相對多數資產，黃金今年以來的表現算得上靚麗，身邊關心黃金價格的投資者又多了起來。一些專家和投資者甚至開始期待黃金大牛市。然而，仔細分析黃金現狀再結合歷史，大牛市恐怕言之尚早。
　　
　　先來看看最近黃金價格大漲的原因。此前黃金已經連續三個月上漲，累計漲幅超過18%，2月單月漲逾10%。從歷史數據看，這是1979年以來黃金價格表現最好的2月份。除避險情緒帶動外，黃金近期的上漲主要受到美聯儲加息預期推遲、美元走弱的影響。
　　
　　北京時間3月17日凌晨，美聯儲在3月份聯邦公開市場委員會（FOMC）會議決定維持聯邦基金利率在0.25%~0.5%水平不變。業內預測，美聯儲今年的加息次數可能縮減為2次。美聯儲在貨幣政策上的猶豫，使得此前強勢的美元呈現走弱跡象。
　　
　　回溯黃金歷史上的兩輪大牛市，與金價高度相關的還是美元，弱勢美元和美國的貨幣寬松政策是黃金走牛的重要條件。
　　
　　第一輪黃金大牛市發生在上世紀70年代，引爆點是布雷頓森林體系的瓦解，此后金價一路狂飆至1980年的900美元附近。值得注意的是，此輪牛市伴隨兩次石油危機，美國和其他西方國家通脹率急劇上升；第二輪黃金牛市出現在2001年~2011年，2001年中國加入世界貿易組織（WTO），同年取消黃金統購統銷制度成為標志性事件，金價自300美元附近開始上漲，2011年最高曾逼近2000美元。第二輪黃金牛市中，美元指數從164一路回落，并多次下探至75下方，二者反向相關度高達71.36%。與此同時，全球主要經濟體十年間都在大量釋放流動性。
　　
　　美元近期是有震蕩走弱跡象，正因為此，金價得到明顯支撐。美元弱勢是否會繼續維持？從目前來講，似乎很難斷言，這也使得判斷黃金已經見底反轉有些過于輕率。畢竟美國的加息周期還未結束，在美元見頂之前，黃金想要一路走牛，從歷史上看缺乏依據。
　　
　　市場預計，美聯儲年內加息次數會減少到兩次，但不等于不加息，美國失業率等經濟數據向好，還不能判斷未來美國經濟是否會出現問題，美聯儲今年加息的概率還是很大，屆時勢必會對金價帶來沖擊。當然，如果真的出現如美聯儲年內不加息超預期事件，金價的反彈周期有望延長。
　　
　　可能還有些投資者會想到通脹和貶值，這兩個問題必須分開討論。
　　
　　2月份，國內鮮菜和豬肉價格上漲，大宗商品價格反彈，通脹預期的確有所升溫，不過目前的通脹水平仍在可控范圍之內，對金價有主導權的美國，其核心通脹率也有所提升，但這恰恰提高了美聯儲未來加息的可能性。貶值的情況比較特殊，如果人民幣再出現明顯貶值，會對黃金的人民幣價格形成支撐，但人民幣短期還會大幅貶值嗎？從央行的表態看好像概率也不高。