今年初，我寫(xiě)了篇分析黃金的文章，指出金價(jià)已經(jīng)高估，不宜投資了，而且從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看黃金無(wú)法保值。那時(shí)金價(jià)正在向每盎司1200美金進(jìn)軍。時(shí)至今日，金價(jià)非但不跌反而繼續(xù)上升，昨天沖上了每盎司1300美金。好些親友紛紛來(lái)電詢問(wèn)，到底怎么回事？如果以每盎司1200美金計(jì)，金價(jià)不是又漲了9%嗎？

    在講清這個(gè)問(wèn)題之前，有必要先分辨投機(jī)和投資的區(qū)別。當(dāng)你買(mǎi)入一個(gè)金融產(chǎn)品之后，如果是指望這個(gè)產(chǎn)品能不停地產(chǎn)生收入，比如定期得到利息分紅和房租收入，那才是投資。投資的收益，是來(lái)自投資物所產(chǎn)生的財(cái)富；要是你買(mǎi)入一個(gè)金融產(chǎn)品后，是想以更高的價(jià)格賣(mài)出的話，比如股票、房子、黃金的低買(mǎi)高賣(mài)，那就是投機(jī)；投機(jī)的收益，是來(lái)自于另一個(gè)投機(jī)者的虧損。

    只要弄清了投資和投機(jī)的區(qū)別，我先前那篇黃金已不值得再投資的觀點(diǎn)，也就不難理解了，而且和這幾個(gè)月金價(jià)上漲并不矛盾。而若想投機(jī)賺快錢(qián)，那就是另一回事兒了。近兩年，大蒜、綠豆的價(jià)格都能翻番，和田玉的價(jià)格漲幅更是超了百倍，那么金價(jià)繼續(xù)上升又有什么奇怪呢。

    理性的分析只能判斷是否出現(xiàn)泡沫；可除了上帝，沒(méi)有人能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)泡沫何時(shí)會(huì)破。泡沫產(chǎn)生時(shí)，投機(jī)者往往追高，繼續(xù)入市，泡沫非但一時(shí)半會(huì)兒破不了，反而會(huì)被加速吹大。可見(jiàn)，在目前這種經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，金價(jià)顯然還會(huì)在高位持續(xù)一陣子，甚至更高。

    我曾反復(fù)提到，當(dāng)前的金價(jià)猶如納斯達(dá)克指數(shù)，早在1996年，就有一位耶魯大學(xué)的著名教授指出納斯達(dá)克有泡沫。到了1998年，更有多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)調(diào)泡沫的嚴(yán)重程度，但納斯達(dá)克就是不跌，反而從2000點(diǎn)一路上漲至5400多點(diǎn)，三年之后，直到再也無(wú)人提及泡沫時(shí)，納斯達(dá)克指數(shù)才像自由落體般，一直跌到1100點(diǎn)以下。

    美國(guó)房市也一樣。在2003年，房屋建筑類(lèi)指數(shù)就已明確顯示美國(guó)房市有泡沫，但由于當(dāng)時(shí)人人想擠上發(fā)財(cái)?shù)目燔?chē)，又有誰(shuí)會(huì)關(guān)注那些理性的分析呢。于是，泡沫被越吹越大，令房?jī)r(jià)向上運(yùn)行了好幾年，直到2006年底才突然下跌。目前已經(jīng)跌回到2002年，還繼續(xù)在下跌，很可能跌至1998年甚至1996年的價(jià)位時(shí)，才能見(jiàn)底。

    眼下，隨著金價(jià)繼續(xù)上漲不停，“奇談怪論”也越來(lái)越多，使人們堅(jiān)信黃金是“安全的避風(fēng)港”，真是這樣嗎？

    從1980年到2000年，黃金購(gòu)買(mǎi)力在二十年間下降超過(guò)了五分之四。回顧1981年，金價(jià)平均價(jià)位每盎司為460美金，到2000年平均價(jià)格每盎司是280美元。在2008年的金融危機(jī)中，黃金的購(gòu)買(mǎi)力又下降了近三分之一。如果這就是所謂的“安全避風(fēng)港”，如此劇烈的波動(dòng)，是投資者所不希望看到的。其實(shí)與美金脫鉤的黃金，充其量只是一種貴金屬而已。即使作為投資，這幾年的回報(bào)還不如白銀。而且美國(guó)的高稅率，將吃掉一大部分回報(bào)率（假設(shè)有回報(bào)）。因?yàn)楦鶕?jù)美國(guó)的聯(lián)邦稅法，諸如黃金、白銀的投資屬于收藏品，其投資的增值部分稅率高達(dá)28%（股票的增值稅率卻只有15%）。

    還有人聲稱(chēng)“黃金是‘真正的’貨幣，政府或社會(huì)發(fā)行的法定貨幣只是薄紙一張。”

    然而盡管貨幣是“薄紙一張”，只要這張薄紙?jiān)谏鐣?huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，可以作為交換媒介，記賬單位，價(jià)值儲(chǔ)藏和延期付款的標(biāo)準(zhǔn)，被人們普遍接受作為支付商品、服務(wù)和償還債務(wù)的形式，那它就不是一張薄紙這么簡(jiǎn)單。黃金能起到這些功用嗎？

    還有人說(shuō)：“投資黃金是明智的決策，因?yàn)閿?shù)千年來(lái)它的購(gòu)買(mǎi)力保持不變。”

    或許人們太健忘了。三十年前金價(jià)被華爾街炒作，突破了每盎司850美金。即使按最保守每年3%的通脹率計(jì)算，那時(shí)850美金，其價(jià)值已然超過(guò)了現(xiàn)在的2000美金。一個(gè)40歲的投資者，假如在金價(jià)最高位時(shí)購(gòu)入黃金作為退休之用，那就要等到28年之后，金價(jià)才可能重新升至850美金的水平，除非他活到80歲，否則就別指望這筆退休金了。

    退一步說(shuō)，即便黃金“3000年來(lái)維持購(gòu)買(mǎi)力不變”，這也僅僅說(shuō)明黃金的真實(shí)回報(bào)率（經(jīng)通脹因素調(diào)整）為0%。政府發(fā)行的通脹保值債券，還能有通脹率加2%的收益率呢！

    總而言之，如果不怕成為最后接棒的“大傻瓜”，盡可以進(jìn)場(chǎng)去投機(jī)；但是希望作為長(zhǎng)線投資購(gòu)入黃金來(lái)保值增值的話，則必須謹(jǐn)慎為宜。