而美聯儲調整利率的可能,使美匯及黃金走勢更顯迷離。正方認為,美元不明朗的情緒促使了買黃金避險,黃金價格會繼續上漲。反方認為,美元升值預期將打壓黃金價格,金市投資熱情將漸漸退去。

　　西方經濟學擅用供求關系討論商品價格,然而,黃金價格到底如何被作用？中國的黃金投資市場在全球黃金市場中,又充當怎樣的角色？

　　《21世紀》:有專家認為,明年黃金價格泡沫可能破裂,你如何看待明年的黃金走勢？

　　Toussaint: 今年黃金市場比較熱,其實主要還是從投資需求來看的。而對于黃金價格存在泡沫的恐懼,主要是產生在中國、大印度、美國還有歐洲。但我們卻看到機構的投資組合對增持黃金有興趣,目前并沒有看到有對明年黃金產生負面影響的因素。

　　《21世紀》:通常說用常規的供需理論無法解釋黃金價格波動。而黃金又具有投資功能,從這個方面來看又有了投資供應,如ETF或者黃金期權等紙黃金產品,似乎也可以通過供求價格理論來解釋。你如何看這個問題？

　　Toussaint: 黃金價格其實很復雜,很難預測,它最大的特點在于它是一個全球普及的大宗商品,它有各種各樣的用途,首飾、工業、央行儲備金、投資等。而其他的大宗金屬,我認為是交易金屬,它們的需求比較單一,比如鉑金,主要出現在首飾上,如鉆戒和項鏈。而工業用途的金屬,可以根據開工情況來看其需求和供應的情況,并以此預測它們的價格。

　　黃金的供應是比較容易衡量和監控的,黃金的開采量有多少噸有很準確的數據。但是,需求方面我們就很難判斷,到底是什么需求拉動了價格。你可以說是因為人們消費力高而拉動了對黃金首飾的需求,也可以說對于未來通脹的預期產生了投資黃金作為保值的需要,政府現在也儲備黃金來保值。

　　《21世紀》:黃金ETF是否可以說是向市場制造了一種對于黃金的投資需求,這樣,在控制黃金供應量的情況下,黃金的價格只升不降了呢？

　　Toussaint: 絕對是這樣的。因而,很多人開始說,黃金是一種很稀缺的資產,從而把黃金的價格抬高了。但這種說法是需要斟酌的,要去想想這種說法是否合理才行。這么說話的人,一定是在拼命賣黃金的人,這樣他們就可以賣個好價錢了。

　　話說回來,若把這個物品當成投資產品一樣買賣,有投機者、套利者等人參與,會使市場更加健康,更加透明,價值會更公允。因為,若市場的大部分買者,都是只買不賣的話,黃金的價格只會不停的往上漲。

　　《21世紀》:能談一下中國未來的黃金投資市場么？

　　Toussaint: 投資黃金ETF是一個非常簡單的概念,就像投資在一個股指上,因而,讓中國投資者去接受一個這樣的投資產品并不困難。但讓這個產品能運作起來,必須有一個非常開放和有效的黃金市場作為基礎,中國目前還沒有這個條件。

　　第一個原因是,涉及到監管的障礙。事實上,每個二級黃金投資市場是分開交易的,例如黃金期貨市場,每個市場里都有一群熟悉這一市場運作的人在進行交易。他們之間不會有交集。然而,黃金ETF正是一種打通這些市場的渠道。因而,這些市場也是黃金ETF存在的一個基礎。

　　其二,中國對進出口黃金有嚴格的限制,黃金市場不開放。但中國卻有一個完善的實物黃金市場,而且中國是目前世界上最大的黃金開采國。這樣會出現一個情況,即交易者可以在中國以黃金現貨價格購買實物黃金,而后,在世界的其他地方,比如倫敦設立一個黃金ETF,而這個ETF的價格表現實際上是跟著倫敦的黃金價格走的。這里就存在由價差產生的套利空間。因為中國的黃金現貨價格實際上并不影響這個ETF的價格。于是,世界上的黃金會出現一個流動,即從黃金的開采國出來,漸漸的匯聚到倫敦,但這個跟黃金出口無關。