2009年的歲末，主權債務危機無疑成為金融危機之后，全球經濟復蘇過程中最大的“雷區”。然而，迪拜之后是希臘，希臘之后，又是誰？

　　近日，愛爾蘭、西班牙已現緊急跡象，而由于在金融危機中積累了巨額公共債務，英、法、德和美國等主權信用長期獲評最高3A級的國家，也可能遭遇數年“財政危機”；奧地利、盧森堡、新西蘭和瑞士也存在類似風險。

　　我國央行最近的一份報告中稱，“目前全球經濟復蘇進程中可見的最大風險就是政府債務危機。一旦政府出現債務違約風險，評級機構就會下調主權評級，這會引發政府融資成本高升、資本外逃、本幣貶值等一系列問題。而一旦出現這種情況，央行往往將被迫選擇加息以穩定本幣，而這又會抑制經濟復蘇。”

　　據穆迪公司統計，2007年到2010年全球公共債務將增加約15.3萬億美元，其中八成來自七國集團。可以說，目前全球經濟復蘇進程中可見的最大風險就是政府債務危機。

　　希臘：多米諾骨牌的首張

　　三大評級公司之一惠譽12月8日宣布，鑒于希臘財政狀況惡化，將希臘長期國債信用級別從“A-”下調至“BBB+”，同時將希臘公共財政狀況前景展望調為“負面”。

　　這是10年來國際信用評級公司首次把希臘主權信用降至“A”級以下。

　　當日，惠譽同時宣布，調低希臘國民銀行等希臘四家最大商業銀行及希臘農業銀行的信用評級。其中，四大商行評級從“A-”降為“BBB+”，希臘農行從“BBB”降為“BBB-”。惠譽警告說，盡管預計希臘四大商行今年第四季度及明年業績可能“還行”，但“希臘財政狀況虛弱，蘊含高風險，可能加劇經濟形勢惡化”，而且這四家商行資產負債表中含有大量希臘國債，“可能影響這些銀行的整體信用狀況”。

　　RBS首席歐洲經濟學家Jacques Cailloox表示，數據顯示，希臘40%的國債是由其本國商業銀行持有，如果它們不大規模拋售國債，再加上歐盟的支持，希臘在短期內應不會出現主權違約。

　　不過，美銀美林最近的一份報告則認為，惠譽“攪起了一個大漩渦”。該報告認為，希臘的銀行體系沒有特別嚴重的問題，大部分希臘銀行有穩定的存款基礎，而它們對歐洲央行融資的依賴程度，遠低于愛爾蘭的銀行。“希臘銀行已經相應縮減了對歐洲央行提供流動性的使用，今后繼續縮減應不存在問題。”

　　希臘國債評級：危急關口

　　但值得注意的是，我國央行最近一份報告中稱，惠譽下調希臘評級的舉動影響重大，“因為這是歐元區國家主權評級第一次被下調至無法滿足危機前歐洲央行抵押品資質要求的水平。”

　　“除非歐洲央行臨時更改相關規定，否則如果其他評級機構也調低希臘主權信用評級，那么從2011年開始，金融機構將不能再用希臘主權債券作為抵押品從歐洲央行獲得優惠貸款，這將迫使它們通過其他渠道以更高成本進行融資。”上述央行報告稱。

　　實際上，雷曼兄弟倒閉后，歐洲央行就于2008年10月暫時下調了抵押品的信貸質量門檻，將抵押品評級要求從“A-”下調至“BBB-”，但資產抵押證券要求更高的評級。這項規定將在2010年年底到期。

　　對此，RBS經濟學家卡里盧斯表示，明年希臘國債不太可能被歐洲央行“拒之門外”，原因是，希臘國債的評級在這段時間不太可能跌至投資級別以下，“但2011年的情況就要艱難得多，特別是，如果歐洲央行恢復原來的抵押品資質要求的話。”

　　“現階段，我們認為抵押品還不是問題，因為我們不相信，歐洲央行會提前收緊抵押品信貸評級的要求，而這將會導致希臘出現危機。”美銀美林表示。不過根據美銀美林的數據，由于市場擔心希臘可能進行結構性改革以及希臘政府需要更多融資，希臘政府債券的回報率從今年2季度末已經上升了50-60個基點。

　　據其估算，希臘第一大行希臘國家銀行(National Bank of Greece)目前持有約157億歐元的希臘政府債券，第二大銀行Eurobank目前持有約104億歐元希臘政府債券，而第四大銀行Piraeus持有59億歐元。

　　實際上，希臘的問題由來已久。早在2004年希臘政府就承認，為了加入歐元區，在財政赤字數據上與實際“有所出入”。

　　另一份央行報告進一步指出，希臘是歐元區財政狀況最為薄弱的國家，近年來希臘財政問題每況愈下，偷逃稅款現象嚴重，不可持續的養老基金制度更加重了它的結構性問題，加之次貸危機影響，目前其財政赤字占國內生產總值的比重已升至12.7%，公共債務占國內生產總值的比例升至113%。

　　而歐盟《穩定與增長公約》規定，成員國財政赤字不應超過當年國內生產總值的3%，公共債務不應超過當年國內生產總值的60%。這意味著，希臘財政赤字已超出歐盟規定上限的4倍，公共債務則超出歐盟規定上限近2倍。

　　美銀美林指出，2007年-2011年，希臘的公共債務占GDP的比重將上升39.8%，“這很糟糕。但這仍低于英國的44%，愛爾蘭的71.1%，大約與西班牙的37.9%相當，也不比IMF預計的美國的35.7%要差多少。”

　　但標準普爾曾斷言稱，如果希臘政府不積極采取應對措施減輕債務負擔，2010年其債務赤字將超過GDP的124.9%，為16個歐元區主權國家債務率最高者。美銀美林同樣認為，希臘的財政問題非常嚴重。根據歐盟數據，該國2011年公共債務占GDP的比重將高達135.4%，比2010年的124.9%更為嚴峻。

　　因此，一旦希臘違約，將對歐元區內債務較高的國家構成沖擊，并引發多米諾骨牌效應。

　　愛爾蘭、西班牙：下一環？

　　希臘遭遇降級之后，西班牙也遭到“警告”，標普9日將西班牙評級前景由“穩定”下調為“負面”。這是繼今年1月西班牙信用等級從最高AAA級下調至AA+級后的又一警告。而評級前景由“穩定”下調為“負面”，意味著西班牙信用等級面臨再度下調的危險。

　　此外，愛爾蘭的財政和經濟狀況，也在多家評級機構的關注中。

　　上述央行報告引用愛爾蘭財政部最新統計數字顯示，今年前11個月財政赤字達到220億歐元，而去年同一時期這一數字僅為79億歐元；今年前11個月，愛爾蘭稅收收入僅為308億歐元。截止至12月初，政府支出共計425億歐元；去年前11個月國債利息支付16億歐元，今年前11個月這一數字上升為27億歐元。稅收收入整體統計情況顯示，今年稅收比去年同一時期減少17%。

　　有經濟學家認為，明年愛爾蘭財政赤字占國內生產總值的比例有可能高達13%，大大高于歐盟規定的3%上限。

　　西班牙情況亦不樂觀。據西班牙政府10日發布的報告，西班牙今年上半年的財政赤字占GDP的7.7%，養老金、公共醫療開支等福利性開支仍在增長。歐盟委員會甚至將西班牙列為“高危國家”。

　　為控制財政赤字攀升，西班牙政府采取了“增收節支”措施，其2010年財政預算將赤字規模確定為占國內生產總值的5.4%。同時，西班牙采取提高稅收等措施，增加財政收入。

　　西班牙政府制定的2010年財政預算規定，除面包、雞蛋等一些生活必需品的增值稅保持不變外，從2010年7月起將增值稅主要稅率從16%提高到18%，其他一些商品的增值稅由7%升至8%。對儲蓄收入實行累進稅，并取消現行400歐元的個人所得稅退稅額。這幾項增稅措施將可使政府多收入109億歐元，約占國內生產總值的1%。

　　穆迪表示，在經濟還未出現快速復蘇之前，升息、加稅和資金投入都不敢貿然進行，這也意味著很多國家在未來數年內承受的不僅僅有債務壓力，金融系統不穩定的隱患將繼續困擾各方。