上周末，俄羅斯議會上議院通過了向烏克蘭境內派駐武裝力量的提議。昨天，烏克蘭臨時政府下達總動員令，稱俄軍事行動是“宣戰行為”。俄烏兩國邊境的沖突一觸即發，這對市場會有什么影響？
　　
　　總體而言，武裝沖突的可能性增加，俄羅斯股市、債市和本幣今天不大可能受到積極影響。不過，近來有關烏克蘭的媒體頭條已經讓投資者未雨綢繆，為俄羅斯資產下跌做了防范。
　　
　　法國巴黎銀行新興市場策略全球主管Bartosz Pawlowski指出，今年1月底以來，做空俄羅斯盧布成為最受歡迎的交易之一，交易者們意識到，往年年初支持盧布的季節性因素今年不可能再給予足夠支持。
　　
　　Pawlowski說：
　　
　　不管烏克蘭局勢怎樣，迄今為止市場已經拋售盧布幾個月了。
　　
　　而且，烏克蘭政治危機加快了盧布的貶值速度。
　　
　　Pawlowsk預計，俄羅斯央行會采取行動，因為俄羅斯目前CPI年率為6.1%，盧布的跌勢已經讓俄羅斯央行認為足以推升國內通脹，所以會設法減少這樣的本幣貶值影響。
　　
　　Pawlowsk還預計，俄羅斯央行不可能幾個月后才行動，可能隨著近幾天盧比持續貶值，就給予更有力的反應，預計增加干預規模，還可能因流動性枯竭上調市場利率。
　　
　　巴克萊經濟學家Eldar Vakhitov一方面指出，有一些因素在推動俄羅斯通脹下行，包括：經濟增長潛力不足、貨幣供應速度放慢的影響滯后、關稅上調幅度減小。
　　
　　另一方面，Vakhitov認為，盧布貶值的壓力加劇可能抵消通脹下行趨勢，根據大宗商品CBR指數預計，在一到兩個季度里，通脹的傳導效應約為0.15%，即讓通脹上升0.15%左右。
　　
　　所以，Vakhitov預計，到今年年底，俄羅斯可能難以達到5%的通脹目標。
　　
　　美銀美林經濟學家Vladimir Osakovskiy認為，俄烏戰爭給俄羅斯帶來的直接成本可能至少占俄GDP的3%，損失之中包括將近半數俄羅斯向歐洲出口的天然氣，損失約合300億美元。
　　
　　這些天然氣經由烏克蘭輸送，送氣很可能受到戰爭干擾。
　　
　　Osakovskiy還指出，烏克蘭也是俄羅斯的貿易伙伴，俄羅斯對烏克蘭出口額約有300億美元。
　　
　　除了經濟因素，美銀美林不排除軍事行動可能產生很高的政治成本，因為大部分俄羅斯的國外合作伙伴都很可能以任何形式對俄羅斯的干預施加外交和政治壓力。
　　
　　Osakovskiy警告，俄烏雙方動武的緊張形勢可能因任何一方挑釁而激化，特別是參與雙方沖突的準軍事部隊普遍疏于管理。
　　
　　俄烏沖突會怎樣影響歐洲等發達市場？
　　
　　美銀美林策略師Arko Sen認為，一旦爆發戰爭，發達市場當然會出現一些波動，但俄烏戰爭可能只會劇烈影響東歐市場。
　　
　　Sen預計，沖突升級的影響可能蔓延到中東、歐洲與非洲地區（EEMEA）的債券和外匯市場會大跌，甚至會影響這些地區更多的市場。
　　
　　影響最大的資產包括俄羅斯的歐元計價債券、俄羅斯CDS和OFZ聯邦政府債券，它們都是迄今為止對俄羅斯盧布貶值反應滯后的資產。
　　
　　盧布已經走弱，但可能因經濟以外的表現越發低迷而得到CBR指數更多的支持。
　　
　　波蘭在地理和政治方面都接近烏克蘭，匈牙利因國內最大零售銀行OTP持有的風險和烏克蘭關系密切。
　　
　　波蘭的流動性水平和相對較多的烏克蘭持倉、以及匈牙利國內今年大量的發債需求都因烏克蘭局勢而面臨更大的壓力。
　　
　　如果烏克蘭緊張局勢持續下去，能源價格隨之上漲到一定地步，一些國家的貿易會受到沖擊，特別是土耳其和南非，因為他們依然急需平衡經常項目。
　　
　　目前美銀美林依然看好南非外債形勢，但在必要時候會認為這類債券更偏中性。上周美銀美林的南非蘭特多倉已經平倉。
　　
　　美銀美林還認為，一些流動性相對較差的市場可能剛開始抵擋得出烏克蘭局勢的沖擊，如果事態惡化升級，這些市場就存在突然走弱的風險。羅馬尼亞的本地債券與外匯、格魯吉亞或白俄羅斯的外債都屬于這類市場。
　　
　　摩根大通的策略師John Normand和Fabio Bassi預計，本周一，德國國債收益率會走低，歐元對美元至少會忽視天然氣供應受干擾這樣的一般風險。
　　
　　除非干擾持續數周，否則烏克蘭局勢不可能成為國債、利差和貨幣走向的驅動因素。
　　
　　如發生軍事沖突這樣的特殊事件，市場波動性會稍有增加，德國國債收益率的最低目標應該是10基點左右，10年期國債利差為3-5基點，歐元的美元兌價為3-5美分。