歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，當(dāng)美國新總統(tǒng)就任時(shí)，投資者總應(yīng)該更加謹(jǐn)慎，哪怕這位總統(tǒng)是令美股在過去兩個(gè)月里大漲6%收獲"特朗普牛市"的唐納德.特朗普(Donald Trump)。
　　
　　1928年以來，數(shù)據(jù)顯示，在美國總統(tǒng)正式就任后的一個(gè)月內(nèi)，標(biāo)普500指數(shù)的中位數(shù)走勢(shì)是-0.7%。1月20日，特朗普發(fā)表就職演講前，道瓊斯(19769.64, -57.61, -0.29%)工業(yè)平均指數(shù)上漲近98點(diǎn)，講話后漲幅收窄至38點(diǎn)，交易量收窄。截至當(dāng)日收盤，道指漲94.84點(diǎn)、漲幅0.5%;標(biāo)普500指數(shù)小漲0.34%至2227。
　　
　　主流觀點(diǎn)認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)改善、企業(yè)盈利上升的背景下，美股在2017年的走勢(shì)仍然值得期待，但關(guān)鍵在于"特朗普不是一個(gè)職業(yè)政治家，因此他的政策和觀點(diǎn)都更具有不可測(cè)性"。T.Rowe Price Group資產(chǎn)配置總監(jiān)龐格(Sebastien Pange)表示："例如，他的即興推特(16.57, -0.01, -0.05%)內(nèi)容，這些都增加了政治風(fēng)險(xiǎn)。"
　　
　　"美股依然處于'特朗普牛市交易'模式中，但是鑒于市場已經(jīng)提前計(jì)入了較多未來的政策預(yù)期，近期市場存在一定的預(yù)期兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。"敦和資產(chǎn)海外市場交易主管李夢(mèng)杰對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。花旗則預(yù)計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)的2017年目標(biāo)價(jià)位為2425點(diǎn)，相應(yīng)盈利增速為9%。
　　
　　歷任總統(tǒng)上臺(tái)后的美股表現(xiàn)
　　
　　盡管特朗普并非職業(yè)政客，但投資者的行為金融學(xué)總是存在路徑依賴，因此從歷任總統(tǒng)就任后的美股情況來展望2017年的美股情況，似乎也頗為有趣。
　　
　　歷任總統(tǒng)任下的美股走勢(shì)。來源：華爾街日?qǐng)?bào)　歷任總統(tǒng)任下的美股走勢(shì)。來源：華爾街日?qǐng)?bào)
　　
　　先從最近的奧巴馬說起。2008年，奧巴馬新官上任之初，美國正在同金融危機(jī)的后遺癥做著抗?fàn)帲�雷曼兄弟的轟然倒塌仍然記憶猶新，美國經(jīng)濟(jì)仍處于深度蕭條之中。
　　
　　雷曼兄弟破產(chǎn)當(dāng)天，道指收盤創(chuàng)"9.11"事件后單日最大跌幅，下跌了504.48點(diǎn)，跌幅為4.42%。美國國際集團(tuán)(66.05, -0.49, -0.74%)(AIG)股價(jià)當(dāng)日暴跌了60.8%，給道指帶來巨大壓力。由于雷曼兄弟宣布破產(chǎn)，美林同意將自己出售給美國銀行(22.58, -0.06, -0.27%)，而AIG急需巨額現(xiàn)金來擺脫財(cái)務(wù)困境，這些消息震動(dòng)了全球的金融市場。
　　
　　當(dāng)時(shí)市場已經(jīng)處于谷底，奧巴馬上任后，美股長達(dá)7年的牛市拉開了序幕，且至今尚未走完。
　　
　　奧巴馬初期的工作在于拯救美國銀行體系，其通過了7870億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。他任職期間，幾乎全球主要股市都處于上行狀態(tài)，這也因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)率先啟動(dòng)"量化寬松"(QE)，向市場注入天量流動(dòng)性，推高了美股估值。此后，英國、日本、歐洲央行都采取了相似的刺激政策，推高全球市場估值，但也加劇了各界對(duì)于資產(chǎn)泡沫的擔(dān)憂。
　　
　　2000年的美國大選則可謂以一場"鬧劇"開頭。布什和戈?duì)栔�間的"選票重計(jì)風(fēng)波"也主導(dǎo)了市場。當(dāng)年，美國股市仍正在互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅中掙扎，在布什上任一百天內(nèi)，股市處于下跌狀態(tài)。盡管布什推出了里根政府以來最大的減稅力度措施，但市場似乎仍不買賬。
　　
　　此后幾個(gè)月，"9.11恐怖襲擊"事件就發(fā)生了，美股暴跌。"9.11"后，美國股市關(guān)閉，在9月17日股市重新開盤后，盡管美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行分別突然降息0.5個(gè)百分點(diǎn)以穩(wěn)定人們的信心，支持股市，道瓊斯當(dāng)天還是下跌了7.1%，其后又連續(xù)兩天小幅下跌。
　　
　　盡管此后幾年美股持續(xù)上漲，但在2007年發(fā)生的美國次貸危機(jī)以及此后波及全球的2008年金融危機(jī)，也使得此前幾年的漲幅化為烏有。
　　
　　再倒退至克林頓就任之時(shí)，其開場則并不順利，他先是與國會(huì)陷入"拉鋸戰(zhàn)"，當(dāng)時(shí)的醫(yī)保改革也受到了阻力。但此后克林頓以超預(yù)期的速度通過了1.5萬億美元預(yù)算。數(shù)據(jù)顯示，美股在克林頓執(zhí)政100天內(nèi)漲幅很小，但即使開頭并不出色，在其就任的8年內(nèi)，美股的漲幅之大卻超過此前任何一任總統(tǒng)。
　　
　　再到老布什，其任期只持續(xù)了4年，但美股的漲幅仍然可圈可點(diǎn)。他上任之初就提出了降低資本利得稅的政策，標(biāo)普500指數(shù)此后漲幅高達(dá)8%，幾乎全球指數(shù)都在同步上漲。只是隨后發(fā)生的海灣戰(zhàn)爭和柏林墻倒塌掩蓋了老布什的部分政績。
　　
　　那么美股在特朗普任下又會(huì)如何呢?相較于此前幾任總統(tǒng)就任時(shí)的美股狀況來看，特朗普"繼承"的是一個(gè)估值已然很高的美股市場。所幸，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)率先復(fù)蘇，美國接近實(shí)現(xiàn)了充分就業(yè)，通脹也不斷接近目標(biāo)(2%)，這不可謂不是一個(gè)強(qiáng)勁的起點(diǎn)。
　　
　　估值高、不可測(cè)性加劇
　　
　　至于2017年的美股走勢(shì)究竟如何，記者采訪的多家機(jī)構(gòu)幾乎都表示，今年市場的波動(dòng)性和不可測(cè)性都將同步升高。甚至有分析師笑稱，我們并不喜歡每年都預(yù)測(cè)市場點(diǎn)位，只是客戶往往都喜歡看到那個(gè)具體的數(shù)字。
　　
　　瑞銀全球資產(chǎn)管理美股策略師表示："股市波動(dòng)性會(huì)因?yàn)樘乩势盏募磁d演講而加大，我們不知道未來他究竟會(huì)如何推進(jìn)貿(mào)易保護(hù)主義政策，以及究竟能在多大程度落實(shí)減稅、去監(jiān)管等措施。"
　　
　　在上周的就職演講中，特朗普通篇充滿"民族主義"的演講強(qiáng)調(diào)了兩大政策重點(diǎn)--購買"美國制造"、雇傭美國員工。同時(shí)，他也提到了要修路、造橋等基建投資。
　　
　　然而，這一系列利好美股的演講卻再也沒有讓市場繼續(xù)"盲目樂觀"。標(biāo)普500指數(shù)從大選結(jié)果出爐至今漲幅高達(dá)6.2%，在69個(gè)交易日內(nèi)回調(diào)并未超過1%。但投資者從12月以來就變得更加謹(jǐn)慎，這體現(xiàn)在--現(xiàn)金頭寸和空倉頭寸開始增加。
　　
　　根據(jù)美銀美林的調(diào)查顯示，全球基金經(jīng)理1月增加了現(xiàn)金持有量，從12月的4.8%增至5.1%，而這一比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過4.5%的10年平均水平。調(diào)查還顯示，最大的擔(dān)憂來自中國貨幣貶值和美國發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)。
　　
　　此外，根據(jù)標(biāo)普500指數(shù)ETF-SPDR(最大的一只追蹤指數(shù)的基金)，1月19日的空倉頭寸從一周前的308億美元漲至329億美元。這是在美國大選兩個(gè)月后的首次逆轉(zhuǎn)。
　　
　　盡管特朗普的各項(xiàng)政策不確定性和其本身的性格令市場更難以預(yù)測(cè)，但經(jīng)濟(jì)基本面的好轉(zhuǎn)似乎是確定的，并在穩(wěn)步推進(jìn)。
　　
　　國際貨幣基金組織(IMF)1月發(fā)布最新展望，維持對(duì)2017年全球經(jīng)濟(jì)增速3.1%的預(yù)測(cè)，這也是危機(jī)來IMF首次沒有下調(diào)其預(yù)測(cè)。此外，IMF上調(diào)美國2017和2018年增速預(yù)期至2.3%(+0.1)和2.5%(+0.4)。
　　
　　面對(duì)未來極大的市場不確定性，李夢(mèng)杰認(rèn)為市場當(dāng)前缺乏主線，"受到政策預(yù)期兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的影響，美股面臨調(diào)整壓力，調(diào)整幅度將視具體因素而有所區(qū)別。同時(shí)，技術(shù)上看，三大指數(shù)在關(guān)鍵阻力位前也已經(jīng)走出了較為完整的結(jié)構(gòu)形態(tài)。"
　　
　　他對(duì)記者表示，"中期內(nèi)，3月份荷蘭將開啟歐洲2017年的大選年，英國可能啟動(dòng)Article 50，美聯(lián)儲(chǔ)可能在一季度因基數(shù)效應(yīng)帶動(dòng)的通脹預(yù)期在二季度走弱的情況下按兵不動(dòng)，我們認(rèn)為在上述風(fēng)險(xiǎn)事件塵埃落定之后，二季度可能開啟一個(gè)對(duì)于金融資產(chǎn)較為有利的窗口期。"