美國經(jīng)濟復蘇的大趨勢不變，美聯(lián)儲的量化寬松政策退出進程將繼續(xù)推進，黃金的“春季攻勢”缺乏后續(xù)的基本面動力，因此接近其動能耗竭的極限。
　　
　　進入2014年，因為2013年暴跌而不被市場看好的黃金價格迎來了一波上揚的“春季攻勢”。從年初至今，金價從1200美元/盎司附近已經(jīng)上行至1300美元/盎司之上。一時間，金價的“春季攻勢”究竟是由熊轉(zhuǎn)牛的趨勢前奏，還是熊市中暫時的反彈停頓，再度成為市場熱議的話題。
　　
　　金價的“春季攻勢”雖與中國春節(jié)時間重合，但是其初始和根本的動力卻來自美國的就業(yè)市場。市場曾經(jīng)對于2013年12月和2014年1月的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)有著很高的期望（預期增加18萬人），然而連續(xù)兩個月美國的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)都讓市場深感失望（2013年12月非農(nóng)就業(yè)僅增加7.5萬人，而2014年1月僅增加11.3萬人）。加之1月份美國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）大幅下滑，而2013年第四季度的美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長又大幅向下修正，所有這些跡象都增加了市場對于美國經(jīng)濟復蘇前景的擔憂。突然間，2013年年末憧憬的美國經(jīng)濟氣勢如虹的圖景不再，美元的“春季頹勢”成為推動黃金“春季攻勢”的首要因素。
　　
　　既然黃金“春季攻勢”是因美國經(jīng)濟表現(xiàn)欠佳而起，那么春季攻勢是否能發(fā)展為全球漲勢也還要看后續(xù)美國經(jīng)濟的表現(xiàn)，或者說取決于市場對于美國經(jīng)濟復蘇的認同程度。筆者認為，美國經(jīng)濟復蘇的大趨勢不變，美聯(lián)儲的量化寬松政策退出進程將繼續(xù)推進，黃金的“春季攻勢”缺乏后續(xù)的基本面動力，因此接近其動能耗竭的極限。
　　
　　美國經(jīng)濟復蘇趨勢不改的判斷基于對現(xiàn)實形勢的評估和對領(lǐng)先指標的觀察：
　　
　　從現(xiàn)實形勢的評估來看，年初美國經(jīng)濟表現(xiàn)不佳并非是絕對的數(shù)據(jù)差勁，而是數(shù)據(jù)不及市場的樂觀預期。不及預期對于短線投資至關(guān)重要，但是數(shù)據(jù)的絕對表現(xiàn)卻主宰著趨勢。就以最近兩個月的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)為例，連續(xù)兩個月非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差并不是說非農(nóng)就業(yè)形勢已經(jīng)壞到就業(yè)人數(shù)減少的程度，而是增加的人數(shù)不如市場預期而已。對于短線投資而言，數(shù)據(jù)的絕對表現(xiàn)遠沒有是否符合市場預期重要；但是，對于趨勢投資而言，增長的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)即使不及預期，也依然是美國經(jīng)濟復蘇繼續(xù)的標志。
　　
　　從領(lǐng)先指標的觀察出發(fā)，領(lǐng)先于美國失業(yè)率的首次申領(lǐng)失業(yè)救濟金人數(shù)目前依然維持在33萬人附近的相對低位，這意味著美國失業(yè)率下降的勢頭仍會繼續(xù)。美聯(lián)儲1月份議息會議紀要顯示，面對快速下降的失業(yè)率，美聯(lián)儲內(nèi)部的絕大多數(shù)決策者并沒有考慮將政策轉(zhuǎn)換門檻從6.5%下調(diào)到6%，而是堅持原有門檻不變。這意味著一旦美國失業(yè)率跌破美聯(lián)儲設(shè)定的6.5%的政策門檻，量化寬松退出的節(jié)奏將快于美聯(lián)儲和市場去年年末的預計水平，未來數(shù)月很可能出現(xiàn)美聯(lián)儲單月削減量化寬松力度超過100億美元的情形。美聯(lián)儲為了打消市場對美元加息的預期，或許會不斷表態(tài)加息需要考慮除了失業(yè)率以外的多種因素，但不會停下加息之前必須的量化寬松退出進程。