市場預期美聯儲很可能會提前加息，這推動了美元指數大幅飆升至76.3上方。與此對應的是歐元區中希臘、葡萄牙和西班牙等多個國家相繼因政府財政狀況惡化而被下調主權債務評級，糟糕的債務情況使得歐洲央行短期內加息無望，美元兌歐元創出兩個月來最高，黃金避險需求削弱而大幅走低。

　　美國零售銷售和消費者信心指數均顯著好于預期，以往拉動美國經濟增長的消費需求正在逐漸恢復，美國經濟正在緩慢走出幾十年來最嚴重的衰退，投資者認為強勁的經濟數據將促使美聯儲發出提早結束超低利率的信號，美元空頭紛紛出現回補。

　　美國經濟數據雖然出現好轉，但美聯儲會仍將維持低利率較長時間，因美國財政赤字和貿易赤字仍然較大，只有通過美元貶值才能減輕美國政府的債務壓力。美國10月貿易逆差為329.4億美元，而9月修正后為逆差356.5億美元，貿易逆差雖然收窄但減幅不大。美國財政部公布的11月財政赤字1203億美元，為歷史首見的連續第14個月預算赤字，雖相較于去年同期的1252億美元赤字則有所收窄，但仍然處在歷史高位。

　　二、哥本哈根會議后原油有望反彈

　　近期哥本哈根氣候大會的召開，引發投資者對全球氣候變暖和碳減排協議的關注，市場預計此次會議結果將對原油的未來需求產生重大消極影響，導致原油價格出現暴跌走勢，這也是推動黃金近期回調的一個重要原因。近期美國經濟數據出現好轉，上周官方數據顯示原油庫存降幅也高于預期，但原油價格并未獲得支撐，反而出現持續暴跌，因市場預期世界各國如就碳減排目標達成一致，將大大削弱原油的未來的需求。作為未來最有潛力的新興市場國家的需求也將下降，近日中國和印度都宣布了在未來十年削減碳強度的計劃，中國希望在2020年以前將單位碳強度從2005年水平最高削減45%，印度的目標是未來十年在2005年基礎上最高削減25%。沙特阿拉伯估計，如果一份有效的哥本哈根協議生效，未來二十年歐佩克石油收入將經受至少6萬億美元的損失。

　　哥本哈根會議雖然廣泛引起全球各國領導人的重視，但由于發達國家和發展中國家在減排目標、資金和技術支持等關鍵問題上依然存在嚴重分歧，對于哥本哈根會議形成有效碳減排目標的期望被不斷調低。多方觀點認為，會議形成一個具有法律約束力的國際氣候協議的可能非常渺茫，而這將有利于原油價格在會后出現反彈。在減排目標這一談判焦點問題上，發達國家和發展中國家分歧嚴重。發展中國家要求發達國家2020年應當在1990年的水平上至少減排40%，而發達國家極力減輕甚至推卸自身的減排責任，還將提高本國減排承諾作為向別國施壓、爭取國際氣候談判話語權的一種手段。

　　預計本次哥本哈根會議將很難達成一份長期的具有約束力的協議，這將對提振原油的未來需求預期，促使原油價格在近期暴跌后出現一波報復性反彈行情，從而將有力地推動黃金出現反彈。美國代表多次在不同場合表示，要在哥本哈根達成一份“法律條約”非常困難，會議結果更可能是“政治宣言”，美國此前退出了國際社會應對氣候變化有法律效力的協議《京都議定書》。

　　三、CFTC基金持倉量仍處歷史高位

　　美國CFTC的最新持倉報告顯示，基金凈多持倉量雖然在上周減少4635手（減持幅度達2.06%），但接近25萬手的黃金凈多持倉量，仍然位于歷史高位，說明黃金的投資需求仍然比較強勁，在傳統消費旺季的12月份，黃金仍有上行動力。

　　綜上，美元雙赤字的持續增加將使美元很難持續走高，碳減排目標的巨大分歧也將使得難以形成有約束力的減排協議，原油價格有望在近期出現報復性反彈，金價在1000美元附近將獲得支撐并出現反彈。