央行“加息”影響下，對(duì)于市場(chǎng)走勢(shì)、大類資產(chǎn)配置將有何影響？
　　
　　方正任澤平對(duì)大類資產(chǎn)的推薦順序是：黃金>股市中的業(yè)績(jī)和改革受益板塊>供給出清的商品>現(xiàn)金>債券>房地產(chǎn)鏈上的周期品>房地產(chǎn)。而海通姜超對(duì)于大類資產(chǎn)的走勢(shì)判斷為：地產(chǎn)凜冬將至；商品高處不勝寒；助于穩(wěn)定匯率；對(duì)黃金而言好壞參半；股市、債市風(fēng)險(xiǎn)有限。
　　
　　對(duì)于債市，兩位分析師分歧較大，任澤平認(rèn)為加息對(duì)債市的影響最為直接，債券市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏大。但姜超指出，債市已提前、充分反應(yīng)。加息對(duì)債市的影響未必是不利的，債市風(fēng)險(xiǎn)有限。
　　
　　對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)，兩位觀點(diǎn)一致，認(rèn)為加息對(duì)于房地產(chǎn)影響最大。姜超更是進(jìn)一步指出，房地產(chǎn)凜冬將至。
　　
　　此外的分歧點(diǎn)還在于黃金，任澤平看好黃金，但姜超卻認(rèn)為好壞參半。
　　
　　債市
　　
　　任澤平與姜超對(duì)于債市的分歧較大。任澤平指出，加息對(duì)債市的影響最為直接，債券市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏大。但姜超認(rèn)為，債市已提前、充分反應(yīng)。加息對(duì)債市的影響未必是不利的，債市風(fēng)險(xiǎn)有限。姜超認(rèn)為，
　　
　　過(guò)去幾年央行持續(xù)降息，反而在16年滋生了地產(chǎn)泡沫，引發(fā)了房?jī)r(jià)和通脹的大幅反彈，導(dǎo)致了匯率貶值，因而最終對(duì)債市不利。
　　
　　但目前央行開(kāi)始變相加息，其實(shí)有助于抑制地產(chǎn)泡沫和通脹風(fēng)險(xiǎn)，助于穩(wěn)定匯率，最終反而對(duì)債市有利。
　　
　　大家可以發(fā)現(xiàn)今天10年期國(guó)債期貨的跌幅只有不到1%，遠(yuǎn)不及16年底時(shí)的一度跌停，而且目前主力合約的收盤價(jià)也高于16年末。
　　
　　房地產(chǎn)
　　
　　兩位分析師一致認(rèn)為將對(duì)房地產(chǎn)影響最大。姜超更是進(jìn)一步指出，房地產(chǎn)凜冬將至。
　　
　　央行確認(rèn)貨幣市場(chǎng)加息的結(jié)果，其實(shí)意味著房貸利率存在著大幅上調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，目前5年期以上貸款基準(zhǔn)利率為4.9%，這意味著按照5.5%的合理水平，所有的折扣房貸將全部絕跡，否則銀行不如去買債。
　　
　　而16年房地產(chǎn)市場(chǎng)的異常繁榮，本來(lái)就沒(méi)有人口結(jié)構(gòu)的支撐，全*天量的房貸支撐，如果未來(lái)房貸利率持續(xù)上行，疊加政府對(duì)部分一二線城市投機(jī)購(gòu)房限購(gòu)限貸的鋪開(kāi)，地產(chǎn)銷量或?qū)⒊掷m(xù)下行，而地產(chǎn)市場(chǎng)的嚴(yán)冬或?qū)⒌絹?lái)。
　　
　　商品
　　
　　承接房地產(chǎn)步入寒冬的邏輯，姜超認(rèn)為商品市場(chǎng)大概率也將顯著降溫。
　　
　　16年的商品價(jià)格上漲，供給收縮只是部分原因，而需求擴(kuò)張才是主要原因。但是17年如果地產(chǎn)銷售負(fù)增，汽車增速也掉到0增，那么光*基建投資能夠穩(wěn)得住龐大的商品需求嗎？尤其是在16年底各類工業(yè)品產(chǎn)量增速普遍由負(fù)轉(zhuǎn)正，產(chǎn)量創(chuàng)出歷史新高的背景下？
　　
　　從鋼鐵的庫(kù)存來(lái)看，在近期大幅上升，同比增速甚至已經(jīng)轉(zhuǎn)正，說(shuō)明供需已經(jīng)開(kāi)始發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
　　
　　相對(duì)而言，任澤平對(duì)于商品并沒(méi)有這么悲觀，認(rèn)為供給出清的商品仍有投資機(jī)會(huì)。
　　
　　黃金
　　
　　黃金則是兩位分析師又一分歧之處。任澤平非常看好黃金，列為大類資產(chǎn)推薦的首位。但姜超卻認(rèn)為好壞參半，其邏輯如下：
　　
　　理論上，利率提高對(duì)黃金不利，因?yàn)辄S金沒(méi)有任何利息回報(bào)，因而利率的提升意味著持有黃金的機(jī)會(huì)成本增加。但利率提升同樣增加了經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是黃金的敵人，因而經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的增加對(duì)黃金有利。
　　
　　此外利率提升將打擊風(fēng)險(xiǎn)偏好，而風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降對(duì)黃金有利。而從通脹來(lái)看，短期通脹仍處于相對(duì)高位，通脹環(huán)境對(duì)黃金有利。
　　
　　另外，由于黃金是以美元定價(jià)為主，在去年人民幣匯率貶值的環(huán)境下，人民幣黃金漲幅超過(guò)美元黃金。但目前國(guó)內(nèi)利率的提升有助于穩(wěn)定人民幣匯率，也使得美元黃金漲幅遠(yuǎn)超人民幣黃金。
　　
　　股市
　　
　　兩位分析師均認(rèn)為，股市風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限，所受沖擊預(yù)計(jì)不大。任澤平認(rèn)為，仍將以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，圍繞漲價(jià)和改革展開(kāi)。姜超指出，
　　
　　從短期看，利率上行對(duì)其也有負(fù)面影響，但影響要小于債市。原因在于股市是多因素定價(jià)模型，利率上行對(duì)估值不利，但是短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定盈利改善，可以部分對(duì)沖估值下行。
　　
　　從長(zhǎng)期看，如果政府決心抑制地產(chǎn)泡沫，而且能有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)。那么資金將有望從地產(chǎn)市場(chǎng)流出，而股市有望受益于資金的回流。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)在化解了地產(chǎn)腫瘤之后，其實(shí)有望更加健康，而股市是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的反映，也有望反映經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改善。