上周，“超日債違約事件”引發(fā)了全球資本市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)，大宗商品市場(chǎng)劇烈震蕩，銅價(jià)大跌，商品屬性較強(qiáng)的現(xiàn)貨白銀遭到空頭猛烈打壓，而現(xiàn)貨黃金則繼續(xù)維持箱體震蕩。
　　
　　1月份以來(lái)，咖啡、天然氣、玉米等部分期貨品種出現(xiàn)較大漲幅。截至3月12日，現(xiàn)貨黃金今年的累積漲幅僅為13%，相比上述品種貴金屬反彈較為溫和，同時(shí)恐慌性指數(shù)VIX一路下行，表明機(jī)構(gòu)較為認(rèn)可當(dāng)前黃金的投資價(jià)值，將視作投資品或風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖類(lèi)品種中線操作，而非避險(xiǎn)式的短線投機(jī)炒作。目前來(lái)看，走勢(shì)尚未進(jìn)入真正的加速階段，市場(chǎng)仍缺少打開(kāi)金價(jià)上漲空間的投資邏輯。
　　
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)毫無(wú)懸念，失業(yè)率也距離伯南克時(shí)代的利率前瞻指引也只是一步之遙，QE逐步退出已成為共識(shí)很難再對(duì)貴金屬市場(chǎng)形成利空。此前，壓制其走勢(shì)的只有全球通縮與后QE時(shí)代美國(guó)利率變化問(wèn)題。對(duì)于前者，GBP/USD、EUR/USD的多頭趨勢(shì)可以映射出資本市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)抱有足夠的信心。
　　
　　美國(guó)2月份的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)17.5萬(wàn)人，遠(yuǎn)超14.9萬(wàn)人的預(yù)期數(shù)據(jù)，機(jī)構(gòu)不得不重新審視極寒天氣對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，QE削減的路仍會(huì)延續(xù)下去，耶倫則必須正視來(lái)自貨幣市場(chǎng)的壓力。
　　
　　3月份FOMC會(huì)議勢(shì)必給出明確的利率前瞻指引。就從聯(lián)儲(chǔ)近期發(fā)言來(lái)看，包括耶倫在內(nèi)的多數(shù)成員均贊成延續(xù)超低利率政策，一旦美國(guó)利率問(wèn)題得到徹底解決，貴金屬便有望出現(xiàn)一波C5浪的多頭行情，現(xiàn)貨白銀也將緊隨其上，但這并不意味著再次開(kāi)啟黃金牛市。
　　
　　自2010年開(kāi)始，二季度往往是各類(lèi)債務(wù)問(wèn)題爆發(fā)的敏感時(shí)期，“超日債”違約或許僅僅是一個(gè)開(kāi)頭。4月份開(kāi)始，市場(chǎng)將面臨著來(lái)自鋼鐵、有色、煤炭等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)信用債與信托產(chǎn)品集中到期的雙重考驗(yàn)，償付風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步升級(jí)。2011年的“城投債”危機(jī)有可能重新上演。
　　
　　中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，一旦出現(xiàn)債務(wù)性危機(jī)將引起市場(chǎng)巨大的恐慌，資金首先會(huì)考慮回流美國(guó)市場(chǎng)，而非進(jìn)入貴金屬市場(chǎng)避險(xiǎn)。即使本月FOMC會(huì)議引發(fā)貴金屬的上漲行情，投資者也不應(yīng)掉以輕心，中國(guó)債券市場(chǎng)將是影響貴金屬走向的下一個(gè)重要因素。