我們發(fā)生了這樣的情況嗎？中國(guó)今年上半年的名義GDP增長(zhǎng)遠(yuǎn)低于去年上半年19.8%的增幅，貨幣缺口拉大到了20個(gè)百分點(diǎn)，我們看到的只有資產(chǎn)價(jià)格飚升了。
當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格上漲已經(jīng)誘導(dǎo)原來(lái)實(shí)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)家將大量資源投入到股市、樓市之時(shí)，這就是相對(duì)價(jià)格結(jié)構(gòu)被扭曲的結(jié)果，反過(guò)來(lái)嚴(yán)重壓抑甚至摧毀了“企業(yè)家活動(dòng)”的經(jīng)濟(jì)。
通貨膨脹本質(zhì)是社會(huì)財(cái)富的逆向再分配效應(yīng)。多發(fā)的貨幣不是一次性均勻投入經(jīng)濟(jì)體中，而是透過(guò)某些管道在不同時(shí)間、漸次為不同人群獲得。這樣，貧困群體將因無(wú)緣參與資產(chǎn)市場(chǎng)和通脹預(yù)期的普遍化而變得更加貧困，富裕群體由于炒房、炒股而變得更加富裕。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)還如何轉(zhuǎn)型呢？官方的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們說(shuō)“過(guò)剩產(chǎn)能將抑制中國(guó)的通脹發(fā)生”。那好，就請(qǐng)?jiān)僭黾尤舾蓚�(gè)7萬(wàn)億，一直到物價(jià)上漲的事實(shí)擺在桌面上才罷手吧。
老實(shí)講，經(jīng)濟(jì)學(xué)可從來(lái)沒(méi)有講過(guò)“過(guò)剩產(chǎn)能抑制通脹”一說(shuō)�？偣┙o大于總需求，有效需求不足是世界的常態(tài)，為什么還有通脹？因?yàn)榇_立了中央銀行制，當(dāng)貨幣供大于求超過(guò)商品供過(guò)于求，價(jià)格還是要漲。
明年物價(jià)通脹會(huì)不會(huì)來(lái)
從資產(chǎn)通脹到物價(jià)的通脹已經(jīng)不再是會(huì)不會(huì)發(fā)生的問(wèn)題，而是什么時(shí)候發(fā)生的問(wèn)題。在中國(guó)需要一個(gè)觸發(fā)點(diǎn)，那就是豬周期和弱美元的效應(yīng)疊加。這樣效應(yīng)疊加在2004年來(lái)過(guò)一次，2007年又來(lái)過(guò)一次，2010年會(huì)不會(huì)再來(lái)一次呢？
2004年那次價(jià)格指數(shù)快速上升，正值美元2003年以來(lái)（美國(guó)大選年）主動(dòng)性貶值的波段。同時(shí)，我國(guó)豬的存欄數(shù)降至低點(diǎn)，兩個(gè)因素疊加。后來(lái)之所以沒(méi)有激化，一是宏觀調(diào)控手段來(lái)得相對(duì)及時(shí)，但更主要是美國(guó)人2004年年中開(kāi)始進(jìn)入加息周期，客觀上穩(wěn)住了美元的下跌趨勢(shì)。
同樣，2007年豬的存欄數(shù)再次降至低點(diǎn)，次貸危機(jī)爆發(fā)，2007年年中美聯(lián)儲(chǔ)緊急啟動(dòng)了超級(jí)寬松的貨幣政策試圖把危機(jī)壓制在萌芽狀態(tài)。向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性、大幅降息、加速美元貶值直接催生了商品市場(chǎng)的泡沫。所以，當(dāng)豬周期和弱美元的效應(yīng)疊加時(shí)，中國(guó)的兩個(gè)價(jià)格指數(shù)就開(kāi)始了一輪快速上升。
明年的物價(jià)通脹會(huì)不會(huì)如期而至呢？要看這兩個(gè)觸發(fā)點(diǎn)。
三年一次豬周期恐怕難以避免。最近豬肉價(jià)格已經(jīng)從2008年第一季度的最高點(diǎn)大幅跌到盈虧平衡線（即豬糧價(jià)格比=6:1）以下。由于盈利前景黯淡，據(jù)說(shuō)養(yǎng)殖戶已經(jīng)開(kāi)始屠宰母豬，生豬的去存欄將延續(xù)到2009年四季度方能完成這一輪供應(yīng)調(diào)整，而這又很可能在2010年導(dǎo)致豬肉價(jià)格的大幅上漲。
弱美元恐怕也難以避免。我依然沒(méi)有想出，10月份美國(guó)發(fā)債高峰（1.8萬(wàn)億美元）快到了，除了繼續(xù)購(gòu)買，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)用何種更好的方式處置其天量的債務(wù)問(wèn)題？對(duì)于美國(guó)債務(wù)的恐懼，會(huì)把美國(guó)公債的利率推向高峰。市場(chǎng)中的理性預(yù)期最終會(huì)顯靈，增加的貨幣將全部、直接、更快地表現(xiàn)在價(jià)格上。美元、美債的拋售狂潮或至，美元的匯價(jià)取決于其他儲(chǔ)備貨幣印鈔的情況，但全世界對(duì)于信用貨幣的信任若集體崩潰，將導(dǎo)致大宗商品交易所的ETF和貴金
屬成為最后避險(xiǎn)的天堂。
貨幣擴(kuò)張或再遇弱美元
從2003年起，中國(guó)一直是在弱美元的壓力下被動(dòng)地進(jìn)行貨幣的擴(kuò)張，中央銀行為與大量境外流動(dòng)性流入搏斗而疲于奔命。
2003年是美國(guó)大選年，美國(guó)政府開(kāi)始加強(qiáng)了弱勢(shì)美元的政策力度（通過(guò)大規(guī)模減稅刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇）。美元在2003年與日元、歐元的匯率分別貶值17％和14％。弱勢(shì)美元使得美國(guó)進(jìn)口費(fèi)用增加，結(jié)果是美國(guó)2003年的貿(mào)易赤字達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的4894億美元。
而與此相對(duì)應(yīng)，中國(guó)2003年的出口比前一年增長(zhǎng)近40％，外儲(chǔ)增長(zhǎng)40.8％，達(dá)到了前所未有的4033億美元，與2002年相比多出了1900多億美元。為兌換這1900多億美元，中國(guó)央行不得不增發(fā)超過(guò)1.5萬(wàn)億的人民幣基礎(chǔ)貨幣，這使得中國(guó)銀行(601988,股吧)系統(tǒng)被突然注入了大筆可供發(fā)放信貸的資金。2003年,中國(guó)銀行發(fā)放的新增貸款達(dá)到3萬(wàn)億人民幣，比2002年多出了1.2萬(wàn)億�？梢哉f(shuō)，從這時(shí)起，中國(guó)貨幣投放的大幅增加、銀行信貸的急劇擴(kuò)張以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的局部過(guò)熱與美元匯率開(kāi)始表現(xiàn)出令人驚訝的相關(guān)性。
2003~2008年上半年基本如此，即便央行加了十幾次息，準(zhǔn)備金率也提到了18％，發(fā)行幾千億的定向票據(jù)，最后包括信貸規(guī)模的行政控制都用上了，貨幣供給也只能被壓制在20％左右。
當(dāng)下，8個(gè)月里，我們把貨幣供給主動(dòng)加到了28.5%，年末基本上會(huì)到30％以上，新增信貸是10萬(wàn)億。10月份以后，我們一旦再遇上新的一輪或是更強(qiáng)力度的弱美元波段，怎么辦？果現(xiàn)在不引起重視，只怕是“無(wú)可收拾”。
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