本周國際現貨金價以930美元開盤，最高上試940.85美元，最低下探872.1美元，截至周四午盤時分報收903.2美元，較上個交易周下跌28.6美元，跌幅3.1％，周K線呈現一根震蕩下行的中陰線。

　　從影響金市的基本面來看，不管是關聯的商品市場，還是美元市場，都不足以引發金價在近兩周出現如此大規模的回落。筆者之見，這是金市宏觀牛市中，對金價投機溢價過渡的合理修正，并非黃金牛市的結構性逆轉。

　　黃金兼具商品與金融的雙重屬性。其中基于商品屬性的供應與需求在每年基本都是一個剛性的指標，比如年產金供應量在2500噸左右，其中超過70％被首飾用金消化。雖伴隨近年首飾用金及工業需求的加大，但黃金在商品領域中的需求增幅還是比較有限，故我們認為黃金商品屬性下的供需基本是一個剛性指標，對金價的實質性影響程度不大。

　　但黃金金融屬性引發的需求卻存在非常大的彈性，基于美元貶值、通貨膨脹、地緣政治因素等誘發的避險需求難以估量。投機性資金更是利用市場對黃金金融屬性的需求，進行大幅放大的推波助瀾，進而使得金價往往呈現超出基本面指引的“投機性”溢價，這是投機資金在金市獲取投機性收益的手段。

　　既然市場存在投機性溢價，那么市場對投機性溢價的修正就不會損及金市的根本性牛市，修正只是使金價回到牛市軌道中相對合理的水平。目前的黃金市場正處于這樣的運行階段。

　　伴隨高油價的持續，通脹憂慮將轉化為實實在在的現實。美國能源資料協會(EIA)周三公布報告顯示，上周美國原油庫存大幅上升，創下四年來最大的單周增幅，但這僅令油價短暫受抑，隨后大幅上行至更高的價位。故我們認為高油價亦將構成黃金牛市的重要支撐。

　　既然我們認為黃金的宏觀牛市并未因為基本面因素而改變，在金價最大幅度調整約160美元后，還有多大的看空做空價值呢？對沒有使用杠桿的黃金投資者而言，應該考慮繼續持有或逢低買進。但對參與黃金保證金交易的投資者而言，則不必操之過急，因為金價投機性溢價的修正還有可能延續。

　　從技術面來看，短期市場依然被空頭籠罩，雖呈現出一定的短期超跌態勢，但完成超跌的技術性修正后，金價仍存在進一步下行的可能。短期金價進一步上行的強壓在915美元——920美元一線，支撐則位于870美元的半年線附近。如果金價回落至此，且顯得回升乏力，則不排除金價仍存在技術性縱深調整的空間。如果短期金價快速回到920美元上方，且存在3個交易日以上的夯實確認，那么金價或將進一步沖擊1000美元上方，但目前還沒有絲毫這樣的跡象。我們對于短期的市場總體趨于謹慎，建議投資者做多不必操之過急。