在特朗普稅改政策落地引發美股持續創新高，以及比特幣連續大漲搶走避險投資風頭的雙重壓力下，黃金儼然成為最大的受害者。
　　
　　12月5日至12日，COMEX黃金期貨主力合約報價從最高1277.12美元/盎司降到最低1240.97美元，下跌了2.8% 。
　　
　　“特朗普稅改政策落地提振了未來美國經濟增長預期，加之美股、比特幣持續刷新歷史新高的賺錢效應，令資金紛紛撤離黃金資產，轉而追逐高收益資產。”美國資產管理機構Nuveen Asset Management投資策略師Bob Doll對21世紀經濟報道記者分析說。
　　
　　不過，黃金似乎挺過了這道難關。
　　
　　截至12月19日20時30分，COMEX黃金期貨主力合約報價在1264.61美元/盎司附近，盤中一度創新過去兩周以來的最高點1265.32美元/盎司。
　　
　　Bob Doll 認為，“美元空頭頭寸增加，正成為黃金的救命稻草。”截至12月12日當周，美元凈空倉規模從前一周的42.8億美元大幅增加至78.1億美元，創下10月24日以來的新高值，令不少大型資產管理機構鑒于美元下跌風險，紛紛買入黃金對沖風險。
　　
　　在他看來，未來黃金的走勢，主要取決于美股與比特幣漲勢還能持續多久。
　　
　　摩根士丹利發布最新報告指出，市場將在“特朗普簽署稅改法案之日見頂”，原因是近期美股持續創新高，主要是受到稅改法案落地引發的市場樂觀情緒驅使，一旦這種樂觀情緒隨著稅改政策正式簽訂而消散，美股難免出現沖高回落。
　　
　　“這種樂觀情緒的消散，已經在比特幣身上隱現。”Bob Doll指出。隨著比特幣持續上漲，令比特幣與黃金的比價刷新歷史最高值14.69，越來越多投資者開始擔心比特幣不再是“避險資產”，而是“高風險投機工具”。
　　
　　世界黃金協會投資研究主任Juan Carlos Artigas近期警告稱，黃金應留在現有投資組合里，而不是等到美股回調時再買入。縱觀歷史，若投資者等待股市回調后再考慮投資黃金對沖股市下跌系統性風險，可能已經錯失機會。
　　
　　雙重壓力
　　
　　在業內人士看來，從11月下旬到12月上旬，黃金可謂是特朗普稅改政策落地最大的“犧牲品”——期間COMEX黃金期貨價格從1300美元/盎司一路下跌至1240美元/盎司。
　　
　　隨之而來的，是黃金接連遭遇大規模拋售。在12月12日當周遭遇史上最大單周拋單之前，黃金期貨期權市場在11月下旬曾出現64257手的單周拋單。
　　
　　究其原因，一方面是美聯儲加息令美元指數一度創下過去一個月以來的最高值，不少機構順勢削減黃金多頭頭寸，另一方面特朗普稅改政策落地令市場避險投資情緒大幅降低，機構投資者紛紛將資金撤離黃金資產，轉而投向美股等高風險資產獲取更高回報。
　　
　　在Bob Doll看來，這背后，還是資本逐利性所致——當全球資金不顧美股估值偏高的警告，紛紛涌入美股押注特朗普稅改上漲行情時，留守在黃金資產避險的資本自然會蠢蠢欲動，跟進投向美股套取短期“無風險”美股上漲收益。
　　
　　“何況，今年以來黃金累計漲幅達到9%，吸引不少資管機構趁勢在年底獲利退出提振業績表現，應對潛在的贖回壓力。”他分析說。
　　
　　在上述業內人士看來，金價如此受挫的另一個幕后推手，是比特幣持續上漲，一度搶走了避險投資的風投。
　　
　　“今年以來，每逢出現地緣政治風險，就會出現當地投資者瘋狂搶購比特幣的新聞，導致比特幣的避險投資風頭，一度壓過了黃金。”美國投資機構SlateStone Wealth首席投資策略師Robert Pavlik坦言，這也吸引不少投資者在近期地緣政治風波迭起時，轉而投資比特幣作為避險資產，加之比特幣價格持續上漲，又讓其避險投資賺錢效應進一步凸顯。
　　
　　萊格曼森價值基金（Legg Manson Value Trust）原投資經理Bill Miller近期接受媒體采訪時直言，自己創設的MVP 1對沖基金（1.54億美元資產管理規模）有一半資產配置比特幣，今年以來累計回報率達到72.5%。
　　
　　但他承認，近期他正在研究如何減輕比特幣對整個基金帶來的系統性投資風險，未來對比特幣的配置不會達到50%。
　　
　　“事實上，比特幣持續上漲，已經引發不少投資機構的擔心。”Robert Pavlik直言，尤其是近期比特幣與黃金的比價刷新歷史新高14.69，令越來越多投資機構擔心比特幣過度透支了避險投資屬性，已經淪為高風險投機品種。
　　
　　高盛近期發布報告也指出，比特幣和黃金的投資者群體很不相同，受反洗錢和反恐融資監管的限制，機構投資者很難進入比特幣市場。因此比特幣吸引的更多是投機性資金流入，這種市場特征很難吸引機構投資者。
　　
　　黃金王者歸來？
　　
　　值得注意的是，上周起黃金開始逐步擺脫下跌頹勢，即便在美股、比特幣持續創新高的情況下，12月19日COMEX黃金期貨價格一度觸及兩周以來最高點1265.32美元/盎司，較12月上旬1240美元/盎司低點高出約25美元。
　　
　　在VanEck International Investors黃金基金經理Joe Foster看來，黃金價格之所以能逆勢反彈，主要得益于三大因素，一是美元凈空頭頭寸持續增加，令金融市場擔心美元下跌趨勢不減，給黃金帶來了反彈動力；二是隨著比特幣持續飆漲，越來越多機構投資者發現它更像是投機資金炒作工具，無法取代黃金成為新的避險投資工具；三是特朗普稅改政策落地助推美股持續創新高同時，也加重了不少大型資產管理機構對美股見頂的擔心，轉而加大黃金資產配置對沖美股下跌風險。
　　
　　他向21世紀經濟報道記者直言，比特幣持續大幅走高，反而讓越來越多投資機構對黃金避險性有著新的認知——一方面歷史經驗表明黃金與股票的相關性相對低，是對股市下跌等系統性金融風險形成有效對沖，另一方面黃金價格波動幅度相對穩定可控，不像比特幣如此巨幅波動，反而呈現更高的避險資產特性。
　　
　　但在他看來，在當前稅改政策落地持續發酵與比特幣價格走高的環境下，大型資產管理機構未必會大幅直接增持黃金資產，而是通過買入黃金ETF以及看漲期權，間接對沖美股下跌等系統性風險。
　　
　　John Reade則指出，當前黃金逆勢上漲，也是資產管理機構未雨綢繆之舉。縱觀2018年，隨著各國貨幣政策持續收緊，美股漲勢可能接近尾聲，以及地緣政治風險此起彼伏，這些機構正通過抄底黃金應對未來的“不確定性”。